Финансовый рынок России

5 марта 2001, 00:00

Скачок ставок на межбанковском рынке<br>Рынок акций лихорадит

Минувшая неделя ознаменовалась существенной дестабилизацией валютного рынка. Сохраняющийся настрой на повышение курса доллара и обусловленный этим высокий спрос на валюту в последних числах февраля столкнулись с серьезным препятствием в виде острого дефицита рублевых средств (ставки по однодневным межбанковским кредитам к вечеру 27 февраля повысились до 100% годовых). Таким образом, курс доллара, достигавший 23-26 февраля 28,78-28,80 руб./долл., 27 числа начал снижаться. Если в начале прошедшей недели Банк России оказывал поддержку рублю, проводя валютные интервенции на уровне 28,78 руб./долл., то 28 февраля он уже был вынужден предотвращать слишком резкое снижение курса доллара, покупая американскую валюту на ЕТС по 28,63 руб./долл.

Несмотря на то что 1 марта ситуация с рублевой ликвидностью несколько улучшилась, ставки на межбанковском кредитном рынке сохранялись на довольно высоком уровне, и это препятствовало активным вложениям банков в валюту. Тем не менее в первый день нового месяца доллар стал постепенно возвращаться к прежним уровням, и на дневных торгах достиг 28,65 руб./долл.

Можно смело утверждать, что большинство участников рынка настроено на дальнейший рост курса доллара уже в краткосрочной перспективе. По всей вероятности, как только проблема с нехваткой рублей у банков окончательно разрешится, а это вопрос дней, можно ожидать нового рывка курса к уровню 28,80-28,90 руб./долл.

Хотя курс доллара временно снизился, рублевые гособлигации на прошлой неделе в основном падали в цене. Так, доходность ОФЗ с погашением в 2002 году возросла с 19-20% до 20,5-21,5% годовых, а более дальних выпусков - до 22,5-23,5% годовых. Наблюдаемый рост доходности госбумаг объясняется ожиданием дальнейшего роста курса доллара, что делает вложения в рублевые инструменты менее выгодными, а также возросшими за последние месяцы темпами инфляции. Весьма важным фактором в снижении цен ОФЗ на минувшей неделе стал жесткий дефицит рублевой ликвидности. Именно это во многом ухудшило для Минфина результаты проводившегося на прошедшей неделе аукциона по размещению ГКО.

Из общего объема выпуска ГКО 21146 с погашением 27 июня текущего года на сумму 3 млрд рублей эмитенту удалось реализовать облигаций на сумму 2,25 млрд рублей по номиналу и выручить за них 2,15 млрд рублей. Отсутствие острой необходимости в подобного рода заимствованиях позволило Минфину не удовлетворять наиболее агрессивные заявки и тем самым не допустить превышения доходности вторичного рынка гособлигаций. Доходность по средневзвешенной цене на аукционе составила 13,35%, а доходность по цене отсечения - 13,71%, что несколько выше, чем прогнозировал Минфин, но в целом соответствует текущему уровню цен.

Аукцион прошел не совсем так, как планировал первоначально Минфин, и все же приходится признать, что серьезной альтернативы для инвестирования рублевых средств, кроме как в ОФЗ-ГКО, на финансовом рынке по-прежнему нет и, видимо, еще достаточно долго не появится. Нынешние уровни доходности 22-23% по ОФЗ пока остаются интересными для работы. Однако начавшаяся коррекция цен и увеличение доходности до уровня 23-23,5% сделают рынок ОФЗ еще привлекательнее для инвесторов. Поэтому с большой долей вероятности можно предположить, что в среднесрочной перспективе ГКО-ОФЗ будут пользоваться спросом и любая коррекция цен на рынке приводет только к тому, что на рынок начнут приходить новые покупатели.

Рынок российских внешних долгов на минувшей неделе был подвержен влиянию нескольких факторов, отчасти противоположных по своему воздействию. В понедельник инвесторов воодушевило прозвучавшее из уст высокопоставленных представителей финансовых властей США известие о предстоящем снижении ФРС учетной ставки, что вызвало рост спроса на российские еврооблигации и, как следствие, повышение их стоимости. Отрицательное же влияние продолжало оказывать усугубление кризиса в Турции и Аргентине. Положительные новости перевесили, и в результате доходность самого короткого выпуска еврооблигаций с погашением в нынешнем году опустилась до 8,2% годовых, выпуска с погашением в 2005 году - до 14%, в 2007 году - до 14,9% годовых.

Практически все выпуски ОВВЗ на прошедшей неделе также демонстрировали рост. Произведенные выплаты Парижскому клубу кредиторов подтолкнули вверх котировки относящихся к советскому долгу 4-го и 5-го выпусков, а вслед за ними подросли цены и остальных траншей. К концу недели котировки 4-го транша составили 63,2-63,7% от номинала, 5-го - 37,8-38,4%, 6-го и 7-го - соответственно 51,2-51,9% и 37,4-38,5% от номинала.

Приятно, что волна роста, наметившаяся в начале прошлой недели, оказалась довольно устойчивой к различного рода негативным факторам, и в первую очередь к кризисным явлениям на других развивающихся рынках. Прозвучавшее заявление о том, что Аргентина, по всей вероятности, не сможет обслуживать свой внешний долг и вынуждена прибегнуть к девальвации, уход инвесторов из Турции - все это, хотя и обусловило "осторожность" происходившего роста российских бумаг, но тем не менее не смогло остановить его.

После резкого снижения котировок 21 февраля российский рынок акций вошел в полосу крайней нестабильности. Турецкий кризис способствовал серьезному снижению активности крупных инвесторов, которые заняли выжидательную позицию. Внешние факторы в виде крайне неблагоприятных прогнозов для американской экономики (западные аналитики прогнозируют наступление стагфляции в США), а также плохих корпоративных новостей от крупнейших американских компаний продолжали оказывать негативное влияние на котировки российских акций.

В то же время низкая активность большинства инвесторов способствовала спекулятивной игре на повышение, которая основывалась на ожиданиях относительно возможного снижения процентной ставки ФРС США.

По итогам недели индекс РТС снизился на 4,3% и составил 161,6 пункта при общем обороте менее 106 млн долларов. "Голубые фишки" потеряли в стоимости в среднем 3-6%, а лидером понижения среди самых ликвидных бумаг стали акции РАО "ЕЭС России", подешевевшие на 6,2%. Наилучшую динамику среди "фишек" продемонстрировали акции АО "Татнефть", практически не упавшие в цене, что, вероятно, объясняется новостью почти о двукратном росте балансовой прибыли в 2000 году.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK& M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "НИКойл", "Церих Кэпитал Менеджмент" и UFG

В таблице 2 даны базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тысяч до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.