Операция «таинственный покупатель», или кризисные хроники

3 ноября 2008, 00:00

Рынок, похоже, совершил самый значительный отскок вверх с начала обвала. Впрочем, после пятикратного падения с мая (капитализация индекса РТС уменьшилась с $220,5 млрд до $49,5 млрд) это всего лишь отскок. Хотя надежды инвесторов на лучшее еще теплятся: Кипр, Украина и Исландия рухнули куда глубже. Панические продажи, спровоцировавшие падение индекса ММВБ аж на 13% — до 513 пунктов, привели утром 24 октября к остановке торгов на биржах, при этом возобновить их было решено не в понедельник 27-го числа, а во вторник. Закрытие площадок фактически на два дня вопреки мнениям скептиков позволило погасить негативные настроения. Отметим, что в отсутствие торговой сессии в России АДР отечественных компаний в Лондоне продолжили снижаться, демонстрируя, порой двузначные темпы убыли котировок. Но у россиян нет полумер: если валимся, так без оглядки, если растем — со всей широтой души. Так, во вторник мы оказались впереди планеты всей по дневному приросту индексов: каждый день отечественный рынок ощутимо прибавлял. Сначала это было +4,1% по индексу ММВБ, потом +13,8%, а на закрытие 30 октября рост и вовсе достиг 19,5% (727 пунктов).

Истории фондового рынка

Государственные деньги

Россия росла на деньги Внешэкономбанка (ВЭБ), вкладывающего госсредства из Фонда национального благосостояния. По заявлениям представителей ВЭБа, на фондовый рынок уже было направлено 20 млрд руб. в акции и 5 млрд в облигации. На них покупались бумаги госкомпаний, прежде всего нефтяного и банковского секторов, что вылилось в уверенный рост котировок. Так, трейдеры наблюдали масштабные покупки акций ВТБ и «Роснефти». Деньги поплыли, и вот уже относительно дешевая нефть, которой отводили одну из главных ролей в многосерийном фильме «Обвал», не влияет на поведение отечественных акций. Рынок уверенно растет, а нефтяные котировки из коридора $60–65 за баррель никуда не делись.

Рейтинги и ставки

S&P понизило прогноз по рейтингу России (пока еще ВВВ+) до «негативного» по причине того, что правительство тратит деньги на поддержание банковской системы и частных корпораций. Аналогичные меры почему-то не были применены к США за то, что они также поддерживают банки. ФРС понизила базовую ставку с 1,5 до 1% и может продолжить ее снижение. Ставку также понизил банк Китая (до 6,66%). Это вызвало покупки подешевевших бумаг по всему миру. ВВП США в третьем квартале уменьшился на 0,3%, при том что аналитики ожидали снижения на 0,5%. Не очень понятен общий оптимизм, в результате которого рынки США выросли, поскольку ВВП США демонстрирует снижение впервые за семь лет.

Дороже всех

«Газпром», который полгода назад был в тройке самых дорогих компаний мира, имел недавно капитализацию $75 млрд и занимал 56-е место. Впрочем, весь наш рынок на дне стоил $367 млрд по совокупности бумаг в РТС, что почти равнялось стоимости ExxonMobil с ее $360 млрд. Однако всех обскакал Volkswagen. Его акции за неделю выросли в пять раз. Чудеса кроются в массовом закрытии коротких позиций, в которых, по некоторым данным, находилось свыше 12% бумаг компании. Инвесторы с начала октября играли вниз из-за срыва плана Porsche по увеличению пакета в VW. Однако Porsche вдруг продолжила скупку акций, поскольку до 75% ей не хватало считанных процентов.

Во всем виноваты хедж-фонды

Причины колебаний на финансовых рынках предлагается искать в хедж-фондах, которые работают с огромным кредитным плечом. В 2007 году у них было $2 трлн под управлением, не считая внутренних трейдерских подразделений инвестбанков. Прекращение краткосрочного финансирования в сентябре-октябре, запрет коротких продаж в мире привели к тому, что все эти фонды сейчас ломятся в одну узкую дверь. Глава крупнейшего в Европе хедж-фонда GLG Partners заявил, что до трети всех хедж-фондов мира могут прекратить работу.

Просто дешево

Капитализация множества компаний уже меньше, чем количество денег на их счетах, или меньше размера их годовой прибыли. Например, «Сургутнефтегаз» по итогам девяти месяцев удвоил чистую прибыль по сравнению с прошлым годом до 120,12 млрд руб., но в лидерах торгов не оказался. Даже если в последнем квартале «Сургут» вообще ничего не заработает, то владельцев его привилегированных акций все равно ждут хорошие дивиденды по итогам 2008 года. Они могут рассчитывать минимум на 7% прибыли, а это $302 млн даже исходя из текущей доходности. В расчете на акцию это примерно 1 руб., что к текущей цене дает прибыль 20%.

