С окончанием сезона отпусков на финансовых рынках началась пора новой активности. Мы попросили аналитиков и руководителей компаний - партнеров по проекту "Частные инвестиции" спрогнозировать развитие ситуации до конца года. Некоторые из них попробовали заглянуть и дальше. Ниже приводятся выдержки из предоставленных "Эксперту Северо-Запад" прогнозов.

Арсен Нуртдинов, аналитик ИК "НЕВА-ИНВЕСТ":

Степень нашего оптимизма относительно перспектив российского рынка акций с середины 2003 года существенно выросла. И в среднесрочной перспективе к концу 2003 года мы оцениваем шансы продолжения роста как достаточно высокие. Российскому рынку удалось пережить ситуацию вокруг "ЮКОСа". Индекс РТС в то время потерял более 18%, падение наблюдалось по всему спектру бумаг и было стремительным. Однако уже через несколько дней рынок развернулся в противоположную сторону и рост продолжился. Многие акции вышли на свои исторически максимальные значения.

В настоящее время рост закрепляется как внутренними, так и внешними факторами. Высокие цены на нефть создают определенную поддержку российской "нефтянки", а традиционное осеннее открытие лимитов паевых фондов в США говорит о большой вероятности притока денежной массы в Россию. Поскольку рынок будет определяться потоком новостей, инвесторы, строящие свою инвестиционную политику в России на фундаментальном анализе, получат возможность войти в рынок или увеличить существующие позиции на текущих ценовых уровнях.

С точки зрения технического анализа, российский рынок имеет все шансы по меньшей мере сохранить темпы роста в обозримом будущем и к концу 2003 года превысить максимальные отметки предыдущего года.

На рынке долговых инструментов ситуация остается стабильной, наблюдается незначительное повышение. Летнее затишье, похоже, подходит к концу, и активность начинает восстанавливаться. Таким образом, учитывая интерес к бумагам после окончания периода отпусков, можно рассчитывать, что волна роста может начаться в ближайшее время.

Пока же еще рано говорить о завершении падающего тренда: любое повышение стоимости облигаций входит в рамки типичной коррекции. Стоит также отметить, что в настоящее время в России рынок облигаций развит слабо, все облигации и торгуются почти с одинаковой доходностью, что нехарактерно для стран с развитой экономикой. В ближайшем будущем должно произойти "перетряхивание" бумаг, и уже после этого не исключен долгосрочный повышательный тренд в данном секторе фондового рынка.

На валютном рынке также отмечается некоторая активность. В начале осени наблюдался рост на фоне избытка рублей у банков и слабого предложения валюты со стороны экспортеров. Складывается впечатление, что в течение лета курс "щупал" свое дно. Таким образом, уровень 30,3 рубля остается серьезной поддержкой, способной надолго остановить развитие падающей тенденции.

Привлекательность операций покупки американской валюты, по всей видимости, заставит некоторых участников рынка продолжить приобретение долларов, что окажет ему определенную поддержку. Повышательный настрой на рынке достаточно силен, и восхождение курса американской валюты по отношению к российскому рублю может быть остановлено только проведением интервенций, сроки начала которых полностью зависят от решения "денежных" властей. Также заметно укрепление курса доллара по отношению к евро. Давление на евро оказывают данные, свидетельствующие о низкой деловой активности в европейском регионе, в то время как в США наблюдается ее рост.

Андрей Белявский, генеральный директор Управляющей компании Промышленно-строительного банка:

Сейчас на финансовом рынке России присутствует определенная стабильность. Впереди парламентские, а затем и президентские выборы, которые, на наш взгляд, не окажут негативного влияния на фондовый рынок. По нашим прогнозам, курс доллара будет находиться в пределах 30-31,5 рубля в течение ближайшего года. Инфляция будет постепенно снижаться и окажется в пределах 9-11%, то есть в диапазоне, очень близком к декларируемому ЦБ и правительством (8-10%).

При этом ставки финансового рынка будут подтягиваться к уровню инфляции. Таким образом, аномальная ситуация, сложившаяся из-за выплескивания на рынок избыточной рублевой массы и влияния арбитражных механизмов паритета денежных ставок, приведшая к падению ставок по государственным ценным бумагам значительно ниже уровня инфляции, будет исправляться.

