Если все в нашей стране будет развиваться более-менее нормально (без резких откатов и поворотов), то сбережение и приумножение собственных накоплений с помощью паевых инвестиционных фондов (ПИФов) довольно скоро будет считаться вещью обыденной. Во всяком случае, такое развитие событий уже сегодня не кажется чересчур фантастичным.

С первых выпусков "Наших денег" мы уделяем ПИФам довольно много внимания. Причина проста: паевой фонд - наиболее простая и доступная альтернатива традиционной российской сберегательной паре "банковский депозит - наличная валюта". Хотелось бы также добавить "понятная". Но пока это не так.

В публикациях, посвященных ПИФам, "НД" приводили личный опыт инвестирования, напрямую сравнивали вложения в ПИФ с банковскими депозитами, наконец, пытались выработать общий подход к выбору инвестиционного фонда (а выбор велик - в России уже более двух сотен ПИФов). В частности, авторы одной из опубликованных нами статей (Виталий Окулов и Светлана Пальянова из компании "АВК-аналитика"), задавшись вопросом "Как выбирать паевые фонды?", утверждали, что задача эта сродни задаче выбора телевизора. Поскольку решение о покупке и там и там должно приниматься после анализа трех основных показателей: качество, цена, гарантия. Качество - это потенциальная доходность фонда. Цена - это отнюдь не стоимость пая, а риск, который принимает на себя инвестор (буквально - какой ценой будет заработан доход). Гарантии - они и в Африке гарантии: об исключении жульничества позаботилось государство, а вот о том, чтобы получить запланированное качество, должен позаботиться пайщик, выбирая управляющую компанию.

Сегодня мы решили коротко обобщить информацию о ПИФах, опубликованную на страницах "Наших денег".

Начнем с азов

По сути, ПИФ - это своеобразный "денежный мешок" группы инвесторов, которые доверили заботу о нем управляющей компании (естественно, за определенное вознаграждение). Причем имущество фонда по-прежнему принадлежит пайщикам, а не управляющей компании.

Пайщикам никто не обещает фиксированного дохода, периодических выплат или еще чего-то в таком роде. Доход зависит исключительно от роста стоимости активов, вложенных в те или иные инструменты фондового рынка (впрочем, не только фондового - есть фонды, инвестирующие, скажем, в недвижимость или в так называемые инструменты денежного рынка - депозиты, например).

Прогнозируемая доходность пая, как правило, зависит от структуры вложений ПИФа, которая, в свою очередь, определяется инвестиционной декларацией фонда. Чем структура портфеля консервативнее, тем ниже риск и, соответственно, ниже доходность (хотя в периоды неблагоприятной ситуации на рынке консервативные фонды, бывает, показывают лучшие показатели).

Таким образом, помимо управляющей компании потенциальному пайщику приходится выбирать и стратегию инвестиций. После чего остается лишь следить за одним-единственным показателем - стоимостью пая.

Эта стоимость вычисляется путем деления суммы чистых активов ПИФа, то есть стоимости "общей кубышки" пайщиков (уже после вычета вознаграждения управляющей компании и прочих оговоренных законом издержек) на общее число паев.

Что, однако, не означает, что стоимость пая - та самая цена, по которой инвестор покупает и продает свои доли в ПИФе. Существуют еще так называемые скидки при покупке и надбавки при выходе из фонда. По сути, это комиссии, с помощью которых управляющие обычно покрывают затраты на "бумажное сопровождение" пайщика, а также определенным образом влияют на него (чем больше сумма и дольше срок инвестирования, тем меньше комиссионных платит пайщик; как правило, при вложениях на срок больше года пайщик, выходящий из фонда, вообще ничего не платит).

Они бывают разные

Наиболее продвинутые управляющие компании имеют под управлением от трех до десяти паевых фондов различных типов. Таким образом формируется так называемая "линейка ПИФов".

Такая линейка позволяет любому инвестору распределить вложения в соответствии с его личным пониманием оптимального соотношения "риск - доходность". В качестве примера возьмем три петербургские управляющие компании: УК Промышленно-строительного банка имеет в своей линейке три фонда с разными стратегиями, УК АВК "Дворцовая площадь" - восемь фондов, УК "Креативные инвестиционные технологии" (КИТ) - девять фондов, доступных рядовым инвесторам.

В любой линейке фондов отражены психологические особенности разных групп клиентов. Ни для кого не секрет, что есть люди, которые привыкли хранить деньги на банковских депозитах и не приемлют даже теоретическую возможность потери части накоплений в случае неблагоприятных изменений на рынке. А есть такие, кто, напротив, готов рисковать, понимая при этом, что риск не всегда приводит к положительным результатам.

Итак, линейка фондов призвана предоставить потенциальным инвесторам возможность выбирать среди различных вариантов вложений - от самых консервативных на одном конце шкалы до самых рискованных на другом. Часто инвесторы предпочитают сразу несколько фондов, стараясь разложить яйца по разным корзинам (выражаясь научно, диверсифицируют риски).

