Охота на инвесторов

Спекулятивная российская экономика загоняет население в угол

Сложившаяся в нашей стране за последнее десятилетие экономика, круто замешенная на финансовой нестабильности и в основном питающаяся за счет нее, на долгие годы ввергла людей в болезненное состояние, основным симптомом которого является непроходящая "головная боль". Условно население, раздираемое неразрешимыми проблемами, можно поделить на две части: одни думают над тем, как свести концы с концами, а другие лихорадочно ищут пути спасения своих денег. И еще неизвестно, чья задача труднее.

Нормальных, цивилизованных инструментов приращения доходов после августовского кризиса практически не создано. Традиционный способ сбережения денег населения - банковский депозит - вроде начинает потихоньку реабилитировать себя, но особенность момента такова, что самим банкам, похоже, привлеченные рубли девать особо некуда: валютные кредиты ныне выгоднее рублевых. Именно поэтому, например, Сбербанк всерьез увлекся кредитованием экспортеров, для чего принялся завлекать высокими процентными ставками валютные сбережения населения. Но валюта сама по себе сегодня не пользуется уже ажиотажным спросом у граждан - по данным министерства экономики и труда Свердловской области, за пять месяцев 2000 года расходы физических лиц на приобретение американских денег снизились на 14,1 процента. Сказывается, видимо, падение курса доллара.

Все это, наверное, и побуждает людей обращать внимание на фондовый и валютный рынки, приобретать недвижимость и товары длительного спроса. Согласно данным все того же министерства экономики и труда, расходы населения на покупку товаров и оплату услуг возросли за полугодие на 58,2 процента по сравнению с 1999 годом, а количество денег на руках сократилось на 3,3 процента.

В общем-то, характерная для всех стран практика выманивания у населения денег у нас усугубляется довольно высоким уровнем инфляции, не дающим времени на размышление, и последовательным сужением поля для финансового маневра инвесторов. Ценные бумаги, валюта, депозиты - инструменты сохранения денег - отпадают один за другим. Люди весьма часто остаются один на один со своим матрацем, хотя нельзя сказать, что власти и бизнес не пытаются привлечь за соответствующую плату деньги населения.

Чиновничьи опыты

Принцип кота Базилио, гениально сформулированный в одиозном призыве "не прячьте ваши денежки по банкам и углам", где понятие "банки" выглядит изначально двусмысленно, давно не давал покоя ревнителям экономического процветания. Совершенно ненормальная ситуация, когда деньги прячутся в чулок (банку, кубышку и прочие "надежные" места), во времена перманентных финансовых кризисов воспринимается как вполне естественная. К счастью, не всеми. Одновременно с чисто обывательской установкой - "поглубже захороню - надежнее сохраню", всегда звучали голоса, пытавшиеся вернуть запуганное население государства Российского к реальности. Ведь из воздуха берется чаще всего пыль, а деньги, как эквивалент различного рода материальных благ, появляются только как результат работы реального сектора экономики.

В Челябинской области местные власти еще в середине 90-х годов озаботились тем, как мобилизовать такой мощный инвестиционный ресурс, как сбережения населения. Во всем цивилизованном мире они считаются тем золотым дном, до которого стремится добраться бизнес, пытаясь реализовать тот или иной инвестиционный проект.

Исследование инвестиционного потенциала области показало, что население региона располагает сбережениями в размере как минимум 6 млрд деноминированных рублей. В действительности, по оценкам специалистов, цифра в несколько раз больше. Еще в 1995 году Виктор Христенко, будучи тогда первым заместителем губернатора Челябинской области Вадима Соловьева и курируя в администрации вопросы экономики, сумел реализовать первый в области проект по привлечению свободных денег в местную экономику через выпуск региональных ценных бумаг. Была проведена эмиссия областных краткосрочных облигаций (ОКО). По его замыслу "окошки" в перспективе должны были трансформироваться в инвестиционные облигации. Причем в качестве наиболее реальной и защищенной от инфляции сферы приложения капитала рассматривалось жилищное строительство. Но "жилищных" облигаций, подобных екатеринбургским, в Челябинске так и не появилось.

