«Сбыты» не сбываются

Спецвыпуск
Москва, 15.10.2007
В сентябре-октябре должна была пройти волна продаж южных энергосбытовых компаний. Однако не прошла. Одни торги были отложены, другие признаны несостоявшимися. Круг игроков этого рынка сейчас определяется в кабинетах чиновников

В конце сентября-начале октября должны были определиться новые собственники четырех южных энергосбытовых компаний — «Астраханьэнергосбыт», «Волгоградэнергосбыт», «Ставропольэнергосбыт» и «Энергосбыт Ростовэнерго». Однако ни в одном из случаев ожидаемого события не произошло. Аукцион по продаже главным собственником — РАО «ЕЭС России» — ключевого пакета акций волгоградской компании был отложен за пару недель до мероприятия. Аукционы по продаже 48,4% акций ОАО «Энергосбыт Ростовэнерго» (со стартовой ценой 950 млн руб.) и 55,13% акций ОАО «Ставропольэнергосбыт» (650 млн руб.) не состоялись в связи с неявкой второго участника — по правилам аукциона в торгах должно участвовать не менее двух претендентов. Аукцион по продаже 48,66% акций ОАО «Астраханская энергосбытовая компания» не состоялся, поскольку заявки на приобретение пакета по цене 350 млн рублей отсутствовали вовсе. Первый заместитель руководителя проектного центра по предпродажной подготовке и реализации активов РАО «ЕЭС России» Екатерина Новокрещенных на пресс-конференции прямо заявила: «Когда есть пятеро участников и ни один не поднимает табличку — это сговор».

Нынешние аукционы — второй этап продажи «сбытов» главным энергохолдингом страны. Первый пришелся на весну и дал разные примеры возможных сценариев. Хотя большая часть сбытовых компаний была продана по стартовой цене, в отдельных случаях (с Ярославской, Нижегородской компаниями) борьба заявок получилась живой — в результате конечная цена оказалась более чем вдвое выше стартовой. Однако за недолгое время, прошедшее с проведения первой череды аукционов по продаже энергосбытовых компаний, инвесторы успели переоценить риски, сопутствующие вложениям в эти активы.

«Покупателей отпугивает завышенная стартовая цена аукциона и неопределенность с получением сбытовыми компаниями статуса гарантирующего поставщика, — отмечает Николай Подлевских, аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”. — Действительно, в условиях неминуемого значительного роста цен на электроэнергию и связанных с этим трудностей получения платежей, без дополнительных гарантий государства риски сбытовых компаний можно расценивать как повышенные».

Говоря о «неопределенности с получением статуса гарантирующего поставщика», аналитики имеют в виду конкретную историю, которая не могла не напугать всех потенциальных покупателей энергосбытовых компаний. Самым обсуждаемым весенним аукционом, проведенным РАО ЕЭС, были торги по продаже контрольного пакета «Нижегородской энергосбытовой компании». В ходе торгов цена за пакет взлетела с 750 млн рублей до 2,05 млрд рублей — эту сумму заплатила компания «Транснефтьсервис С». Однако через некоторое время после торгов сама компания и два приобретенных ею «сбыта» были не допущены к конкурсу за право получения статуса гарантирующего поставщика в Нижегородской области. Это едва ли не самое страшное, что могло случиться с инвестором. Но главное — таких сложностей стоило ожидать.

По мнению сотрудников сбытовых компаний, снижению стоимости «сбытов» способствует значительное ослабление их лоббистских возможностей в региональных властных структурах после продажи пакета акций, принадлежавшего РАО ЕЭС. Как только РАО выходит из числа собственников, сбытовой компании фактически приходится заново учиться ходить — и выстраивать отношения с региональными администрациями. Ведь те почти всегда контролируют местные службы по тарифам, чьими силами проводятся конкурсы на получение статуса гарантирующего поставщика. По словам Екатерины Новокрещенных, компания, которая получит этот статус, получает «иммунитет в отношениях с властью» и базу потребителей. Но захочет ли власть предоставить эту «иммунную грамоту» любой компании, победившей на конкурсе, или будет преследовать при его проведении свои цели — большой вопрос.

«Сегодня, когда под явно надуманным предлогом к конкурсу не допущена крупнейшая в регионе энергосбытовая компания, запланированное действо под названием конкурс фактически превращается в фарс», — заявляет гендиректор ОАО «НСК» Игорь Герман.

В связи со сказанным для южных «сбытов», ранее представлявших империю РАО, после смены собственника есть опасность как минимум потерять долю регионального рынка. Этот риск очень немаловажен. У сбытовых компаний нет сколько-нибудь существенных материальных активов — их ценность, в первую очередь, зависит от доли на рынке. Поэтому статус гарантирующего поставщика для сбытовиков имеет исключительно важное значение. Неудивительно, что инвесторы заняли сегодня выжидательную позицию по отношению к «сбытам», — они хорошо понимают, что рыночные перспективы сбытовых компаний сейчас решаются не столько в ходе публичных торгов, сколько в ходе непубличных переговоров в кабинетах региональных администраций.

