Январский бонус

Те, кто не побоялся встретить Новый год в бумагах, хорошо заработали

Первый торговый день 11 января на российских площадках открылся гэпом вверх. Индекс ММВБ к середине дня составлял 1455 пунктов. Напомним, что на закрытие торгов 31 декабря индекс ММВБ торговался возле отметки 1370 пунктов. Индекс РТС также обновил годовой максимум и прибавил более 100 пунктов за день, достигнув 1561 пункта. Рост был по всему спектру ликвидных бумаг. Стоит отметить, что единственным аутсайдером постновогоднего ралли стал «Ростелеком», акции которого в моменте падали на 1,5%. В целом рост на открытии нового торгового года был ожидаемым. Котировки ADR на российские акции в Лондоне успели прилично прибавить за десять праздничных дней, нефтяные котировки за это время также показали рост и закрепились чуть выше $80. Американские фондовые индексы за первую неделю января прибавили чуть более 3%, индекс широкого рынка S&P 500 вырос до 1146 пунктов.

Таким образом, те инвесторы, которые не побоялись остаться на праздники в бумагах, были щедро вознаграждены уже в первый торговый день. Надо сказать, что с исторической точки зрения традиция расти в начале нового года была нарушена только однажды — в начале 2008-го. А до него начиная с 1999 года инвесторы каждый раз верили, что наступающий год будет лучше, чем предыдущий.

Такой традиционный рост фондового рынка в начале года связан, помимо прочего, с ростом тарифов естественных монополий. Новые тарифы энергоносителей начинают действовать уже с января, самыми важными являются показатели для промышленных потребителей. Так, в 2010 году для них тарифы на электроэнергию в среднем вырастут на 7,6% (для населения — на 10%), тарифы на газ — на 15%. Напомним, что в 2009-м тарифы для населения за год выросли на 25%, а для промышленности — на 19%. Это означает, что закладываемые правительством ориентиры по инфляции ниже 10% вполне могут сбыться. Положительный эффект от небольшого роста тарифов получит в первую очередь металлургическая и перерабатывающая промышленность.

Денежный рынок

Пока мы отдыхали, в США и еврозоне выходили статистические данные. Безработица в США осталась на уровне 10%, а в еврозоне выросла на 0,1 базисного пункта и составила также 10%. При этом монетарная политика Запада осталась неизменной. Ключевая процентная ставка в США остается на уровне 0–0,25%, а в еврозоне — 1%.

В то же время ставка краткосрочного межбанковского заимствования одномесячный LIBOR в середине января опустилась до рекордно низкого уровня 0,23%. Напомним, что трехмесячный LIBOR составляет 0,25%. Все эти данные хорошо увязываются в концепцию «слабой» монетарной политики, которая продлится до марта этого года. Положительная динамика европейских и американских фондовых площадок в новом году подтверждает это. В то же время индекс доллара DXY, оттолкнувшись от своих минимумов декабря прошлого года, немного прибавил в январе.

Важным событием для российского рынка стало снижение ставки рефинансирования: с 28 декабря Центробанк снизил ставку на 0,25 базисного пункта, до 8,75%.

При этом действия ЦБ в новом 2010 году в первые рабочие дни были направлены на увеличение ликвидности в системе. С 11 по 15 января сальдо операций Банка России было положительным, за четыре дня ЦБ предоставил рынку 315,9 млрд руб.

Как заработать на праздниках

Традиционная проблема, которая заботит инвесторов, — как контролировать свой портфель в течение праздничных дней января. На этот период российские биржи еще и поднимают гарантийное обеспечение (ГО) по срочным контрактам. Многие решают выйти в кэш перед Новым годом.

