Разведка боем

Москва, 01.03.2010
Пробный шар со стороны ФРС США в виде повышения дисконтной ставки доказал, что катастрофы на рынках после начала ужесточения монетарной политики не произойдет

ФРС США решила заранее прощупать реакцию рынков на грядущее ужесточение монетарной политики. Так, Федрезерв неожиданно повысил ставку кредитования коммерческих банков через дисконтное окно с 0,5 до 0,75%. И хотя базовая учетная ставка осталась близкой к нулевому уровню, регулятор своим шагом дал понять спекулянтам, что дни дешевой ликвидности и быстрой прибыли сочтены. Несмотря на заявления главы ФРС Бена Бернанке о том, что вставшей на путь восстановления американской экономике все еще необходимы «дешевые» деньги, почти половина заокеанских участников рынка теперь уверена, что стоимость займов от ФРС вырастет уже к осени. Напомним, что диапазон 0–0,25% годовых сохраняется больше двух лет. Для сравнения: ставка Европейского ЦБ держится на уровне 1,25%.

Эксперимент Бена Бернанке удался, вызвав сброс рисковых активов — акций и сырья — и одновременное укрепление американской валюты. В ходе торгов в паре евро—доллар последний достигал отметки 1,345 — максимума за прошедшие девять месяцев. На стороне доллара играло и новое развитие сюжета сериала под названием «Ситуация вокруг греческой экономики». Краткое содержание серий пересказывать не стоит, отметим лишь, что в очередном эпизоде Standard & Poor’s и Moody’s объявили о возможном снижении рейтингов страны. Дефицит ее бюджета достиг 12,7% ВВП, а совокупный долг близок к €300 млрд. Теперь к экономическим проблемам добавились и политические: пытаясь с помощью сокращения государственных расходов вылезти из бюджетной ямы, руководство Греции уже спровоцировало массовые беспорядки. Впрочем, активное бегство от рисков достаточно быстро и безболезненно прекратилось, что, видимо, и ожидали стратеги Федрезерва. И доллар немного скорректировался вниз, опустившись к евро в район 1,36. Однако тенденция к укреплению «американца» по-прежнему сохраняется, и не последнюю роль в этом будет играть испытывающая серьезные затруднения Европа.

Если ФРС необходимо ужесточать монетарную политику, то Банку России остается лишь смягчать ее, учитывая огромную разницу в ставках и уменьшение инфляционного давления в России. Так, в целях оживления кредитного рынка ЦБ в очередной раз понизил ставку рефинансирования на 0,25 процентных пункта, до 8,5% годовых. Это первое в текущем году уменьшение стоимости денег в стране. Напомним, что в 2009-м регулятор снижал ставку рефинансирования десять раз.

Что касается курса американской валюты к рублю на ММВБ, то он стабилизировался в районе 30 руб. за доллар. Однако благодаря заметному снижению евро стоимость бивалютной корзины пробила нижнюю границу плавающего коридора ЦБ (35–38 руб.) и опустилась до минимума с конца 2008 года. В свою очередь, регулятор под давлением рыночной ситуации был вынужден установить новые границы ориентира — 34,75–37,75 руб. Напомним, что рамки коридора корзины сдвигаются на 5 коп. каждый раз при интервенциях в объеме $700 млн на его «краях». Рост котировок рубля был вызван резким закрытием позиций со стороны тех, кто покупал доллары в расчете на то, что ЦБ не будет отпускать корзину ниже 35 руб. Кроме того, свою роль сыграли продажи валюты экспортерами в преддверии налоговых платежей.

Чтобы ограничить спекулятивные настроения участников рынка, регулятор, по словам первого зампреда Банка России Алексея Улюкаева, впредь не планирует устанавливать твердые границы бивалютной корзины. Центробанк собирается постоянно варьировать объемы и уровни поддержки, создавая волатильность рынка и препятствуя чрезмерному укреплению рубля. Жесткую позицию ЦБ по сдерживанию курса оправдывают приток «горячего» капитала и риск возникновения «пузырей». Так, резкое увеличение им объема покупок валюты ближе к концу февраля обусловлено попыткой ограничить «неконструктивную» активность игроков и снизить предсказуемость движений курса рубля и, соответственно, риск рыночных манипуляций.

Греция и экономический дарвинизм

Марк Жилбер аналитик Bloomberg

«Наихудший сигнал, который мы можем подать, — это просьба о помощи извне», — сказал министр финансов Греции Джордж Папаконстантину в начале февраля по телеканалу Bloomberg. Он оказался единственным политиком, который понимает, насколько разрушительным может быть выкуп другими странами греческого долга.

Пусть Греция лопнет, если не может сама себе помочь. Пусть евро испытает кризис доверия. Тем более что европейской валюте мало что поможет, она не стала «прыгать вверх от радости» после известий о возможной помощи Греции. Конечно, это будет немного болезненно. Однако многие банки поймут, что они до сих пор уделяют недостаточно внимания кредитоспособности компаний, с которыми имеют дело.

Все страны PIGS — Португалия, Ирландия, Греция и Испания (возможно, и Италия) — существовали сами по себе, так же как инвестиционные банки во время кредитного бума. Выкуп одной из этих стран будет подобен спасению Bear Stearns. Вместо того чтобы позволить экономическому дарвинизму очистить генофонд, более слабые страны утратят любую инициативу сокращать расходы и приводить в порядок свой раздутый бюджетный дефицит.

Япония вне подозрений

Уильям Песек аналитик Bloomberg

В качестве «следующей Греции» некоторые аналитики указывают на Японию. Такие экономисты, как Макото Нохи из Mizuho Securities Co., говорят о том, что вторая по размеру экономика в мире стоит перед лицом аналогичных греческим рисков, а иене грозит кризис доверия. Началось это с тех пор, как глава Центробанка Японии Масааки Сиракава намекнул на подобный сценарий. В середине февраля Сиракава призвал премьер-министра страны Юкио Хатояму сократить обширный долг и предупредил о том, что инвесторы могут утратить доверие к Японии и ее валюте после греческих бюджетных проблем. Это был экстраординарный комментарий. И глава Центробанка Японии был прав в том, что пролил свет на риски для экономики в размере $4,9 трлн. Однако, в отличие от Греции, у Японии есть собственная валюта и свой рынок, который она контролирует. У Японии положительное сальдо и $15 трлн сбережений домохозяйств. А держатели 90% гособлигаций страны живут в самой Японии, что оберегает страну от риска оттока капитала.

Новости партнеров

«D`»
№4 (91) 1 марта 2010
Газпромбанк на бирже
Содержание:
Развесистое IPO

Газпромбанк выведет на биржу не только свой банковский бизнес, но и свои многочисленные непрофильные активы. Тем не менее размещение будет успешным: у инвесторов нет особого выбора

Реклама