Чуть позже челябинская мэрия выпустила муниципальные инвестиционные облигации (МИО), которые также задумывались как средство привлечения денежных сбережений. Однако таковым МИО не стали. Как и ОКО, они использовались в качестве покрытия кассовых разрывов казны. Облигации выпускались небольшими сериями по 10 - 20 млн рублей, сроком от 3 до 6 месяцев. По уровню доходности ценные бумаги сравнивались с ГКО, но всегда немного недотягивали. Покупали их в основном банки, население же предпочитало ОГСЗ, тем более что и компании-дилеры не рвались работать с клиентами, у которых денег хватало на одну-две облигации. После злополучного августа 1998 года ОКО и МИО почили в бозе. Со всеми приобретателями ОКО удалось рассчитаться, не прибегая к отсрочкам и реструктуризации. Сделать это было не так уж сложно ввиду небольших объемов выпуска. По МИО, информирует источник в одном солидном банке, расчеты не произведены до сих пор.

Августовский кризис поставил крест и еще на одном амбициозном проекте областных властей - еврооблигациях, которые предполагалось эмитировать на сумму 250 - 300 миллионов долларов сроком на 5 лет. В этом начинании администрация зашла достаточно далеко. В декабре 1997 года был подписан соответствующий указ президента РФ, определен лид-менеджер проекта (американский инвестиционный банк "Morgan Stanley", соменеджер с российской стороны - "Автобанк"). В области ждали присвоения региону кредитного рейтинга известными международными рейтинговыми агентствами "Standart and Poor`s" и "Woods". Правда, так и не дождались. И это очень хорошо, потому что возвращать долги пришлось бы весьма потяжелевшим долларом, а в области практически отсутствовали инвестиционные проекты, способные дать быструю и эффективную отдачу.

Все ищут деньги

Тем не менее областные власти рук не опускают и в качестве наиболее перспективных инвестпроектов называют планы по разработке недр - в первую очередь Копанско-Медведевского месторождения титано-магниевых руд, а также Томинского, Тарутинского и Михеевского медно-порфировых месторождений. Для их разработки потребны инвестиции в объеме примерно 2 млрд долларов.

В комитете по экономике администрации области уже около года обсуждается проект по выпуску областных среднесрочных облигаций (ОСО), которые будут иметь подчеркнуто инвестиционную направленность, как по характеру использования привлеченных средств, так и по срокам их привлечения (на несколько лет). Однако в областном бюджете на 2001 год средств для погашения данных облигаций, а также купонных выплат по ним не предусматривается. А это может означать только одно: решение об их выпуске наверху еще не принято.

Между тем некоторые детали относительно данного займа, которые просочились в СМИ, весьма любопытны. Так, например, в планах комитета было передать весь выпуск облигаций двум крупнейшим местным банкам - "Челиндбанку" и "Челябинвестбанку", которые, используя свои механизмы и филиальную сеть, занялись бы размещением облигаций.

В 1999 г. администрацией Челябинской области был организован и проведен Экономический форум - что-то наподобие Южно-Уральского Давоса, - в рамках которого работала специальная секция "Пути мобилизации инвестиционных ресурсов региона". Выступивший на форуме председатель правления "Челябинвестбанка" Вячеслав Назарец предложил тогда областным властям сделать ряд конкретных шагов для оживления инвестиционной активности в регионе: осуществлять отбор инвестиционных проектов, перспективных и важных для экономики области, наполнять реальным содержанием страховой залоговый фонд, а также сделать информацию о нем доступной.

По мнению Вячеслава Назарца, экономика Челябинской области может и должна сегодня рассчитывать преимущественно на внутренние источники инвестиций: сбережения населения, бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, корпоративные ресурсы.

Однако здесь планы региональных властей столкнулись с интересами банкиров, а точнее - со здравой экономической логикой. Дело в том, что вопрос обеспечения облигаций повис в воздухе. На бумаге был создан страховой залоговый фонд, который (опять же на бумаге) наполнился всяческими возможностями в виде ликвидных ценных бумаг ведущих предприятий области, недвижимости, недр. В действительности же в фонд были переданы кой-какие неликвиды. Население со своими сбережениями опять осталось в стороне. За прошедший с того времени год ситуация не изменилась. Фонд как бы есть, но в нем ничего нет. Нет, по крайней мере, того, что было бы интересно увидеть потенциальным инвесторам, тем, кто готов рискнуть своими деньгами. А пока фонд пуст и обеспечение займов повисает в воздухе, трудно рассчитывать на то, что банки будут выкупать облигации и что население или юридические лица будут покупать эти облигации у банков.

