Куда вложить свободные средства, чтобы они не потеряли своей стоимости и даже приносили дополнительный доход? Вопрос этот для России весьма актуален: в стране накопилось несколько десятков миллиардов долларов так называемых подматрасных денег. На первый взгляд вариантов предостаточно. Однако более пристальное изучение потенциальных объектов вложений показывает, что это, мягко говоря, не так.
По большому счету, перечень инструментов, пригодных для частных инвестиций, так и не вышел за рамки финансового рынка, к тому же некоторые финансовые активы едва ли можно включить в этот список. Конечно, при желании инвестицией можно назвать и покупку квартиры или домика в деревне. Не секрет, что довольно большое число особо сознательных граждан сегодня балуется тем, что покупает квартиры на ранних стадиях строительства, чтобы затем перепродать их. Однако, называя покупку недвижимости инвестицией, придется закрыть глаза на весьма специфическое ценообразование в этом сегменте, а также на отсутствие как нормального ликвидного вторичного рынка, так и любых намеков на производные инструменты вроде облигаций на закладные (пока нет самих закладных).
С инвестициями в золото тоже не все просто. Купить-то слитки можно: достаточно прийти в Сбербанк или любой другой банк с генеральной лицензией. Только вот вторичного рынка нет, так что продать золото уже не удастся. Про вложения в драгоценные камни и говорить нечего - частным лицам делать это закон не позволяет. Вот и получается, что бедному "физику" ничего не остается, кроме как нести свои сбережения на финансовый рынок.
Впрочем, сам финансовый рынок все больше поворачивается лицом к рядовым инвесторам: появляются новые инструменты (в частности, физлица получили возможность инвестировать в еврооблигации), а существующие становятся все более доступными.
Просто, но неинтересно
Символ стабильности времен кризисов и гиперинфляции - доллар - постепенно утрачивает свою привлекательность как инвестиционный актив, и главной виной тому стала стабилизация экономики. Бесспорно, в условиях плавной девальвации национальной валюты доллар как альтернатива наличным рублям выглядит более симпатичным средством сбережения, и большинство россиян продолжают обращать в валюту все, что не планируют потратить на текущие нужды. Однако доллар нельзя назвать и антиинфляционным инструментом: держа сбережения в долларах, реально мы все же беднеем - благодаря опережающим темпам инфляции реальная стоимость рубля продолжает расти, как ни стараются изменить ситуацию финансовые власти. Нет полной ясности и с евро. Вопрос, насколько евро перспективнее доллара, стоит отдельного разбора, однако очевидно, что выигрыш от смены валюты сбережений в любом случае не будет значительным.
С банковскими вкладами ситуация если и лучше, то ненамного. К примеру, размещая 10 тысяч долларов на годовой депозит в крупнейших российских банках, можно рассчитывать не более чем на 7-8% годовых (в иностранных банках процент еще ниже: например, положив те же деньги на годовой депозит в Райффайзенбанке, можно рассчитывать лишь на 3% годовых). Аналогичную сумму в рублях можно разместить под 15% годовых. И это при том, что инфляция по итогам года может составить как минимум столько же. Больше можно получить только в значительно менее надежных банках, но стоят ли дополнительные 5-10% годовых риска остаться без денег вообще? Вряд ли, учитывая, что альтернативные финансовые инструменты зачастую дают большую доходность при сопоставимых уровнях риска.
С суверенным рейтингом
Покупка инструментов с фиксированной доходностью - качественно иной, более высокий уровень инвестиционной деятельности, требующий к тому же значительных денежных средств. Соответственно, и доходность долговых бумаг, как правило, выше, чем процент по банковским вкладам. Однако оказывается, что при использовании пассивной стратегии (купил и держи) выигрыш в ряде случаев не столь велик.
Взять, например, гособлигации. Такой популярности, как до 1998 года, у нынешнего рынка ГКО-ОФЗ явно нет. Оно и неудивительно: доходность по большинству выпусков не намного выше ставок по депозитам (то есть на уровне инфляции), набор инструментов ограничен, ликвидность тоже сильно снизилась по сравнению с докризисным уровнем.
Правда, в последние месяцы поведение Минфина позволило говорить о его желании расшевелить рынок. Повод дали выпуски, размещенные с приличной доходностью к существовавшим ставкам вторичного рынка. Ставки по ним были даже выше, чем по корпоративным облигациям. И хотя впоследствии эмитент занял более жесткую позицию, многие дилеры надеются, что правительство продолжит регулярную практику первичных размещений с премией к рыночной доходности, дабы инвесторы не забывали о госбумагах. Как считает глава инвестиционного департамента банка "Зенит" Никита Ряузов, для этого финансовые власти должны подпитывать память участников регулярными выпусками, необязательно больших объемов, но с минимально интересной доходностью. А в нынешних условиях, когда объем свободных рублей в распоряжении инвесторов растет, государству в любом случае придется активизировать заимствования, чтобы стерилизовать избыточную ликвидность.
Если игры с доходностью так или иначе касаются всех участников рынка, то некоторые из мер, принимаемых Минфином, нацелены именно на привлечение частных инвесторов. Весной этого года заместитель министра финансов Белла Златкис заявила, что в министерстве собираются создать национальную систему сбережений, аналогичную американской Treasure Direct (система, позволяющая физическим лицам покупать облигации казначейства непосредственно у эмитента). Ее главным достоинством для частного инвестора должна стать возможность инвестировать в гособлигации напрямую, минуя посредников. В случае прямой покупки доходность облигации будет выше на величину маржи, ранее взимавшейся брокером. Инвестору придется лишь оплатить услуги института, аккредитованного Министерством финансов для учета прав собственности и проведения расчетов.
