«Ястребы» никого не беспокоят и ничем не управляют

27 сентября 2021, 00:00
№40
JOSE LUIS MAGANA- AP/TASS
Конкретную дату начала сокращения скупки облигаций глава ФРС Джером Пауэлл так и не назвал

Американские фондовые рынки практически не отреагировали на «ястребиное» заседание ФРС. Двадцать второго сентября еще больше членов комитета по открытым рынкам ФРС высказались за то, чтобы уже в 2022 году приступить к повышению ставки ФРС с нынешних околонулевых уровней. Соответственно и на значимые отметки 1% и выше ставка должна выйти раньше. Если летом члены комитета видели ставку в 2023 году на уровне 0,6%, то сейчас — на уровне 1%. А в 2024 году она должна уже добраться до допандемийного значения 1,8% (см. график 1).

Повышение ставки — важный фактор риска для американской экономики и американских акций. Во-первых, инвесторам не остается ничего иного, кроме как вкладываться в акции, раз ставки на облигационном рынке близки к нулю или, в случае госбондов США, отрицательны. Во-вторых, компании привыкли, что денег много и они дешевы, а значит, при желании всегда можно занять. Рост ставки даже до 1% может отправить в дефолт слишком беспечные компании — и одновременно обвалить фондовый рынок, потому что инвесторы, почуяв опасность, начнут перекладываться из акций в облигации.

Однако в текущей эйфории участники рынков, похоже, считают, что до 2023 года еще полно времени. Индексы США слабо отреагировали на заседание ФРС, а после него принялись расти. Это связано с тем, что Федрезерв продолжает скупать казначейские и ипотечные облигации на 80 и 40 млрд долларов в месяц, что фактически означает вливание 120 млрд долларов в финансовую систему ежемесячно. Конкретную дату, когда эта скупка начнет сокращаться, глава ФРС Джером Пауэлл так и не назвал. То есть игроки не видят никаких причин для прекращения роста индексов — ведь он полностью базируется на увеличении баланса ФРС и после пандемии принял просто-таки угрожающие размеры (см. график 2).

Остается добавить, что все больше экономистов предупреждают: кажущаяся управляемость финансовой системы США может разлететься вдребезги в момент. Например, если еще до планового повышения ставок компании столкнутся с невозможностью рефинансировать свои долги, — потому что при сочетании высокой инфляции (5,3% на сегодня) с низкими ставками инвесторы перестанут давать им в долг. «Вылечить» это понижением ставок ФРС не сможет: они уже на нуле. И есть вероятность, что вливанием новых триллионов тоже «вылечить» не получится: финансовая система США имеет шанс войти в невиданный до сих пор штопор из-за сочетания неукротимой инфляции, сверхнизких ставок и кризиса доверия к долгам. Предсказать поведение рынков акций в таких условиях нельзя: они могут как рухнуть, так и улететь к новым максимумам.