Итак, ответим на вопросы, которые наиболее часто возникают у тех, кто еще только задумывается о том, чтобы доверить свои сбережения паевым инвестиционным фондам.

Какие бывают паевые фонды?

Существует несколько градаций ПИФов. Первая - по скорости, с которой пайщик может "войти" в фонд и "выйти" из него. В данном случае ПИФы делятся на три типа: открытые, интервальные и закрытые. В открытом фонде средства, переданные в управление, могут быть отозваны пайщиком в любой рабочий день. В интервальном фонде это можно сделать в определенные периоды (интервалы) - раз в квартал, раз в полгода и так далее (не реже одного раза в год). Закрытый фонд - по определению - закрывается для инвесторов до окончания срока деятельности фонда (это, как правило, несколько лет). Открытые и интервальные фонды наиболее доступны широкому кругу инвесторов, закрытые - требуют значительных сумм инвестиций.

Вторая градация ПИФов - по видам вложений пайщиков. Так, фонды облигаций представляют собой портфель, в котором все ценные бумаги имеют установленную доходность, что значительно снижает риски инвестиций.

Фонды акций используют в своем портфеле ценные бумаги акционерных обществ, обращающиеся на организованных рынках ценных бумаг. Эти фонды более рискованны, чем фонды облигаций, однако и доходы по ним могут быть значительно выше.

Существуют фонды смешанных инвестиций (сбалансированные), которые включают в себя как облигации, так и акции. Пропорции вложений в те или иные виды активов определяются целями фонда и предпочтениями инвесторов относительно рискованности вложений.

Инвесторам доступны и так называемые индексные фонды, структура вложений которых полностью повторяет структуру какого-нибудь фондового индекса (например, "Индекса ММВБ"). Такие фонды выгодны для инвесторов своими низкими издержками, так как не требуют больших затрат на содержание аналитиков, управляющих и других специалистов.

На российском рынке появились также "фонды фондов", которые инвестируют средства не в конечные ценные бумаги, а в паи других, наиболее успешных ПИФов. Считается, что фонды фондов облегчают проблему выбора наилучшего варианта (это предположение на практике пока не подтверждено - подобные фонды, по сути, только появились).

Еще одна разновидность ПИФов - фонды денежного рынка - представляет собой прямую альтернативу банковскому депозиту и обладает минимальной степенью риска и минимальной потенциальной доходностью.

Каков основной риск при вложениях в ПИФы?

Главный риск при вложениях в ПИФы, конечно, связан с доходностью фондов: существует опасность, что полученный инвестором доход может оказаться ниже ожиданий. Сразу поспешим ответить на естественно возникающий вопрос, который часто задают начинающие инвесторы: "Могу ли я потерять все вложенные средства?" Чисто теоретически это возможно. Однако реальная вероятность такого исхода событий ничтожно мала, даже если предположить, что ситуация будет развиваться по наихудшему сценарию. Доходность фонда определяется изменениями стоимости пая, а она не может внезапно упасть до нуля так же, как не могут одновременно обанкротиться все эмитенты, в бумаги которых вложены средства фонда (и минимизация всех этих рисков - непосредственная задача управляющего).

Отметим, что отсутствие гарантий прибыли сочетается с потенциально большей доходностью - это распространяется практически на весь спектр инвестиционных продуктов вообще, а не только на ПИФы. Для частного инвестора единственной альтернативой, обеспечивающей гарантированный доход, является банковский депозит, однако предлагаемые проценты, как известно, оставляют желать лучшего.

Одним из основных преимуществ ПИФов является именно то, что инвестор освобождается от необходимости постоянно думать о возможных рисках, как это происходит при самостоятельном управлении инвестиционным портфелем. Остается лишь определиться с суммой и сроком инвестиций и конкретными фондами, доверив основную часть работы квалифицированному управляющему. Кстати, возможный непрофессионализм управляющего - тоже риск, который нужно принимать во внимание, инвестируя в ПИФы. Нужно регулярно отслеживать результаты управления, сравнивать их с результатами фондов с похожей инвестиционной декларацией.

Первым определяющим фактором при выборе инвестиционных фондов является поиск наиболее предпочтительного сочетания риска и ожидаемой доходности. Естественно, что каждый из нас не отказался бы от высокого дохода, не сопровождаемого каким-либо риском. Однако в мире инвестиций, как и в жизни, действуют свои законы. Есть фонды, реализующие весьма консервативную инвестиционную политику, позволяющую прогнозировать более-менее стабильный, но не слишком высокий доход, - как правило, в этом случае управляющие фондами концентрируются на облигациях высокого кредитного рейтинга или инструментах денежного рынка.

Существуют и так называемые сбалансированные фонды, спектр инвестиций которых включает в себя как облигации и инструменты денежного рынка, так и акции. Такой "баланс" позволяет им амортизировать скачки рынка в разных сегментах, предоставляя рядовому инвестору возможность использовать преимущества широко диверсифицированного портфеля.

