Инвесторы смотрят на нефтегазовые компании как на дойную корову российского бюджета. В результате сектор теряет капитализацию
Устойчивый рост цен на нефть оборачивается для российских нефтегазовых компаний увеличением налогового бремени. Топливный сектор России стал практически безразличен к благоприятной конъюнктуре мировых рынков.
Горе от 80 долларов за баррель
Цены на нефть продолжают обновлять исторические максимумы. В сентябре на нью-йоркской NYMEX за октябрьский контракт на поставку нефти марки WTI давали уже больше 80 долларов за баррель. Однако бенефициаром столь удачной конъюнктуры стал кто угодно, только не российский нефтегазовый сектор. В плюсе государство, которое бьет рекорды по профициту бюджета. В плюсе контрагенты российских нефтяников (трубники, строители) и потребители, проедающие полученные от государства нефтедоллары. В плюсе увеличивающие капитализацию зарубежные конкуренты российских корпораций — стоимость американской Exxon Mobil уже превысила 500 млрд долларов. Отечественные же компании пока лишь наращивают платежи в бюджет. Тот же «ЛУКойл» в 2006 году заплатил почти 14 млрд долларов акцизов и экспортных пошлин. Это больше, чем все остальные налоги, включая налог на прибыль, вместе взятые. Если в 2006 году «ЛУКойл» оценивали в 10,5 годовых прибылей, то сейчас показатель P/E ниже 8. Впрочем, было бы несправедливо утверждать, что экспортные пошлины — единственный инструмент в государственном регулировании ТЭКа. Компании, контролируемые властями, могли рассчитывать на благосклонное к себе отношение. Много доброго было сделано «Газпрому» и «Роснефти».
Именем государства
«Газпром» продолжает всемерно поддерживаться правительством в повышении цен потребителям ближнего зарубежья; получил помощь в вопросах, связанных с монопсонией Евросоюза (на ЕС приходится большая часть выручки от продаж газа). Но главным достижением компании стало решение сахалинской проблемы. В апреле 2007 года «Газпром» купил 50% плюс одну акцию «Сахалин Энерджи». Оператор одного из крупнейших нефтегазовых проектов России «Сахалин-2» обошелся в 7,45 млрд долларов. Продавцами оказались англо-голландский Royal Dutch/Shell и японские Mitsui и Mitsubishi. Вопреки ожиданиям газовый гигант оплатил сделку деньгами, а не акциями. Президент России Владимир Путин публично поддержал покупку контроля. «Сахалин Энерджи» по своим масштабам давно уже должна была присутствовать в списке «Эксперт-400», но в силу замкнутости акционеров не раскрывала свою отчетность — режим СРП (соглашение о разделе продукции) давал им такое право. Однако стараниями Счетной палаты и Росприроднадзора проект вернулся в лоно российской экономики (замглавы Росприроднадзора Олег Митволь оценил ущерб от деятельности «Сахалин Энерджи» в 30 млрд долларов и пообещал поставить вопрос об отзыве лицензии оператора). Уже по результатам этого года деятельность «Сахалина-2» будет отражена в отчетности «Газпрома». Чистая прибыль «Газпрома» превысила 20 млрд долларов.
Преуспела и «Роснефть», которой наконец удалось собрать осколки ЮКОСа. Правда, отечественному нефтяному лидеру пришлось платить на аукционах очень большие деньги. Огосударствление нефтегазовой отрасли стоило существенных финансовых вливаний. Уже к концу 2006 года долги «Роснефти» составляли 25 млрд долларов против 15 млрд у «ЛУКойла». Но рынок новые приобретения оценил: за год капитализация «Роснефти» увеличилась почти на 20 млрд долларов.
А вот частные нефтегазовые компании похвастаться такими успехами не могут. «ЛУКойл и «Сургутнефтегаз» на двоих потеряли 17 млрд долларов. Аналитики перестали верить в создание российского аналога частной Exxon Mobil. Быстрорастущая «Русснефть» ворвалась в тридцатку крупнейших списка «Эксперт-400», однако Михаил Гуцериев продал компанию и покинул страну, заявив, что инвестиционный климат здесь недостаточно благоприятен. Другие собственники частных нефтегазовых компаний столь скоропалительных выводов не делали, однако тот факт, что все их детища теряли позиции в списке «Капитализация-200», показывает: частные инвесторы стали относиться к нефтегазовой отрасли настороженно.
Денег надо больше
Рост капитализации в секторе застопорился, и ситуация выглядит крайне уныло. Компании проводят самую разную политику (ТНК-ВР — большие дивиденды и большие займы при весьма умеренных инвестициях, «Сургутнефтегаз» — большие дивиденды; отсутствие займов и солидные инвестиции), однако результат, выраженный в миллиардах стоимости, одинаково плачевен. Возможно, властям стоит смириться, что вначале компании удовлетворяют свои потребности в дивидендах (как ТНК-ВР) и приобретениях (как «Роснефть» и «Газпром») и лишь потом, «с жиру», инвестируют в технологическое развитие. Действенный способ стимулировать рост капитализации нефтегазового крупняка — оставлять ему (да простят нас бюджетники) еще больше денег. Государство, для которого лишние деньги давно стали проблемой, могло бы отменить введенные в лихую годину подати — напомним, что отмена налога с продаж сделало российский ритейл локомотивом роста списка «Эксперт-400» на все последующие годы.