Первые опыты ("Грачи прилетели")

Гораздо более серьезные попытки по привлечению инвестиционных ресурсов предприняли в этом году предприятия Челябинской области, выпустив и разместив собственные облигации. Примечательно, что из трех первопроходцев двое - ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" и ОАО "Челябинсксвязьинформ" - по размеру рыночной капитализации сегодня занимают соответственно 1-е и 2-е места в Челябинской области. Директор ММК по ценным бумагам и недвижимости Сергей Кривощеков подчеркнул, что выпуск облигаций на относительно небольшую сумму в 300 млн рублей - это лишь первый для ММК опыт размещения собственных ценных бумаг. Если он окажется удачным, комбинат будет пытаться выйти со своими фондовыми инструментами не только на отечественный, но и на зарубежные рынки. Пока же ММК выпустил 3 транша облигаций со сроком погашения 110 дней с доходностью 32% годовых и 3 транша со сроком погашения 200 дней с доходностью 35% годовых. Величина одного транша - 50 млн рублей. Но... облигации ММК были изначально рассчитаны на покупателей - юридических лиц, размещались на ММВБ. Андеррайтером выпуска была ИГ "Русские фонды". В течение марта - мая текущего года все облигации ММК были размещены. В настоящее время идет планомерное погашение этих бумаг. Так, например, 28 августа ММК погасил 110-дневные облигации третьего выпуска (объемом 50 млн рублей). Платежным агентом выступил Raiffeisen Zentralbank, на счет которого ММК перевел необходимые средства. До 10 часов утра 29 августа деньги были зачислены на счета клиентов.

Облигации, выпущенные "Челябинсксвязьинформом", носили вполне прикладной характер и, по сути, являлись своеобразным аналогом "телефонных займов", ранее весьма распространенных. Компанией связи был осуществлен выпуск трех серий облигаций по 500 штук номинальной стоимостью 2 тыс. рублей. Особенность выпуска заключалась в том, что каждый приобретатель облигации, а реализацией бумаг "Челябинсксвязьинформ" занимался самостоятельно, покупал за 8 тыс. рублей (физические лица) или 10 тыс. рублей (юридические лица) не просто ценную бумагу, но и право на установку телефона. Собственно, это и было основным, так как предусмотренный проспектом эмиссии полупроцентный (от номинала) доход за весь шестилетний срок обращения бумаг потенциальных инвесторов, конечно же, вряд ли бы привлек.

Начавшееся в мае этого года размещение облигаций "Челябинсксвязьинформа" среди физических лиц идет нормальными для этого вида ценных бумаг темпами - сегодня размещено порядка 25% 1-й и 3-й серий. С учетом того, что коммерческие фирмы осуществляют установку телефона в Челябинске за 5,5 тыс. рублей, то есть на 2,5 тыс. руб. дешевле, чем через облигационную схему, - это не так уж плохо. Юридические лица покупать эти бумаги пока не спешат, но и они наверняка придут к предложенному ОАО "Челябинсксвязьинформ" варианту. Связисты считают, что стоимость облигации примерно соответствует себестоимости ввода одного номера в Челябинске, а значит, монополист вправе, используя свои возможности, добиваться того, чтобы абонент хотя бы компенсировал вложенные компанией в развитие телефонной сети средства. В июле ФКЦБ России зарегистрировала 4-ю и 5-ю серии для физических лиц - это говорит о том, что в компании выбранный путь продажи номеров считают верным. Может быть, единственно верным в нынешних условиях.