Одна из стратегий, которая играет на трейдера все эти дни, — это продажа опционов. Опцион помимо прочих имеет такой параметр, как временная стоимость, которая обозначается греческой буквой Θ (тета) и показывает, насколько изменяется стоимость опциона за один день. Еще этот параметр называют скоростью временного распада опциона. В нашем случае, если мы продаем опционы, то Θ будет показывать, сколько в день мы зарабатываем. Напомним, что в течение срока жизни опциона его распад увеличивается к дате экспирации. Иными словами, временная стоимость опциона падает к моменту экспирации, так как базовый актив имеет все меньше времени, чтобы изменить свое значение. В этом случае чтобы получить максимальную Θ, мы выбрали опционы на фьючерс на индекс РТС со страйками 145 000 и 150 000 и датой погашения 14 января 2010 года. 31 декабря мы продали «стренгл» (Short Strangle1), то есть пять опционов «пут» со страйком 145 000 и пять опционов «колл» — 150 000. Эта позиция считается рискованной, так как потенциально не ограничивает убытки в случае сильного изменения цены базового актива. Но в нашем случае мы рассчитывали, что первая неделя не принесет сильных колебаний, и закладывались на небольшой рост в пределах 50 пунктов по индексу РТС. Θ, то есть та сумма, которую мы получали каждый день, примерно была равна 1000 руб. в день.

ГО на праздники составило порядка 92 тыс. руб. Однако после открытия 11 января индекс ушел на 50 пунктов выше, чем мы ожидали, что уменьшило нашу прибыль. Тем не менее индекс РТС так и оставался на уровне 1550 пунктов вплоть до даты погашения 14 января. В итоге наша прибыль составила 4 тыс. руб., или 4,3% суммы ГО.

Что дальше?

В январе начинается сезон отчетности американских компаний: по традиции, его открывает алюминиевый гигант Alcoa. Компания отчиталась 12 января, и результаты оказались хуже ожиданий. Аналитики прогнозировали прибыль в размере 5–6 центов на акцию, а получили всего 1 цент.

Следующим из 14 января отчитался Intel — лучше ожиданий, индексы США закрываются в зеленой зоне. 15 января отчитывается JPMorgan. Сильного роста рынка на основе отчетности уже, скорее всего, не будет. Теперь важно, насколько стабильными будут результаты компаний финансового сектора. Именно на них будет ориентироваться динамика движения фондовых индексов в США.

«Аэрофлот» спасет «Росавиа»?

В конце прошлого года стало известно, что Минтранс РФ планирует выкупить у Национальной резервной корпорации Александра Лебедева 28% «Аэрофлота». Затем пакет будет передан государственной корпорации «Ростехнологии», которая взамен передаст активы «Росавиа» «Аэрофлоту». Напомним, «Росавиа» создавалась в январе 2009 года как главный конкурент «Аэрофлота». Компания объединила ГТК «Россия» и еще девять мелких авиаперевозчиков. Однако конкуренции не вышло, на сегодняшний день четыре авиакомпании («Домодедовские авиалинии», «Саратовские авиалинии», «Самара», «Дальавиа») обанкротились, остальные балансируют на грани. 51% акций «Аэрофлота» принадлежат государству, а «Ростехнологиям» и правительству Москвы — соответственно 51 и 49% «Росавиа». Существует и другой вариант сделки: «Ростехнологии» и «Аэрофлот» создают управляющую компанию для активов «Росавиа». По сведениям газеты «Коммерсантъ», этот вопрос обсуждался на совещании у первого вице-премьера РФ Игоря Шувалова 30 декабря 2009 года.

Аналитики «ВТБ капитала» двояко оценивают сделку. С одной стороны, она вряд ли отвечает интересам акционеров «Аэрофлота». Долговая нагрузка «Аэрофлота» и без того весьма значительна (чистый долг на конец третьего квартала 2009 года составлял $1,3 млрд). У «Росавиа» лишь два качественных актива: ГТК «Россия» (базируется в Пулково) и «Владивосток авиа». С другой стороны, благодаря сделке «Аэрофлот» мог бы значительно упрочить свое лидерство на целевом рынке внутрироссийских перевозок и создать хороший задел для дальнейшего развития бизнеса.

Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

АвтоВАЗ увеличит производство

АвтоВАЗ планирует увеличить выпуск автомобилей в 2010 году в полтора раза — до 446 тыс. штук. Весь прошлый год прошел под эгидой вытягивания автогиганта из долговой ямы. В декабре «Ростехнологии», Renault и «Тройка Диалог», которые владеют 25-процентными пакетами акций автогиганта, одобрили план реструктуризации долга (80 млрд руб. на 1 декабря 2009 года). Наращивание же производства вряд ли будет способствовать спасению утопающего АвтоВАЗа.