Традиционно наиболее агрессивными считаются фонды с какой-либо узкой специализацией, вкладывающие в инструменты отдельных рыночных сегментов, отраслей.

Соотношение "риск - доходность" напрямую связано и с рекомендуемыми сроками инвестирования в ПИФы. Чем ниже риск изменения стоимости пая, тем меньше срок предполагаемых инвестиций. Например, для фондов денежного рынка это может быть всего пара месяцев. Для фондов облигаций рекомендуемый срок вложений - от полугода. Для сбалансированных фондов - от года, для фондов акций - два-три года, для индексных фондов и фондов так называемых "перспективных акций" - три-пять лет. Удлинение срока компенсирует возможные колебания рынка, и чем больше вероятность этих колебаний, тем больше должен быть предполагаемый срок инвестиций. (Конечно, при благоприятном развитии событий продать паи и получить заработанный доход можно будет в любой момент.)

Основные издержки - комиссия при покупке и продаже паев, вознаграждение управляющей компании и расходы на так называемую инфраструктуру ПИФа.

Комиссия при покупке (надбавка) и продаже паев (скидка) составляет определенный процент от суммы операции. В большинстве компаний надбавка зависит от первоначальной суммы инвестирования - чем больше сумма, тем меньше надбавка. Почти всегда скидка при выкупе паев взимается только в том случае, когда денежные средства находятся в фонде меньше определенного времени (как правило, если срок ваших инвестиций превысит год, вы сможете "выйти" из фонда бесплатно). Вознаграждение управляющей компании и расходы на инфраструктуру фонда не являются дополнительными затратами клиента, они выплачиваются равномерно в течение года за счет имущества фонда, немного уменьшая реальную доходность вложений.

Все параметры - надбавки, скидки, вознаграждение управляющей компании, максимальный размер прочих расходов - фиксируются в правилах доверительного управления фондом.

Следует также помнить о том, что с доходов, заработанных при помощи ПИФа, придется уплатить 13%-ный подоходный налог. Сумма, с которой уплачивается налог, высчитывается очень просто: средства, вырученные при продаже паев, минус затраты на их приобретение.

Можно с полной уверенностью утверждать, что российская законодательная база по ПИФам надежно защищает инвесторов. Деятельность управляющих жестко и едва ли не ежедневно контролируется Федеральной службой по финансовым рынкам. Но главное - на практике реализована схема разделения функций владения, хранения и распоряжения (или управления) имуществом пайщиков.

Управляющая компания лишь распоряжается имуществом. Но эти средства, по закону принадлежат не ей, а пайщикам. Более того, управляющая компания не хранит активы пайщиков. Для этого существует так называемый спецдепозитарий, и все сделки должны быть одобрены его представителем. На любом платежном документе всегда есть три подписи: представителя управляющей компании, спецдепозитария и банка, перечисляющего деньги.

Таким образом, даже если управляющая компания вдруг прекращает работу, имущество пайщиков остается нетронутым.

Кстати, еще одна функция спецдепозитария - следить за установленными пропорциями инвестиционного портфеля фонда. Если управляющий захочет нарушить эти пропорции, разрешения на такую операцию он не получит.

За все время работы ПИФов в России (как минимум восемь лет) не было ни одного случая нарушения прав пайщиков.

Чем объясняется разница в доходности банковских вкладов и ПИФов?

Во-первых, управляющая компания (подчеркнем еще раз) принимает деньги пайщиков лишь в управление, а не во владение. Следовательно, весь доход паевых фондов является собственностью пайщиков. Другими словами, сколько паевой фонд заработал, столько же заработали и пайщики (за вычетом вознаграждения управляющей компании и прочих издержек, размер которых определен в правилах управления фондом). Банки же отдают своим вкладчикам лишь фиксированный процент, а остальной доход от инвестиций оставляют себе.

Во-вторых, управляющая компания инвестирует деньги на финансовом рынке и зарабатывает на изменении котировок ценных бумаг, тогда как банки получают доход в основном на процентах от кредитов.

С какой суммой нужно приходить в ПИФ?

ПИФ определенно подходит для всех слоев населения. Стоимость первоначального взноса в фонд может составлять всего несколько сотен или тысяч рублей, а сумма последующих - еще меньше.

При этом не нужно рассчитывать, сколько необходимо внести денег, чтобы хватило купить пай и уплатить комиссию при покупке. Пай - это в некотором роде уникальная вещь. Его можно купить не целиком, а частично - учитываются доли с точностью до шестого знака после запятой. Так что человеку самому не надо ничего считать, здесь все зависит от имеющейся суммы, а не от стоимости пая.

При подготовке материала использованы комментарии специалистов УК АВК "Дворцовая площадь", УК "КИТ", УК ПСБ, Parex Asset Management