И все же наиболее интересным, на наш взгляд, является опыт выпуска корпоративных облигаций Челябинской макаронной фабрикой - ОАО "Макфа". Интересен он в первую очередь тем, что руководство "Макфы", а владельцем фабрики является известный на Южном Урале предприниматель, депутат Госудумы РФ Михаил Юревич, решило самостоятельно (в пределах одного предприятия) решить задачу привлечения сбережений населения в реальный сектор экономики через выпуск ценных бумаг. В январе текущего года Челябинским региональным отделением ФКЦБ был зарегистрирован выпуск именных процентных облигаций бездокументарной формы ОАО "Макфа" на сумму 15 млн рублей. Облигации планировалось размещать тремя равными траншами (номинал облигации составлял 1 тыс. рублей) - в основном среди простых граждан. Сегодня начальник отдела ценных бумаг ОАО "Макфа" Марина Савранская признает, что это было ошибкой: надо было привлекать профессиональных участников фондового рынка. Ошибочной была и ориентация на физических лиц как на приобретателей облигаций.

Дело в том, что изначально доходность по облигациям была привязана к ставке рефинансирования ЦБ РФ. Когда ставка рефинансирования составляла 55% годовых (а первый транш облигаций "Макфа" начала размещать в феврале), то доходность в 65% от ставки выглядела вполне приличной. В рекламной кампании, сопровождавшей размещение ценных бумаг, "Макфа" обещала инвесторам 90 рублей дохода в квартал с одной облигации. Однако ставка рефинансирования начала стремительно снижаться и в конечном итоге упала до 28%, а это означало, что владелец облигации мог рассчитывать менее чем на 50 рублей дохода в квартал. Покупатели облигаций, а среди них было много пенсионеров, подумали, что их в очередной раз "кинули", и размещение облигаций резко затормозилось. Не помогло и повышение доходности до 70% от ставки рефинансирования.

К настоящему времени размещено порядка 1,5 тыс. облигаций, и на "Макфе" не очень-то надеются, что этот показатель существенно возрастет. По словам Марины Савранской, если еще "Макфа" и будет выпускать облигации, то привлечет к этому делу профессиональных участников фондового рынка, а сами облигации будут дисконтными. И размещаться они будут все-таки в основном среди юридических лиц.

Дамоклов меч Налогового кодекса

Примечательно, что профессиональные участники фондового рынка оценивают перспективу привлечения сбережений населения в реальный сектор достаточно пессимистично.

По словам начальника фондового отдела челябинской инвестиционной компании "Урал-Маркет" Дмитрия Карабинцева, сегодня российские эмитенты на деньги частных инвесторов практически не ориентируются. Связано это с невысокой емкостью самого рынка, с низкой инвестиционной активностью участников, потенциальными возможностями инвесторов и дороговизной привлечения сбережений. Значительно более дешевы кредитные деньги, тем более что ситуация с ликвидностью коммерческих банков в последнее время улучшилась. Поэтому реальный сектор пока не слишком озабочен привлечением инвестиционных ресурсов через фондовый рынок. Работающие на рынке ценных бумаг профессионалы считают, что перемены на этом направлении произойдут в отдаленной перспективе. Чтобы отечественный рынок смог выполнять функцию инструмента перетока инвестиционного капитала, как это происходит на развитых рынках, он должен приобрести черты этих развитых рынков, стать более емким, ликвидным и массовым.

Тем не менее в 1999 - 2000 гг. такие крупные корпорации, как ММК, "ЛУКойл", "Татнефть", "Газпром", РАО "ЕЭС России", размещали на ММВБ собственные облигации. Пока эти облигации выкупались в основном аффилированными компаниями самих эмитентов, но в будущем рынок может стать более ликвидным, привыкнуть к этим бумагам, что создаст условия для реального привлечения инвестиций, в том числе и через выпуски акций, считает г-н Карабинцев.

Сегодня потенциал у рынка, в том числе в Челябинской области, достаточно велик, но вопрос его реализации - дело среднесрочной перспективы, считают в "Урал-маркете". Облигации местных эмитентов, рассчитанные на широкий круг инвесторов, например "Макфы", не могут конкурировать с ОГСЗ, поскольку не предусмотривают соответствующих льгот для физических лиц.

В то же время специалисты "Урал-маркета" уже давно ориентируют своих клиентов на повышение привлекательности российских корпоративных ценных бумаг к осени 2000 г. Вполне вероятно, что быстрый рост акций "Газпрома", например, произойдет уже в сентябре - октябре, считают в компании. Поэтому возможности для частных инвесторов российский фондовый рынок - рынок корпоративных ценных бумаг - предоставляет весьма неплохие.