Доходности по корпоративным облигациям будут корректироваться еще три-четыре месяца. Повышение, по нашим прогнозам, не превысит 1,5-2% годовых. Разброс доходностей составит 11-17% в зависимости от надежности заемщика. Более серьезный рост доходности корпоративных долговых бумаг маловероятен. Стоит оговориться, что в будущем году на рынке корпоративного долга может появиться сектор высокодоходных облигаций, уровень доходности которых может быть достаточно высок, но это будет связано не с общей динамикой процентных ставок на финансовом рынке, а с уровнем риска конкретных заемщиков.

Доля акций в портфелях инвесторов на данный момент весьма существенна. Положительная динамика на рынке акций, вероятнее всего, продолжится. По нашим осторожным оценкам, в ближайший год вложения в акции могут принести 25-30% годовых.

Ситуация на нефтяном рынке в следующем году, на наш взгляд, будет оставаться стабильной, средний уровень цен на нефть будет даже несколько выше, чем прогнозируемый в бюджете на 2004 год.

Наконец, если говорить о депозитных ставках банков, тенденция к их снижению, по нашему мнению, продолжится. Эти выводы подтверждаются снижением своих ставок Сбербанком, произошедшим в конце августа.

Юрий Ичкитидзе, ведущий аналитик АВК:

Российский рынок акций находится в стадии очередной волны роста с февраля 2003 года. Индекс РТС с отметки 360 пунктов достиг отметки 540 пунктов, и теперь весьма вероятно тестирование этой осенью исторического максимума по индексу (571 пункт).

Чтобы дать серьезную оценку столь сильному движению рынка в 2003 году и посмотреть перспективы рынка на конец года, надо отвлечься от сиюминутных движений рынка и анализа новостной информации, которая всегда имеет краткосрочное воздействие на рынок и не является причиной образования тренда.

Во-первых, важнейшими факторами, обеспечившими рост акций в 2003 году, стали военная операция США в Ираке и высокий уровень цен на нефть, который сложился в конце 2002 - начале 2003 года. Да и в июле-августе 2003 года российская нефть стоила 27-29 долларов за баррель, что обеспечивало существенные экспортные потоки в российскую экономику. Это все приводило к активной эмиссии Центробанком денежной базы (рост по итогам 2003 года будет около 50-60%), что способствовало росту совокупного спроса в экономике и формированию свежих ресурсов в банковской системе.

В промышленности и секторе услуг рост совокупного спроса спровоцировал ускорение темпов роста ВВП, а финансовая система, воспользовавшись благоприятными факторами (активизация промышленного роста в России, высокий уровень поступающих в систему денежных средств и рост мировых фондовых рынков), увеличила спрос на финансовые активы, в том числе на акции, что привело к формированию тренда на рынке.

Во-вторых, после успешного окончания военной операции США в Ираке американская экономика возобновила рост, что спровоцировало рост фондовых рынков США и emerging markets. Как показывает сравнение мировых фондовых рынков и российского рынка акций, в их динамике присутствует корреляция, что свидетельствует о наличии влияния мировых фондовых рынков на российские акции.

Эти два основных фактора, по нашему мнению, привели индекс РТС вплотную к историческому максимуму.

Как мы видим, к осени 2003 года влияние этих факторов на рынок начинает ослабевать. Для новых движений рынку акций каждый раз нужны новые идеи, а таковых в российской и мировой экономике сейчас не видно. Наоборот, и российская экономика, и экономика США находятся в локальном пике промышленного роста, а это означает, что впереди циклический спад и в таких условиях рынку акций будет трудно продолжить повышательный тренд.

Поэтому мы ожидаем достижения в сентябре 2003 года уровня 550-570 пунктов по РТС, однако не уверены в дальнейшем продолжении этого тренда. Вероятно, что после этого мы все-таки увидим коррекцию рынка в течение октября-ноября, возможной целью которой будет уровень 500 пунктов по РТС. Возможно, эта коррекция будет сопровождаться снижением цен на нефть до 22-24 долларов за баррель, возможно - снижением мировых фондовых рынков.

Что касается влияния на рынок таких факторов, как парламентские и президентские выборы, то мы склонны считать, что их влияние будет ограничено только психологическими тревогами инвесторов. Если говорить серьезно, то никто не сомневается в том, что расстановка сил на политической арене России после выборов не изменится. Поэтому, если на рынке акций осенью наступит коррекция, вызванная циклическими тенденциями экономики или же обыкновенной фиксацией прибыли инвесторами после долгого роста, то аналитики будут активно обсуждать любые проблемы, связанные с выборами, говоря, например, что "они нервируют инвесторов". В ином случае, если позитивные экономические факторы сохранят свое влияние на рынок, тогда факт выборов будет восприниматься позитивно. Выборы в России - это не тот фактор, основываясь на котором, можно однозначно говорить о направлении рыночной тенденции.

