Финансовый рынок России

8 мая 2000, 00:00

Рубль продолжает укрепляться. Российские "голубые фишки" заметно дорожают

Тенденция к полностью контролируемому Банком России плавному укреплению курса рубля господствует на валютном рынке уже более двух недель. За этот период курс доллара прошел в своем снижении путь от 28,78 до 28,36 руб./долл. Причем в последние дни минувшей недели ЦБ, оставшись практически единственным покупателем валюты на Единой торговой сессии ММВБ, диктовал остальным операторам рынка уровень котировок. Так, 28 апреля курс составлял 28,4 руб./долл., на следующей ЕТС (3 мая) - 28,38 руб./долл., а затем и 28,36 руб./долл. При этом за последнюю неделю апреля объем золотовалютных резервов Центробанка перевалил за 17 млрд долларов. (17,1 млрд долл. по данным на 28 апреля.) Понижательной тенденции по доллару в определенной степени способствовал характерный для окончания месяца дефицит рублевой ликвидности денежного рынка. Причем в этот раз ставки по однодневным кредитам подскочили до 25-35% годовых задолго до конца апреля и четыре дня держались на этом высоком уровне, что сняло значительную часть нагрузки с валютного рынка, оттянув с него большую массу рублей. В этой ситуации наиболее предпочтительными с точки зрения доходности оказались вложения в межбанковские кредиты, и в выходные (с 29 апреля по 2 мая) банки предпочли "уйти в рублях". Правильность подобной стратегии подтвердилась: с началом мая снижение стоимости американской валюты получило свое продолжение даже несмотря на прекращение рублевого "голодания" у банков (ставки по кредитам overnight опустились до 5-10% годовых). Если на первых торгах в мае сохранение существующей тенденции было логичным (средства для участия в Единой торговой сессии банкам необходимо депонировать заранее), то дальнейшее ее развитие может объясняться увеличением предложения долларов со стороны экспортеров. Это явление вызвано ростом мировых цен на энергоносители: стоимость российской нефти Urals достигла 23,56 долл./баррель, а Siberian Light - 24,16 долл./баррель. Заместитель начальника управления активно-пассивных операций Русславбанка Сергей Блудов считает, что "в последние дни приход на рынок продавцов валюты зачастую не совпадал по времени с приходом покупателей. Уравновешивать возникавший дисбаланс спроса и предложения приходилось Банку России, который успешно нивелировал возникавшие предпосылки для колебаний курса. Контроль со стороны ЦБ, подтвержденный постоянно возрастающими золотовалютными резервами, и далее будет безоговорочным. Кроме того, тенденция к снижению курса доллара, по-видимому, еще не подошла к перелому. Ближайший уровень сопротивления просматривается около отметки 28,28-28,29 рубля за доллар".

Движение валютного курса в последнее время отчасти утратило корреляцию с таким показателем, как динамика остатков средств на корсчетах коммерческих банков в ЦБ РФ (за время длительного снижения доллара здесь наблюдались довольно резкие колебания - в диапазоне 57-75 млрд рублей).

Пожалуй, главным событием на рынке рублевых гособлигаций стало пришедшееся на 26 апреля погашение купонов по трем сериям ОФЗ: 25020, 27006 и 28001. Полученные их держателями средства были преимущественно реинвестированы в сегменте госбумаг. Это вызвало снижение доходности в течение следующего торгового дня на 1-2 процентных пункта. В дальнейшем цены несколько скорректировались вниз. Доходность "коротких" ОФЗ серии 25016 с погашением в июне 2000 года к концу недели находилась на уровне 11,6% годовых, "осенних" серий с погашением в 2000 году (25018 и 25020) - 21,9% и 22,5% соответственно. По облигациям же с длительным сроком погашения данный показатель составлял 39-43% годовых.

На рынке ОВВЗ в последние две недели не прослеживалось явных трендов в движении котировок по всем выпускам бумаг. Котировки облигаций Минфина 4-го, 5-го и 6-го траншей колебались, соответственно, около отметок 49%, 33% и 48% от номинала. Для торгов по 7-му траншу ОВВЗ была характерна низкая ликвидность: разница котировок на покупку и продажу достигала 4% от номинала - интерес операторов к этой серии можно считать незначительным. Как отметил заместитель председателя правления Европейского трастового банка Дмитрий Манцов, "из облигаций Минфина относительно более активная торговля происходит по 4-му траншу, повышенный интерес к которому обусловлен в первую очередь наибольшей доходностью к погашению среди всех российских валютных бумаг, а также возможностью использования данной серии ОВВЗ для погашения задолженности перед бюджетом. Остальные же выпуски выглядят менее привлекательно, поскольку текущая доходность по ним гораздо ниже, чем по большинству еврооблигаций. А ввиду наблюдаемой неустойчивости мировой финансовой конъюнктуры для большинства инвесторов одним из важнейших критериев при определении структуры портфелей становится именно уровень текущей доходности. В целом же в настоящее время существует достаточно много положительных моментов, которые из-за нестабильности на финансовых рынках США пока не полностью заложены в ценах бумаг. Это внушающие оптимизм экономические показатели России, вступление в должность избранного президента страны, последующее формирование кабинета министров и обнародование его экономической программы, от которой все ожидают позитивного звучания, а также высокие мировые цены на нефть. В свете всех этих обстоятельств перспективы валютных облигаций, как, впрочем, и других российских активов, выглядят весьма многообещающими".

Динамика котировок еврооблигаций РФ и секьюритизированных в облигации PRIN и IAN долгов Лондонскому клубу кредиторов также не имела ярко выраженной тенденции - как и в сегменте ОВВЗ, доминировали выжидательные настроения и ориентация на тактические изменения портфелей с целью оптимизации их текущей доходности. К концу недели в результате разнонаправленных движений котировок стоимость наиболее ликвидных еврооблигаций с погашением в 2018-м и 2028 году находилась на уровне 72% и 82% от номинала соответственно. Подвергавшиеся минимальным колебаниям цены облигаций PRIN и IAN в течение значительного времени продолжают консолидироваться на уровне 27,4-27,8% от номинала (PRIN) и 27,7-28,1% от номинала (IAN).

Изменения в стоимости российских корпоративных бумаг долго подчинялись мировым (в первую очередь американским) веяниям - каждое новое известие об очередном "обвале" Dow Jones или NASDAQ вызывало понижательную волну на отечественном рынке, правда, достаточно сдержанную. Виной тому было отсутствие в обозримой перспективе значимых внутриполитических событий. Однако в преддверии инаугурации президента и грядущих перестановок в правительстве за несколько дней (с 25 апреля до первых чисел мая) на фондовом рынке сформировался устойчивый повышательный тренд: индекс "голубых фишек" за этот промежуток времени вырос на 10%, причем произошедшие 3 мая очередные "кульбиты" NASDAQ и двухпроцентное снижение Dow Jones не смогли поколебать уверенность держателей бумаг отечественных предприятий - российский рынок отреагировал лишь снижением объемов торгов, а индекс "голубых фишек" остался практически неизменным. По итогам последних двух недель лучшие результаты продемонстрировали бумаги РАО "ЕЭС России", "Мосэнерго" и "Норильского никеля", прибавившие в весе примерно 13%. Характерной чертой этих дней явилось значительное повышение интереса инвесторов к привилегированным акциям ведущих эмитентов под воздействием сообщений о финансовых результатах хозяйственной деятельности по итогам 1999 года. Особенно выделялся "Сургутнефтегаз", чьи привилегированные бумаги порой обгоняли обычные по дневному обороту в 2-3 раза.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK&M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Траст-сервис" и UFG.

В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ и евробондов рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.