По мнению генерального директора инвестиционной компании "Милком-Инвест" (Челябинск) Игоря Кравченко, в настоящее время на рынке появились новые интересные фондовые инструменты, с которыми готовы работать региональные компании. Например, складские свидетельства. Вообще, хороших фондовых инструментов много, но население, клиенты, инвесторы почему-то по-прежнему не очень охотно используют возможности фондового рынка, больше доверяя американскому доллару.

В "Милком-инвесте" полагают, что надо вести масштабную просветительскую работу, разъясняя привлекательность вложения средств в ценные бумаги. С этой целью компания начала активно привлекать к работе студентов, обучающихся по специальности "инвестиции". Созданные студентами виртуальные фондовые портфели приносили до 20% в валюте. И это не предел, считает г-н Кравченко: на российском фондовом рынке можно и сейчас зарабатывать до 100% годовых в валюте! Тогда как, инвестируя рубли в иностранную валюту, можно сбережения сохранить, но не приумножить.

Однако есть серьезный повод для тревоги, считают специалисты "Урал-маркета". Дело в том, что вторая часть принятого недавно Налогового кодекса предполагает достаточно жесткую схему изымания налогов по операциям с ценными бумагами с физических лиц. Согласно этой схеме после каждой продажи ценных бумаг профессиональный участник должен удержать налог в размере 13% со всей суммы продажи. При этом не принимается во внимание сумма понесенных фактических затрат на приобретение этих бумаг. По итогам года физическое лицо сможет требовать у налоговой инспекции возмещения после подачи декларации о доходах. Но все это может в конечном итоге подорвать рынок частных инвестиций в России - инвестировать средства в покупку ценных бумаг станет просто невыгодным. Поэтому все профессиональные участники фондового рынка надеются, что в уже принятый Налоговый кодекс все же будут внесены изменения, которые будут соответствовать общемировой практике взимания налогов с доходов физических лиц при продаже ценных бумаг.

Куда же все-таки вложиться?

Нормальный обыватель на этот вопрос ответит просто: при существующих условиях - в то, что можно потрогать руками: валюту, недвижимость и даже в бытовую технику. Лидирующие позиции в качестве универсального актива устойчиво занимают американские деньги. Что касается недвижимости, то она остается прекрасным объектом для инвестиций. Крыша над головой - это надежно. По данным риэлтерских компаний Челябинской области, после ужасной ситуации в 1998 году, когда народ нес деньги риэлтерам в огромных количествах, а рынок недвижимости, при свойственной ему инертности, намного отставал от галопирующего курса доллара, в 1999 году ситуация стабилизировалась. Доходы населения резко снизились, и спрос на жилье упал. Но прошедший с начала 2000 года период показал, что рынок стал расти: квартир стало продаваться примерно в 2 раза больше, чем в прошлом году.

Основное неудобство вложений в недвижимость - необходимость сразу "выложить на стол" крупную сумму - некоторые компании пытаются компенсировать разными способами. Например, "Челябинская финансово-строительная компания" (ЧФСК) предлагает вариант заключения адресного жилищного контракта. По словам менеджера контрактного отдела ЧФСК Мансура Муслимова, инвестор-долевик (именно так называют клиентов-контрактников) обязан внести 30% от всей стоимости будущего жилья. Остальную сумму можно внести через два, три или пять месяцев. К тому времени дом будет сдан в эксплуатацию, и человек получит свои метры.

И, наконец, небольшие свободные деньги можно сберечь от инфляции, купив что-нибудь из сложной бытовой техники. Как выяснилось, "пиковое" время такого рода покупок - декабрь (сказываются инфляционные ожидания нового года), начало марта (подарки любимым) и лето (не все едут отдыхать, многие предпочитают тратить отпускные с пользой для дома). С одной стороны, покупку стиральной машины частной инвестицией назвать сложно. Но с другой стороны, покупая технику, допустим фирмы Indesit, россиянин инвестирует реальный сектор экономики Италии и торгово-посредническую нишу местных рынков. В общемировом экономическом масштабе интернациональные инвестиции, может быть, выглядят неплохо, но конкретно для Челябинской области хуже не придумаешь. Однако на безрыбье, как известно, и рак рыба.