С небольшой премией к рублевым госбумагам торгуются облигации основных эмитентов субфедерального уровня - правительств Москвы и Санкт-Петербурга. Долги обеих столиц составляют львиную долю суммарного объема рынка. На них также приходится 90% вторичного оборота, и ситуация вряд ли изменится в ближайшее время, считает ведущий аналитик компании АВК Юрий Ичкитидзе. По его мнению, в бонды Петербурга и Москвы сейчас можно уверенно вкладываться, не опасаясь дефолта. Одалживать средства другим регионам можно только в расчете на то, что макроэкономическая ситуация в стране резко не ухудшится в ближайшие один-три года.
В отличие от рублевых долговых инструментов, практически все из которых доступны рядовому инвестору, инвестиции в валютные бумаги до относительно недавнего времени оставались привилегией крупных институтов. Однако ситуация меняется. Крупнейшие столичные биржи (РТС и ММВБ) почти одновременно запустили совместный с Внешэкономбанком проект по торговле еврооблигациями. В конце апреля ВЭБ и банк "Зенит" заключили в РТС первую сделку на 1 млн долларов, а в мае торговля еврооблигациями стартовала и на ММВБ. Для частного инвестора этот инструмент интересен в первую очередь очень низким уровнем риска при валютной доходности на уровне 10,5% годовых.
Размеры лотов на внутреннем рынке на порядки ниже, чем на международном (там они начинаются от 1 млн долларов). В частности, в РТС минимальный лот составляет всего 10 тыс. долларов на рынке маркет-мейкеров (аналог основного рынка РТС) и 1 тыс. долларов - на рынке обеспеченных заявок (такой же минимальный порог установлен на ММВБ), что делает евробонды доступным для многих частных инвесторов. Фактически запуск внутреннего рынка еврозаймов означает появление механизма реализации права резидентов страны инвестировать до 75 тыс. долларов в активы в иностранной валюте. Пока, правда, набор ограничивается суверенными евробондами, однако профессиональные участники рынка ожидают пополнения в виде еврооблигаций компаний.
Поддержим отечественный бизнес!
Если инвестиции в корпоративные евробонды - дело будущего, то рублевые долги компаний можно купить уже сегодня. При этом выбор не в пример прежним годам: инвестор может выбирать между откровенно бросовыми высокодоходными бумагами и облигациями крупнейших эмитентов, по которым спрэд над ставками рынка ГКО-ОФЗ минимален. По мнению г-на Ряузова, рынок сейчас достаточно диверсифицирован для того, чтобы любой инвестор мог выбрать подходящий ему по соотношению риска и доходности инструмент. Сегодня на рынке обращается примерно 20-30 более или менее ликвидных выпусков.
В определенной степени принятие инвестиционных решений может облегчить присутствие крупных эмитентов, широко известных в стране. Мировая практика свидетельствует, что многие непрофессиональные инвесторы принимают решения о покупке облигаций, ориентируясь скорее на громкое имя заемщика, нежели на его фактическое финансовое состояние и даже на детальные параметры размещаемых бумаг. Российский рынок в этом плане не исключение: в отсутствие реальной возможности анализировать финансовое состояние ряда эмитентов, частники покупают облигации тех, о ком слышат чаще всего, кого они лучше знают. К примеру, не самые популярные у профессиональных участников рынка (по причине невысокой ликвидности) облигации "Татнефти" пользовались высоким спросом со стороны частных инвесторов Татарстана (в частности, работников самого предприятия). Поэтому в рамках страны такие заемщики, как, например, РАО "ЕЭС России", по-видимому, будут популярны в первую очередь среди населения в силу узнаваемости логотипа.
Однако вне зависимости от того, какой инвестиционной стратегии придерживаться, рассчитывать на сверхприбыли не стоит: рынок для этого слишком стабилен, считает г-н Ряузов. По его мнению, повысить эффективность вложений можно за счет диверсификации и регулярного "перетряхивания" портфеля, но и в этом случае его доходность не превысит 50% годовых. Чтобы получить больше, нужно иметь возможность покупать бумаги при первичном размещении, а крупные выпуски размещаются, как правило, без участия частных инвесторов.
Сколько денег надо на диверсифицированный портфель? Не так уж и много. Российский долговой рынок - биржевой, а это значит, что лоты на нем относительно небольшие. На внебиржевом рынке заявка на покупку облигаций на 2 млн долларов значит покупку на 2 млн, а не на 1,5 или 2,5. На биржевом иначе: если стоит заявка на 1 млн, то этот брокер будет покупать облигации до тех пор, пока не закроет свою заявку, то есть всегда можно продать ему бумаг и на 10, и на 250 тыс. долларов. Точно так же покупатель может "отщипнуть" от крупной заявки на продажу маленький кусочек. Поэтому говорить о том, какие лоты неликвидны, сложно. С технологической точки зрения, считают эксперты, делать диверсифицированный портфель нужно с лотами от 10 тыс. долларов, с меньшими лотами заниматься диверсификацией нецелесообразно. В отсутствие необходимых средств заменой прямым инвестициям в облигации может стать покупка пая инвестиционного фонда, ориентированного на долговые инструменты.