Аналитик ИФК «Метрополь» Андрей Рожков полагает, что основными факторами роста продаж автомобилей станет запуск программы утилизации старых машин, а также государственная программа по субсидированию процентных ставок. Это будет способствовать росту спроса, прежде всего в сегменте автомобилей экономкласса, к которому и относится продукция АвтоВАЗа. Однако этого будет недостаточно для планов АвтоВАЗа.

Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

«Фармстандарт» проиграл тендер

«Фармстандарту» не удалось выиграть проводившийся Минздравсоцразвития тендер на дистрибуцию противоопухолевого препарата «Велкейд» (действующее вещество — бортезомиб). Начальная цена контракта — 3,57 млрд руб. ($119 млн) на десять месяцев начиная с марта 2010 года. Победителем тендера стала компания «Ирвин-2», входящая в холдинг «Фармэко». Она согласилась поставлять лекарство по более низкой цене и запросила 3,52 млрд руб. По мнению аналитиков ФК «Открытие», новость может негативно сказаться на котировках акций компании, хотя нейтральна для финансовых показателей «Фармстандарта». Если рынок будет реагировать отрицательно, то в «Открытии» рекомендуют покупать бумаги на падении.

Реакция рынка — НЕГАТИВНАЯ

«Газпром» получил дорогой туркменский газ

«Газпром» 9 января возобновил импорт природного газа из Туркмении. Компания планирует импортировать из Туркмении в этом году 10–11 млрд куб. м природного газа — почти столько же, сколько и в прошлом году. При этом в течение ближайших нескольких лет поставки могут увеличиться до 30 млрд куб. м в год.

Теперь цены на импортируемый из Туркмении газ повысятся и будут устанавливаться «в соответствии с условиями, принятыми в ЕС». Известно, что изначально Туркмения настаивала на увеличении цены на газ для «Газпрома» в 2010 году до $300 за 1 тыс. куб. м, тогда как средняя цена закупки туркменского газа «Газпромом» в 2008-м составляла $140. Однако возобновление импорта туркменского газа для «Газпрома» не такая уж большая радость. Потребление газа в Европе еще не вернулось к докризисному уровню, и рынок в целом не испытывает дефицита газа. К тому же при необходимости «Газпром» мог бы закупать больше природного газа в России — например, у «НоваТЭКа».

Реакция рынка — НЕГАТИВНАЯ

Прогнозы

ИК «Арбат капитал»:

— К концу 2010 года нефть не подорожает и будет стоить около $65–70 за баррель (сорт WTI). Однако в середине года она может как подорожать (до более $80 в первом полугодии в случае нового ослабления доллара), так и подешеветь (упасть ниже $60). Основные причины, которые не позволят нефти вырасти в цене, связаны, во-первых, с ожидаемым во втором полугодии укреплением доллара по мере роста экономики США и изменением политики ФРС, во-вторых, с возможным увеличением экспорта нефти из Ирака, и, в-третьих, с сокращением потребления углеводородов в США из-за энергосбережения и альтернативной энергетики.

Фондовый центр «Инфина»:

— В этом году в случае реализации сценария широкой консолидации, то есть активных слияний и поглощений, хорошие перспективы получат бумаги с высокой ликвидностью. В их числе основные индексные «тяжеловесы» — акции «Газпрома», Сбербанка и «ЛУКойла». Далее, это инфраструктурные компании (таких отраслей, как энергетика, системообразующие сетевые коммуникации, транспорт и транспортное строительство) с гарантированными источниками финансирования, фармацевтика и здравоохранение, пищевая промышленность. Ведь в период кризиса люди стараются больше заботиться о собственном здоровье, а питание всегда остается на первом месте.

1 Short Strangle — опционная стратегия: продажа опционов «колл» и «пут» с одним сроком истечения контрактов, но разными ценами исполнения. Цена исполнения «колла» должна быть больше, чем «пута».