На инвестиционном фронте - без перемен

В Свердловской области, если верить государственной статистике, доходы населения за шесть месяцев 2000 года составили 42,7 миллиарда рублей. Львиная доля их (78,2%) потрачена на потребительские товары и услуги. Из остальных 15 миллиардов рублей два были положены в банки, пять потрачены на закупку валюты, почти на три миллиарда сделано обязательных платежей - ну и, естественно, какая-то часть осталась просто на руках. Статистика также утверждает, что одна четверть свердловчан живет за чертой бедности, имея доходы ниже прожиточного минимума (958 рублей в январе - июне 2000 года). То есть этой категории граждан сохранять нечего, и логично предположить, что инвестируют в ценные бумаги, покупают квартиры, вкладывают средства в банки остальные три четверти жителей области.

Однако что касается наиболее обеспеченных граждан области, то, по данным ряда руководителей торговых предприятий, на рынке дорогой мебели и импортных автомобилей с весны наблюдается затишье: продаются единицы товара, и пока нет никакой уверенности, что при нынешнем курсе доллара тонкая прослойка элитных покупателей вырастет. Состоятельные граждане диверсифицируют свои расходы и заботятся о надежном размещении свободных капиталов. Часть средств они кладут на депозиты: в частности, Екатеринбургский банк Сбербанка России открыл для них специальный номерной счет, на который можно положить не менее 30 тысяч рублей или 5 тысяч долларов. Однако, по словам директора управления вкладов и расчетов банка Светланы Скориновой, размеры таких вложений составляют не более одного процента от общего объема привлеченных средств. Почти 60 процентов вкладчиков (а в Свердловской области в отделениях Сбербанка открыто 5,7 миллиона счетов граждан) - пенсионеры, средний вклад которых равняется 1040 рублям.

Поскольку Сбербанк остается крупнейшим оператором на финансовом рынке (по данным г-жи Скориновой, в нем размещено 65 процентов рублевых и валютных вкладов населения), то по динамике вкладов можно судить об изменениях в структуре инвестиций населения. Менее чем за два года вклады физических лиц выросли с трех до шести миллиардов рублей. Специалисты объясняют этот факт изменением экономической ситуации, а попросту говоря, непривлекательностью прочих финансовых инструментов, потребностью Сбербанка в валютных средствах для кредитования экспортеров и, как следствие, увеличением ставки по валютным вкладам населения до вполне заманчивых 6 - 8 процентов годовых (в зависимости от вклада). Что любопытно, в 2000 году СБ ввел вклады сроком на один год и 1 месяц и на 501 день, и несмотря на некоторые опасения, люди принесли деньги. Динамика по этим вкладам, говорит Светлана Скоринова, идет положительная. Долгосрочные вклады стали популярнее среди населения.

Банкиры заинтересованы в увеличении притока денег мелких инвесторов и поэтому постоянно ведут подсчеты свободных средств населения, на которые могут рассчитывать. Специалисты Сбербанка установили, что отношение средств, которые дополнительно (без учета остатков) принесли в банк в этом году граждане, к общей сумме доходов населения равняется трем процентам. Потенциально, полагает директор управления вкладов и расчетов банка, свердловчане могли бы принести свободных средств (то есть без учета основных расходов) 15 процентов от общей суммы доходов населения. Другими словами, немалая часть свободных денег ушла на другие цели: покупку товаров, недвижимость. Но, похоже, покрутившись в других секторах и не сумев избежать потерь из-за ценовых скачков, о чем скажем ниже, средства перекочевали в графу "отложенный спрос", который, как известно, реализуется в двух видах: либо хранится в чулках населения, либо возвращается в Сбербанк - последний стимулирует подобный процесс увеличением ставок на долгосрочные вклады.

