Неверные акценты

Экономика и финансы
Москва, 07.12.2009
«Эксперт» №47 (684)
Денежная программа Центрального банка на 2010 год вновь ориентируется на внешние факторы формирования предложения национальной валюты. Это ставит нашу денежную политику в подчиненное положение по отношению к конъюнктуре глобальных товарных и финансовых рынков, делая ее более уязвимой перед лицом глобальных рисков

Статья отражает личное мнение автора.

Широкое использование антикризисных мер привело к тому, что ликвидность в мире выросла. В результате становится актуальным поиск сфер для ее приложения, что повышает вероятность масштабного трансграничного перемещения ресурсов, часто коротких, и усиливает риски для принимающей стороны. Вероятное увеличение чистого притока иностранного капитала в российскую экономику порождает риски «горячих» денег, что привлекает внимание регуляторов.

Поэтому механизмы формирования внутренних источников финансирования должны играть не менее важную роль в антикризисной стабилизации. Они сделали бы развитие внутриэкономических процессов менее зависимым от мировой конъюнктуры и заменили бы собой короткие внешние ресурсы.

Большое внимание заслуживают механизмы денежного предложения. В течение многих лет в России оно формировалось на основе притока экспортной выручки и внешних займов. Это усиливало зависимость нашей экономики от конъюнктуры внешних товарных и финансовых рынков и в конечном итоге обострило общее развитие кризиса.

Новые риски заставили российских регуляторов использовать новые подходы к их минимизации. Начали интенсивно использоваться механизмы рефинансирования, осуществляться беззалоговые и иные формы антикризисного кредитования

В Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 г. и период 2010 и 2011 гг., которые были приняты в окончательной редакции в конце прошлого года, фактически впервые за много лет предусматривался акцент на рост внутренних источников (чистых внутренних активов) при формировании денежного предложения и уменьшение роли внешних факторов. Подчеркивалось, что это будет иметь «принципиальное значение для реализации денежно-кредитной политики» и позволит «более эффективно использовать процентные инструменты денежно-кредитного регулирования, сделать действенным процентный канал трансмиссионного механизма». Кроме того, ожидалось, что это даст возможность «за счет уменьшения присутствия Банка России в операциях на валютном рынке повысить гибкость курсовой политики, осуществить постепенный переход к режиму свободно плавающего валютного курса». Очевидно и то, что такие подходы должны были уменьшить влияние внешних рисков, а также облегчить поступление средств в неэкспортные отрасли, способствуя структурным преобразованиям. Все это было бы крайне важно для экономики. Увеличение роли внутренних факторов действительно отмечалось в 2009 году (см. график 1). Но планы на 2010 год изменились.

Внешний канал монетизации — это трансляция в Россию внешних рисков привлечения ресурсов или невозможности их привлечения, как это имело место в кризис
Шаг назад

Денежная программа на 2010 год была разработана исходя из предположений о росте чистых международных резервов как основном источнике увеличения денежной базы. Фактически это означает отход от объявленных ЦБ годом ранее принципов, принятых в условиях противодействия кризису и предполагавших сделать основными внутренние источники м

У партнеров

    «Эксперт»
    №47 (684) 7 декабря 2009
    Мировой кризис
    Содержание:
    С дубайским приветом

    Кризис Dubai World показал, насколько хрупко наметившееся восстановление мировой экономики. Накопившиеся за десятилетия экономического роста проблемы в любой момент могут перейти в острую фазу в разных регионах мира

    Реклама