Экономика США во II квартале 2026 г. выросла на 1,5% в годовом выражении против 2,1% кварталом ранее, не дотянув до консенсуса. Формально это не рецессия, но вместе с дефлятором в 6,3% получается около 7,8% номинального расширения, из которых примерно 80% обеспечены ценами, а не объемами.
Структура экономического роста
Почти весь прирост дало потребление, ускорившееся до 3,2% после 0,5% в I квартале, с концентрацией в здравоохранении, автомобилях, мебели и ресторанах. Реальное потребление не сократилось, несмотря на замедление роста доходов, — это свидетельствует, что домохозяйства опираются на накопленные сбережения. И именно этим объясняется норма сбережений на минимальном с 2022 г. уровне. Ресурс конечный, и без опережающего роста доходов над инфляцией в обозримом будущем последует расплата.
В инвестициях разрыв между секторами еще заметнее. Оборудование прибавляет 15,2% почти целиком за счет ИИ-инфраструктуры. В то же время нежилые вложения (инвестиции в коммерческие сооружения, производственное оборудование и нематериальные активы. — «Эксперт») замедлились, интеллектуальная собственность потеряла темп, а коммерческая недвижимость сокращается десятый квартал подряд. Экспорт замедлился с 10,9% до 4,5% при импорте выше 11%, чистая торговля отняла у ВВП более 1 процентного пункта, еще 0,67 п.п. вычли запасы.
Диагностичен разрыв между дефлятором в 6,3% и базовой инфляцией PCE (главный показатель роста цен в США, он измеряет затраты жителей на товары и услуги без учета волатильности цен на еду и энергию. — «Эксперт») в 3,3%. Дефлятор измеряет цены внутреннего производства и вычитает импорт, поэтому удорожание ввозимых товаров задирает его сильнее потребительских метрик. Давление идет со стороны издержек, а не перегретого спроса.
Что будет дальше
Для ФРС это худшая комбинация. Жесткими остаются финансовые условия, а не уровень ставки. Смягчение не будет доходить до секторов, которые сокращают инвестиции, тогда как инфляция выше цели оставляет риск ошибки Жана-Клода Трише (экс-председателя Европейского центрального банка. — «Эксперт»), повысившего ставку ЕЦБ в 2011 г. в разгар кризиса. Формально это по-прежнему рост. По содержанию — история про цены, а не про объемы.