Глобальный маржин-колл

Вынужденные продажи превратились в неуправляемую лавину маржин-коллов (margin call — принудительное закрытие маржинальных позиций). Кстати, «КИТ финанс», который недавно чуть ли не по миру пошел, пытается зарабатывать на текущей ситуации. С 15 октября он ввел штрафы для своих клиентов за недостаток обеспечения открытых маржинальных позиций, в результате которого производился маржин-колл, в размере 3% суммы сделки по закрытию позиций. АФК «Система» испытывает проблемы с финансированием «Системы-Галс» и может потерять ее акции. Олег Дерипаска имеет неприятности с кредитом под залог 25% акций «Норникеля». У «Альфа-групп», у которой кредит, полученный под залог 44% акций «Вымпелкома», все же случился маржин-колл. Однако суд арестовал акции «Вымпелкома», принадлежащие Altimo (подразделение «Альфы») и Telenor. Благодаря этому Deutsche Bank не мог забрать акции «Вымпелкома». Но не пугайтесь, олигархи останутся на плаву. Кредиты от ВЭБа получат все перечисленные персонажи. Теперь залогодержателем этих пакетов будет ВЭБ.

Help, help

Помощи хотят все, но хватит ли ее на всех — непонятно. Основной акционер АФК «Система» Владимир Евтушенков написал письмо премьер-министру Владимиру Путину с предложением выкупить у холдинга принадлежащие «Комстару» 25% плюс одна акция «Связьинвеста» за $1,9 млрд. Кто-то, как «Мечел», пытается решить проблему без помощи госденег. Так, компания вернулась к идее IPO «префов», увеличив их количество в два с половиной раза. Напомним, что летом этого года размещение было отменено из-за обвинений в неуплате налогов и общей негативной конъюнктуры.

Европа в опасности

Импульсивный французский президент Николя Саркози объявил о создании суверенного фонда для защиты французских компаний от поглощений хищными иностранными инвесторами. Он призвал страны ЕС к аналогичным шагам, найдя оправдание своим действиям в похожих мерах Китая и России. «Я не стану президентом, который проснется через полгода и увидит, что французские промышленные группы перешли в новые руки», — отметил Саркози. Впрочем, Германия публично отказалась от подобной поддержки местного бизнеса. Представители ряда других европейских стран также без энтузиазма встретили предложение коллеги. Интересно, что ранее президент раскритиковал концепцию непрозрачных структур, способных скупать частные предприятия. А вот английский премьер Гордон Браун, наоборот, не прочь взять денег у так пугающих Саркози арабских шейхов и китайских нуворишей.

Доллар послали

Владимир Путин заявил, что Россия и Китай в условиях мирового финансового кризиса должны шире использовать национальные валюты во взаимной торговле, и фактически призвал перейти в расчетах на рубль. Вьетнам уже дал согласие на подобный шаг.

Несколькими днями ранее Китай воспользовался мировым финансовым кризисом и обеспечил себе гарантированные поставки из России по трубопроводу ВСТО 15 млн тонн нефти в год с 2011-го по 2030 год. За это китайцы выдадут кредиты на $15 млрд «Роснефти» и на $10 млрд «Транснефти». Первый транш $5 млрд «Роснефть» может получить уже до конца года. Сейчас идет судебный процесс между «Роснефтью» и одним из ее миноритариев. По данным последнего, текущая цена поставок нефти в Китай за три года не изменилась и составляет $40 за баррель.

Они ловили дно

РБК заигралась на фондовом рынке. Компания в вышедшей с опозданием отчетности подтвердила наличие существенных убытков в третьем квартале. Согласно отчетности, денежная позиция РБК на конец 2007 года оказалась почти вполовину меньше — $150 млн против озвученных руководством $280 млн. Дело в том, что прежде РБК учитывало также и краткосрочные инвестиции в размере $124 млн, в том числе связанные с операциями на фондовом рынке. Неизвестно, сколько еще денег компания потеряла на рыночных спекуляциях в 2008 году и какова ее текущая денежная позиция. Это вызывает опасения относительно способности РБК выполнить краткосрочные долговые обязательства, объем которых составляет около $216 млн. Медиахолдинг рассматривает возможность продажи некоторых активов, проведения допэмиссии акций или продажи миноритарного пакета стратегическому инвестору.

Прогнозы

Виктор Ремша, генеральный директор инвестиционного холдинга «Финам»

Для опытных инвесторов кризис — это время зарабатывать, тем более когда на рынок выходят такие неопытные игроки, как государство. Против них играть одно удовольствие.

Анатолий Гавриленко, председатель совета директоров ЗАО «Алор инвест»

Государство должно дать гарантии на выкуп определенных акций, купленных в определенный срок. Предположим, акции куплены инвестором сейчас. В этом случае через три года государство гарантированно откупит у него эти бумаги по цене его покупки плюс 10% годовых. Через три года акции с большой вероятностью подорожают, потому что сейчас все бумаги, очевидно, недооценены в два-три раза. Государство ничем не рискует! Сейчас время покупать российские бумаги.

Из интервью журналу «Вестник НАУФОР»