Неискушенным в финансах людям трудно понять, как устроен облигационный рынок и как на нем можно зарабатывать. По сравнению с рынком акций, где все просто (рост курсовой стоимости и дивиденды), с разбором облигационных механизмов придется попотеть. Хотя в советские времена у многих простых граждан были государственные облигации, мало кому приходило в голову спекулировать на них, а значит, и разбираться в механизмах их ценообразования. Их держали до погашения.
Сводящие с ума темпы роста рынка акций в последние годы, когда на этот рынок и обратили внимание наиболее финансово продвинутые граждане, не оставляли облигациям никаких шансов заполучить народную любовь. Проценты маленькие, а разбираться сложно.
Но наступившее наконец фондовое отрезвление заставляет вспомнить и о таком варианте инвестиций.
А знаете ли вы, что на нашем рынке существуют, и уже достаточно давно, облигации, которые выпускались в расчете именно на массового частного инвестора? Это облигации Москвы. Москва начала активно занимать на долговом рынке в 1997 году. С тех пор город выпустил 46 займов суммарным объемом почти 150 млрд рублей, при этом в настоящее время на рынке обращаются 17 займов. Надежность заемщика такова, что сложно найти в России лучше, кредитные риски практически ничем не отличаются от федеральных бумаг. Даже в 1998 году столица исправно платила по своим долгам.
Кроме собственно необходимости занять деньги город выпуском облигаций преследовал еще одну достойную цель — приобщить москвичей к своей бюджетной политике, то есть создать у граждан привычку инвестировать в развитие собственных муниципалитетов. Но проект продажи облигаций Москвы частным лицам, по сути, провалился. Пытаясь привлечь население, «Москомзаем» даже придерживал доходность в своих агентских пунктах. Так, в 2003 году при размещении третьего сберегательного займа в отделениях банков-агентов облигации Москвы можно было купить с доходностью 11% годовых, тогда как на бирже они же торговались под 8,5%. Однако население не обласкало вниманием городские бумаги. Зато их оценили профессиональные биржевые игроки: у них эти облигации стали пользоваться огромным спросом. В итоге практически все объемы займов скупали банки, а также биржевые спекулянты, играющие на разнице в стоимости данных бумаг.
К настоящему времени в специальном пункте продаж «Москомзайма» облигации столицы приобрели всего около 100 человек. Но Москва все еще надеется заинтересовать «физиков» этими бумагами. Это при том, что столица постепенно сокращает объемы заимствований — денег в ее казне и так достаточно. Запланированный на сентябрь 2006 года очередной заем не был выпущен, а выпуски с погашением в 2006–2007 годах активно выкупаются эмитентом.
Инвестиции в облигации Москвы удобны для людей, которые копят на крупные приобретения, однако деньги им неожиданно могут понадобиться и ранее
Получится ли у Москвы сделать свое благородное дело — большой вопрос. С одной стороны, высокая ликвидность рынка столичных облигаций и их надежность могут привлечь изнервничавшихся инвесторов. С другой стороны, все дело портит низкая доходность и сложность самой процедуры игры на облигациях, а держать бумаги до погашения по 10–15 лет… частный инвестор у нас пока не мыслит такими категориями.
Кроме того, у прямой покупки облигаций есть еще одна конкурентная стратегия — инвестирование в облигационные ПИФы, которые достигают надежности за счет диверсификации, а более высокой доходности — за счет покупки корпоративных облигаций. Теоретически можно было бы рассчитывать на увеличение спроса за счет повышения в массах привлекательности идеи пенсионных накоплений. Ликвидные, с длинным сроком погашения муниципальные бумаги вполне бы для этого подошли где-нибудь в Америке. Но реалии нашей пенсионной реформы сегодня таковы, что и о распоряжении накопительной частью государственной пенсии граждане не хотят задумываться. Куда уж тут «скучным» облигациям.
О том, кому и почему в качестве инвестиций подойдут облигации городского займа, D’ рассказал Сергей Пахомов, председатель Комитета государственных заимствований города Москвы.
— Кто из частных инвесторов сейчас покупает облигации Москвы?
— В основном это те, кто работает через брокеров на биржевом рынке, они активно покупают бумаги в процессе размещения или уже в ходе торгов.