Михаил Зак, аналитик Вэб-инвест Банка:

Точно ко Дню знаний индекс РТС превысил отметку 540 пунктов по индексу РТС, достигнув очередного исторического максимума с осени 1997 года. Движущей силой роста индекса весь последний месяц являлись акции нефтяных компаний, а также "Норильского никеля", РАО ЕЭС и других энергетических компаний.

Причинами роста котировок акций нефтяного сектора были ожидание одобрения МАПом сделок по слиянию "ЮКОСа" и "Сибнефти", а также сделки по образованию новой компании на базе нефтяных активов "Альфа-Групп" и BP. Обе сделки были одобрены МАПом в конце августа. Кроме того, позитивное влияние на рынок оказывает оферта на приобретение 10% акций "ЮКОСа" по 505 рублей за акцию, сделанная менеджментом компании в целях завершения сделки по слиянию с "Сибнефтью". Срок оферты закончился 5 сентября, после чего котировки "ЮКОСа" и вместе с ним других нефтяных компаний могут значительно снизиться. Иначе говоря, уже в середине второй недели сентября на российский рынок может прийти сильная коррекция в нефтяном секторе в результате достижения краткосрочных целей.

Коррекция, ожидаемая нами в нефтяном секторе, коснется и энергетики, хотя в несколько меньшей степени, и наиболее очевидно она будет выражена в котировках РАО "ЕЭС России".

После завершения коррекции и падения индекса РТС к уровню 490-460 пунктов на рынок придет стадия стабилизации. После ее завершения, ориентировочно до середины октября, можно ожидать нового всплеска спроса на акции в преддверии выборов и более чем очевидного присвоения России инвестиционного рейтинга.

По итогам года фондовый индекс имеет все основания закрыться выше 550-600 пунктов, а уже к весне будущего года уйти к новым рубежам, точно предсказать которые нет возможности. При этом нужно учитывать, что все это время индекс РТС, находящийся выше уровня 530-580, будет в зоне перекупленности, и любой рост котировок акций будет основан на спекулятивных ожиданиях, а не на фундаментальных оценках.

В результате сильного перегрева и окончания основной части легального передела собственности (продажи российских предприятий иностранцам) весной-летом 2004 года российский фондовый рынок может ждать тяжелое испытание в виде очень сильной коррекции. В это же время можно будет ожидать вывода многими компаниями на биржевое обращение своих акций.

Начиная с 2004-2005 года российский фондовый рынок имеет шансы стать на цивилизованные рельсы и начать выполнять ту же функцию, что и в западных странах: привлечение финансирования за счет выпуска акций.

Гунтарс Витолс, президент Parex Asset Management

Практически все лето на международном валютном рынке наблюдалась выраженная тенденция ослабления евро, в результате которой единая европейская валюта отошла от многолетних максимумов, которых она достигла по отношению к основным мировым валютам в мае-июне этого года. Наиболее наглядно этот процесс выглядел у основной мировой валютной пары - евро/доллар, где за три летних месяца евро потерял около 7%, а его курс в конце августа достигал уровня 1,08 доллара (в июне он поднимался выше 1,19).

Такое развитие событий, поддержанное ожиданиями относительно скорого оживления американской экономики, дало повод для разговоров о позитивном для американского доллара развороте тенденции.

Однако, по нашему мнению, основным двигателем на валютном рынке были не столько фундаментальные, сколько технические факторы. Как только речь заходит о таких важных индикаторах, как дефицит бюджета США, торговый баланс, инвестиционные потоки, отношение к американской валюте начинает резко охлаждаться и инвесторы становятся более осторожными. Поэтому пока не хотелось бы спешить с выводами о развороте тенденции и возвращении так называемой "эры доллара". К тому же лето традиционно является периодом, когда многие менеджеры и трейдеры находятся в отпусках и активность на рынке заметно снижается. Поэтому можно ожидать, что с началом осени многое будет расставлено на свои места. Вполне возможно, что и экономика, и нынешние уровни доллара вновь попадут под пристальное внимание и последнему, скорее всего, придется нелегко.