Отложенный ажиотаж

Сейчас на рынке недвижимости Екатеринбурга наблюдается весьма существенный разгон цены и ажиотажный спрос на жилье. Не хватает ликвидных квартир, объем предложений упал, по данным Уральской палаты недвижимости, в два раза. Если раньше, по утверждению директора агентства "Триумф-92" Михаила Френкеля, летом был застой на рынке жилья, то сейчас идет соревнование между риэлтерами. Продавцов встречают в подъездах, дают деньги и почти с руками отрывают самые обычные квартиры, на которые в апреле было трудно найти покупателя. Цены за два месяца выросли на 2-3 тысячи долларов и даже больше. В Екатеринбурге уже давно сложились ценовые зоны, в рамках которых обычно и совершаются сделки. Выход за рамки ценовой зоны приводил раньше к тому, что квартира зависала и нередко по нескольку месяцев не было ни одного звонка от покупателей. Сейчас не так. Инфляция и ажиотаж сделали свое дело: цены на жилье подросли, и выставленная на продажу в апреле дорогая квартира перестала пугать своей ценой - ею начали интересоваться. К примеру, в апреле никто не желал выкладывать за обычную квартиру 10400 долларов, а в июне только за одну неделю было восемнадцать звонков. Михаил Френкель объясняет это неустойчивой экономической ситуацией, падением доллара и существующей рублевой инфляцией. Народ всего боится, уже не знает, куда податься, и пытается покрыть инфляцию и падение доллара увеличением долларовой цены выставленной на продажу квартиры. Наметившийся после долгого падения и застоя рост цен на жилье подхлестнул обывателя и заставил его реализовывать двухгодичный отложенный спрос. Отсюда и всплеск расходов населения.

Чистых покупок квартир, по словам г-на Френкеля, немного - процентов пятнадцать, остальные граждане в основном расширяются, отселяют детей или съезжаются-разъезжаются. Вложения в недвижимость, как в источник сохранения и приращения капитала, по-прежнему непопулярны. Хотя, по данным сертифицированного аналитика рынка недвижимости Михаила Хорькова, цены будут расти быстрыми темпами, и уже сегодня они намного опережают инфляцию. Объяснить это можно и психологическим фактором, и ростом реальных накоплений. Но сами риэлтеры признают, что рынок жилья - особый: в покупку квартир большинство граждан вкладывает последние средства, нередко заимствованные в банках. Кроме того, нельзя исключать, что некоторых участников рынка привлекают налоговые льготы при приобретении жилья - при определенной ловкости подобная операция может стать весьма привлекательным способом вложения денег и для юридических лиц.

В сущности, можно сказать, что в квартиры люди вкладывают сегодня деньги тоже не от хорошей жизни - как в минувшем декабре, перед вступлением в силу акта о декларировании с Нового года крупных покупок, они повально вкладывали их в дорогую мебель и автомобили. Вместо инвестиций в экономику мы по-прежнему играем с государством в рулетку - кто кого надует.

Русские медведи

Впрочем, в азартные игры с печальными для себя последствиями люди играют не только с властями, но и между собой. По словам заместителя генерального директора брокерско-дилерской инвестиционной компании "Уником партнер" Сергея Видяева, за 8 месяцев 2000 года инвестиции населения в ценные бумаги выросли в 2 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это не очень большой рост, учитывая произошедший спад, но это тоже характеризует изменения в сознании инвесторов. На рынке нет более или менее доходных инструментов (то есть с доходностью 30 процентов годовых и выше). Остаются только акции.

Привлекает многих в основном спекулятивный характер операций. Темпы роста некоторых бумаг в 1999 году составили 400 процентов, а лидер - Норильский никель - вырос вообще на 1000 с лишним процентов. Естественно, как только проходит по СМИ сообщение, что российские акции растут, люди несут деньги. По наблюдению ведущего аналитика "Уником партнера" Дмитрия Казина, можно даже вывести закономерность между числом появления сообщений в СМИ о рынке ЦБ и активностью населения. Беда, однако, состоит в том, что мелкие инвесторы не осознают, что рост - это не бесконечно и за очередным всплеском может наступить жестокое падение. Кстати, профессиональные спекулянты охотно пользуются неосведомленностью инвесторов и с удовольствием обрушивают рынок. Среди профессиональных игроков существует даже примета: если со стороны пошел клиент, пора "сливать" акции. Как это ни прискорбно осознавать, на таких вот профанах, как большинство мелких инвесторов, и делаются деньги. Согласно западной статистике, разоряется 70 процентов активных спекулянтов на рынке акций. Успешных спекулянтов, по оценке г-на Видяева, очень мало. Поэтому начинающих игроков сразу предупреждают, что это должны быть деньги, которые не жалко потерять. Всплески активности населения были перед Новым годом и сразу после него. Очередной приток денег физических лиц ожидают в "Уником партнере" в сентябре-октябре.