— Как вы это определяете?
— Мы знаем всех профучастников и среди них прекрасно выделяем категорию тех брокерских компаний, которые работают прежде всего с частными клиентами. Когда мы видим на аукционе заявки таких фирм, ясно, что значительная часть этого банка заявок — частники. От них бывают и довольно крупные заявки — порядка нескольких миллионов рублей. Такие люди приобретают облигации Москвы ради спекуляций. Кроме того, мы продаем наши бумаги через дочернюю компанию Мосфинагентства; это рассчитано на людей, которые не являются клиентами брокеров. Таких покупателей мало, около ста человек, хотя потенциально эта категория очень велика.
Размещение средств в облигации Москвы удобно для тех, кто не уверен в горизонте своих инвестиций: человек копит на машину, квартиру, или это мелкий предприниматель, у которого есть определенная сумма, и она может неожиданно понадобиться. Эти люди пока используют в качестве основного инструмента сбережения банковские депозиты. Депозит им понятней, хотя у наших облигаций есть несколько очевидных преимуществ перед ним: их можно продать в любой момент без потери дохода, а кроме купонного дохода можно заработать и на курсовой разнице.
— Но доходность облигаций Москвы меньше доходности по депозитам?
— Купон по целому ряду наших выпусков остается на уровне 10%, но поскольку облигации из-за очень большого спроса продаются по цене выше номинала, то общая доходность к погашению по длинным облигациям со сроком обращения 9–10 лет составляет 6,8%. Как раз такие облигации очень любят спекулянты, поскольку бумаги с большим сроком погашения потенциально весьма прибыльны. У нас даже есть отдельные люди, которые покупают облигации в нашем офисе, потом следят за рынком и в определенный момент продают с прибылью от курсовой разницы. Потом опять покупают облигации, и так далее.
— В вашем офисе облигации также продаются по рыночной цене?
— Да, мы отказались от практики установления фиксированной цены у себя, потому что, как только появляются два рынка, между ними сразу же начинается арбитраж.
— У облигаций Москвы кроме депозитов есть еще один конкурент — облигационные ПИФы, где вложения автоматически диверсифицируются, да и доходность повыше.
— Доходность ПИФов выше только потенциально. Она не гарантирована. Надо понимать, что ПИФы тоже несут в себе риск. Во-первых, это риск управляющего. Во-вторых, это риск колебаний на рынке. Уровень волатильности нашего рынка ниже, чем уровень волатильности рынка корпоративных облигаций или бумаг других муниципалитетов. Соответственно, волатильность стоимости пая облигационного ПИФа тоже выше, чем у облигаций Москвы. Надо также обязательно помнить об издержках: у ПИФа всегда имеется комиссия за управление, издержки при продаже пая. Кроме того, инвестиционный доход облагается подоходным налогом в 13%. Тогда как купонный доход по государственным и муниципальным бумагам, к которым относятся облигации Москвы, подоходным налогом не облагается (а вот положительная курсовая разница облагается теми же 13%).
— Что должно произойти, чтобы у инвесторов-«физиков» появился интерес к облигациям Москвы? Ведь летнее IPO «Роснефти» и опросы купивших ее акции частных лиц показали, что интерес есть и люди готовы покупать госбумаги. Но почему-то они хотят быть владельцами, а не кредиторами.
— Такой период сейчас — период биржевой лихорадки. У людей есть иллюзия, что фондовый рынок будет расти из года в год на десятки процентов. Но так не бывает, и наш фондовый рынок вскоре придет к тому же, к чему пришли все развитые страны: рост порядка 10% в год с периодическими провалами. Так что со временем и с распространением информации инвесторы начнут осознавать преимущества инвестирования в муниципальные облигации. Тем более что сейчас произошло повышение рейтинга России, а вслед за ним и повышение рейтинга Москвы. В результате котировки могут подрасти, хотя в принципе это ожидание уже заложено в сегодняшних ценах. Вместе с тем может произойти снижение доходности по нашим длинным бумагам до 6,5%, что будет означать дополнительный доход для инвесторов, купивших их с текущей доходностью в 6,8–6,9% годовых.