Между тем, региональным властям в принципе неудобно работать с несколькими гарантирующими поставщиками.

«Администрация Ростовской области перед двумя сбытовыми компаниями, которые сегодня здесь выполняют функцию гарантирующих поставщиков, поставила задачу создания единой сбытовой компании в обозримой перспективе — речь идет приблизительно о перспективе полугода, — заявил «Эксперту ЮГ» руководитель Региональной службы по тарифам Ростовской области Вадим Павлов. — Мы считаем, что это позволит упростить и сделать прозрачнее работу сбытовых компаний на региональном рынке. И с точки зрения регулятора, тарифные решения будут более понятными, поскольку наличие в регионе проблемы перекрестного субсидирования ставит проблему перераспределения его объемов между двумя “сбытами”».

Сегодня в администрации области не скрывают факта переговоров с несколькими претендентами на покупку «Энергосбыт Ростовэнерго», анонсируя решение на перспективу ближайшего месяца. Фактически власти определяют главного энергопартнера в регионе.

«Причина ограниченного интереса инвесторов к аукционам по продаже сбытов — незавершенный передел в генерации и распределении электроэнергии, — говорит старший аналитик по энергетике ИК “ФИНАМ” Семен Бирг. — Сбытовой бизнес — низкокапитализированный, имеет важную социальную составляющую и характеризуется высокими операционными рисками. После неудачных торгов РАО ЕЭС сообщило, что пересмотрит правила их проведения. Результаты аукционов показывают отсутствие интереса к данному сегменту со стороны стратегических инвесторов. На наш взгляд, это связано с тем, что еще не завершен раздел генерирующих активов между «стратегами». Сбытовые компании представляются нам сейчас довольно рискованным вариантом для вложений».

Другое объяснение снижения привлекательности сбытовых компаний — это их ближайшая перспектива, в которой привлекательные сегодня крупные промышленные клиенты, скорее всего, станут самостоятельными участниками оптового рынка электроэнергии.

«Я считаю, что цена пакета «Энергосбыт Ростовэнерго» сильно завышена, — говорит Вадим Павлов. — Что представляет собой сбыт? Стул, стол, ручка. Купить набор мебели за миллиард — это нормально? Главная ценность сбыта — его потребители. В мировой практике принято считать, что более ценен тот сбыт, у которого больше бытовых абонентов. Поскольку считается, что этот потребитель никуда не уйдет. У всех остальных потребителей масса возможностей уйти. Понятно, что, например, в перспективе через 5–6 лет промышленность начнет двигаться — в частности, самостоятельно выходить на оптовый рынок электроэнергии. В ближайшем будущем не понадобятся даже услуги независимых сбытовых компаний. Уйдут, скорее всего, предприятия с мощностью 750 МВА и выше — а это около 50% энергопотребления Ростовской области».

«Весной мы наблюдали пик интереса инвесторов к энергетике в целом и к энергосбытам в частности, — говорит директор ростовского филиала ООО «АТОН» Андрей Орехов. — Сейчас в целом инвесторы меньше интересуются энергетикой, внимание переключено на другие сектора — нефтянка, металлургия. Но если судить по котировкам, тот же «Энергосбыт Ростовэнерго» сейчас стоит дороже, чем весной. При этом на момент аукциона стартовая цена в пересчете на 1 акцию равнялась 0,484 руб., что было ниже рыночных котировок на тот момент (примерно 0,58 руб.) и ниже текущих котировок (0,548). Вряд ли возможно снижение стартовой цены».

В мнении Андрея Орехова есть оптимизм, характерный для позиции портфельного инвестора, который вряд ли станет претендовать на покупку крупных пакетов акций. «Стратеги» же в большей степени оценивают условия для ведения бизнеса. В компании «Транснефтьсервис С» сегодня заявляют, что вкладываться в «сбыты» теперь будут только после полной либерализации цен на электроэнергию в 2011 году, до тех пор компания будет стараться держаться подальше от этого политизированного рынка. Однако данному игроку явно не повезло — решив зайти на рынок через открытые торги, он, как оказалось, избрал неверную тактику. Другие поступили осмотрительнее и торгуются сейчас в кабинетах чиновников.

У партнеров

    «Эксперт Юг»
    №1 (1) 15 октября 2007
    Интеграция ЮФО
    Содержание:
    ЮФОлогия — наука о соседних землях

    В течение года после призыва президента к бизнесу «присмотреться» к югу России портфель заявленных сюда инвестиций составил более 300 млрд рублей. Роль локомотива в освоении территории взял на себя крупный бизнес

    Реклама