Но, безусловно, инвестиции в акции сейчас несоизмеримы с предкризисными. Сергей Видяев говорит, что за всеми деньгами населения компания не гонится, потому что понимает, что люди не готовы нести риск при существующей доходности на рынке ЦБ. В принципе, здесь можно физическому лицу за день заработать 10 тысяч рублей, а можно и проиграть все. Многие к такому повороту не готовы и предпочитают нести деньги в Сбербанк. Соотношение между постоянными клиентами компании и стихийными игроками составляет 15 на 85 процентов. Профессионалы работают в основном с акциями РАО "ЕЭС России", которые ведут себя наиболее рыночно. Кстати, тут тоже наблюдаются различия между профи и инвесторами со стороны: последние предпочитают покупать бумаги Газпрома или "Сургутнефтегаза", хотя акции последнего малоликвидны, а компания Рэма Вяхирева числится у профессионалов среди нединамично развивающихся.

Парадокс состоит в том, что "Сургутнефтегаз" -действительно хорошая компания и рост ее акций обоснован, но разрыв между ценой покупки и продажи бывает настолько велик, что в нужный момент ее нельзя ни купить, ни продать. Малоликвидность акций нефтяных акций профессионалы рынка объясняют тем, что, видимо, менеджеры нефтянки не хотят, чтобы их бумаги использовались в спекулятивных играх. Вообще такую ситуацию трудно представить при нормальной рыночной экономике: там популярность акций у спекулянтов идет только в плюс компании. У нас же, похоже, многие акции выпускаются только для проформы и используются часто сугубо в частных или даже локальных целях: скажем, для контроля менеджментом предприятия или для единовременного пополнения оборотных средств. В пользу последнего предположения говорит недавняя эмиссия акций Сбербанком, который привлек достаточно солидные средства от размещения ценных бумаг, но потом перестал следить за их судьбой, и они катастрофически упали в цене. На Западе это было бы трагедией, а у нас ничего - рынком пока и не пахнет.

Большинство наших менеджеров репутацию своей компании с падением акций не связывают. Для них главное - обладание собственностью, а не инвестиции. Хотя, кажется, только ленивый не сказал о том, что без инвестиций даже такой гигант, как Газпром, обречен на прозябание на задворках мировой экономики. Про Газпром же потенциальные инвесторы говорят, что он якобы уводит активы в тень и, как следствие, завышает внутренние затраты. Вместо прибыли, утверждают профессиональные участники рынка, независимый аудит выявил убытков три рубля на каждую акцию. Естественно, после такой информации сами они не спешат вкладываться в одну из самых раскрученных бумаг - акции Газпрома торгуются весьма кисло: бывает, что вырастут на 10 - 15 копеек, а потом через пару часов обратно свалятся. Чувствуется, что кто-то искусственно пытается вызвать рост газпромовских бумаг.

Вообще репутация компаний среди потенциальных инвесторов - удивительная штука. Что бы ни говорили в народе и с различных трибун про Анатолия Чубайса - инвестор голосует за него рублем и долларом, потому что знает: где Чубайс - там рынок. Вот такая, с позволения сказать, диалектика: деньги продвинутые и информированные граждане предпочитают зарабатывать на инструментах, созданных "разрушителем экономики", а когда он заводит речь о том, что неплохо бы распространить по стране рыночные отношения, натыкается на сопротивление той же самой финансово-политической элиты. О существовании двойных стандартов во взглядах последней на развитие экономики (одну идеологию используют для себя, другую - "для народа") простые обыватели иногда даже не подозревают. Поэтому заработать что-то на фондовом рынке им очень сложно.

Неразвитость отечественного рынка и подчас откровенное нежелание государства его развивать ставит российских граждан в положение волков, обложенных красными флажками со всех сторон: обыватель мечется со своим рублем на узком, размеченном специально для него экономическом пятачке. Прорыв за флажки чреват полной потерей накоплений. Знакомый сценарий, знакомая страна...

Челябинск - Екатеринбург