Опора на сбережения граждан

Марина Тальская
21 июня 2010, 00:00

Основным источником средств для кредитования банками экономики в течение ближайшего года будут депозиты населения. Источник вполне адекватный при условии, что не возникнет поводов для банковской паники.

Кредитование экономики российскими банками наконец восстановилось. Согласно последним данным Банка России, месячный прирост кредитного портфеля по итогам апреля составил 0,9% — это самый высокий показатель с января 2009 года. Если же, по методике Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), очистить статистику от показателей Сбербанка и сделать поправки на переоценку валютных кредитов, картина выглядит еще оптимистичнее: прирост кредитов нефинансовому сектору в марте оценивается в 2,5%, в апреле — в 2%. Подобная динамика, по мнению экспертов ЦМАКП, свидетельствует уже не о случайном отскоке, а о восстановлении кредитования как тенденции.

Причем нынешнее расширение кредитования, указывают эксперты, происходит благодаря оживлению спроса на кредит именно со стороны предприятий и в меньшей степени — со стороны населения. «Похоже, рост активности корпоративных заемщиков связан прежде всего с их инвестиционными планами. Инвестиционного бума не ожидается, но исходя из заявленных компаниями инвестиционных планов прирост капитальных вложений процента на четыре по итогам 2010 года более чем вероятен», — полагает ведущий эксперт ЦМАКП Олег Солнцев.

Главные вопросы — насколько банки окажутся в состоянии поддерживать кредитами рост активности заемщиков, каковы сейчас основные источники ресурсов и надолго ли их хватит. До начала кризиса одним из основных источников финансирования ресурсной базы (не только для банков, но и для крупных предприятий) служило привлечение зарубежных ресурсов. С осени 2008 года внешние рынки капитала то захлопывались, то приоткрывались. До конца прошлого года российские заемщики в основном отдавали старые долги по синдицированным кредитам и по еврооблигациям: объемы привлечения заметно отставали от сумм погашения. Но в первом квартале 2010 года у наших заемщиков вновь открылся доступ к дешевым кредитным ресурсам. По данным ЦМАКП, частные компании в январе и феврале привлекли только на открытых рынках 2,1 и 2,4 млрд долларов соответственно, а в марте — уже 9,9 млрд (по оценкам, около 80% средств привлекается в ходе двусторонних непубличных сделок).

В апреле и мае объемы публичных привлечений оказались более скромными — 300–350 млн долларов. Причем дальнейшая возможность масштабных заимствований кажется пока проблематичной, поскольку у западных кредиторов то и дело возникают новые проблемы. К тому же, по мнению аналитика по макроэкономике, международным рынкам и рынку облигаций УК «КапиталЪ» Федора Наумова, российские заемщики особого рвения в этом направлении и не демонстрируют: «Нет смысла, поскольку отечественные банки переполнены ликвидностью, у многих из них попросту кэшевые балансы. Некоторые компании, у которых исторически долларовая выручка, даже используют такую схему: привлекают в рублях, а потом конвертируют эти займы в долларовые деривативы, но по сути заем остается рублевым. Пока рублевого кредитного рынка всем хватает. Другое дело, что он, к сожалению, неглубокий».

Глубина рублевого рынка корпоративных облигаций — другого потенциального источника привлечения ресурсов, но уже внутренних — тоже, к сожалению, невелика. Прошлогодний бум спроса на рублевые долговые инструменты в текущем году не повторился. В марте–апреле, по данным ЦМАКП, среднемесячные объемы размещений составляли около 65 млрд рублей, что вдвое ниже значений второй половины 2009 года. Есть надежда, что этот рынок еще наверстает упущенное: часть заемщиков, которая воспользовалась благоприятным периодом и предпочла еврооблигационные займы, вернется на внутренний рынок, где к тому же снизился уровень кредитных рисков. Однако прошлый год показал, что банков среди эмитентов рублевых облигаций не много: сектор скомпрометировал себя в глазах инвесторов в период кризиса.

Итак, реальными источниками пополнения ресурсной базы для отечественных кредитных организаций остаются пока три, сугубо банковские: это собственный капитал, избыточная ликвидность и средства населения. Но собственный капитал — довольно инерционный источник, не способный гибко и оперативно реагировать на текущее изменение спроса. Да и помесячная динамика этого показателя пока не вышла из минуса.

Доля избыточной ликвидности, сконцентрированная на депозитах в Банке России и вложениях в ОБР, по отношению к общей ликвидности оценивается ЦМАКП в 70–80% (около 2 трлн рублей). «У многих крупных банков накоплен изрядный запас низкодоходных ликвидных активов, которые могут трансформироваться в другой вид активов, менее ликвидных, но приносящих более высокий доход. Но этот источник наращивания кредитования будет быстро исчерпан. Можно ожидать, что основным источником средств для кредитования в течение ближайшего года станет наращивание среднесрочных пассивов — прежде всего депозитов населения. Это вполне адекватный источник ресурсов при условии, что не возникнут стрессы, вызывающие банковскую панику. А в ближайшей перспективе такие стрессы вряд ли возникнут», — прогнозирует Олег Солнцев. Депозитная база действительно развивается масштабно. Приток вкладов физических лиц по итогам 2009 года составил 26,8%, до 7,5 трлн рублей. Долю депозитов в банковских пассивах Центробанк оценивает в 27%. По расчетам Агентства по страхованию вкладов (АСВ), приток депозитов в текущем году составит 20–22%, до 9–9,1 трлн рублей.

«Этих ресурсов хватит на год-два, — подсчитал Солнцев. — Но в более отдаленной перспективе, скорее всего, вновь возникнет потребность в ускоренном наращивании внешнего долга. Все последние пятнадцать-семнадцать лет сбережения и спрос на кредит в нашей экономике движутся асинхронно. За периодами избытка сбережений и недостаточного спроса на кредит следуют периоды сбалансированного развития, которые затем сменяются периодами избыточного спроса на кредит. В эти периоды избыточного спроса закономерно усиливается использование зарубежных источников финансирования — как банками, так и конечными заемщиками».

По наблюдениям ЦМАКП, основанным на анализе развития экономики и финансовой системы с 1992 года, смена источников ресурсной базы подвержена четкой цикличности. Этап так называемой финансовой депривации (речь идет об использовании квазиинструментов финансирования, в частности эмиссионных) сменяется этапом с опорой на внутренние сбережения, за которым наступает период активного использования внешних источников. Подобная диалектика, с одной стороны, вселяет уверенность в том, что банки без ресурсов не останутся: на смену одному источнику придет другой. Для цикла, в котором мы сейчас находимся, распределение этапов выглядит так: 2008–2010 годы — период финансовой депривации, 2011–2013 годы — опора на внутренние сбережения, 2014–2016 годы — опора на внешние источники финансирования.

С другой стороны, настораживает подтверждающаяся закономерность: в периоды опоры на внешние источники резко усиливается восприимчивость экономики к внешним шокам. Завершения предыдущих таких этапов — в 1998-м и в 2007 годах — именно импортированными шоками и оборачивались. Эта закономерность в очередной раз приводит к выводу, что российским банкам необходимо формировать собственные долгосрочные и нечувствительные к «посторонней» конъюнктуре ресурсные заделы. Правда, дискуссии о том, где их искать, длятся более полутора десятков лет.