Вопреки традиции начало нового месяца не вызвало напряженности на валютном рынке. Напротив, минувшая неделя ознаменовалась довольно неожиданным укреплением рубля. Сначала курс доллара на Единой торговой сессии снизился на 2 копейки, а после трех выходных дней его падение ускорилось и только за два следующих дня составило 10 копеек. Таким образом, прогнозы, называвшие уровнем поддержки на среднесрочную перспективу 27,85 руб./долл., оказались несостоятельными: в конце ЕТС в четверг сделки заключались уже по 27,69 руб./долл.
Столь неожиданное для большинства участников рынка укрепление рубля во многом было вызвано действиями Банка России, который 8 ноября начал проводить валютные интервенции, продав за два дня около 200 млн долларов. С учетом возросшего предложения выручки со стороны экспортеров этого оказалось достаточно для того, чтобы направить котировки доллара вниз. Ситуация усугубилась недостаточным количеством свободных рублевых средств у банков: например, в среду ставки по межбанковским рублевым кредитам поднимались до 20% годовых. В четверг же они поднялись до уровня ставки размещения ЦБ РФ - 22% годовых. По словам участников рынка, нехватка рублевых средств в основном была вызвана проведением выплат в фонд обязательных резервов крупными банками, прежде всего Сбербанком России. Дефицит рублевых средств вынуждал крупнейших операторов валютного рынка продавать валюту, тем самым способствуя укреплению курса рубля.
Следствием интервенций ЦБ, значительного объема продаваемой экспортной валютной выручки, а также продажи валюты коммерческими банками стал значительный рост оборотов Единой торговой сессии в ноябре, которые увеличились до 200-220 млн долларов против 130 млн в среднем за день в октябре.
Что касается перспектив, то можно предположить: укрепление позиций рубля, наблюдавшееся на прошедшей неделе, окажется непродолжительным. Дело в том, что 15 ноября состоится погашение "нерезидентского" выпуска ГКО 21137, средства от которого разрешается конвертировать в валюту для репатриации. В преддверии подобных событий Центробанк обычно устраняется с рынка, позволяя доллару заметно подрасти.
В России ускоряются темпы инфляции. По данным Госкомитета РФ по статистике, инфляция на потребительском рынке России в октябре увеличилась до 2,1% против 1,3% в сентябре. В целом за 10 месяцев 2000 года потребительские цены в стране повысились на 16,5% против 33,2% за аналогичный период 1999 года. В бюджете РФ на нынешний год заложена инфляция в размере 18%. Фактическая инфляция окажется выше на 2-3 процентных пункта.
Высокие инфляционные ожидания способствуют сохранению тенденции к росту доходности на рынке рублевых гособлигаций. Несмотря на объявленное Банком России снижение ставки рефинансирования с 28% до 25% годовых, доходность большинства облигаций на прошедшей неделе несколько возросла. Наиболее заметно увеличилась доходность самых "коротких" серий ОФЗ (25021-й, 25023-й и 25030-й) с погашением в 2001 году - на 1-2,5 процентного пункта, достигнув, соответственно, 14,2%, 18,1% и 20,6% годовых. "Длинные" выпуски оказались более стабильными - доходность 27-й и 28-й серии возросла в среднем на 0,5 процентного пункта и составляла в конце недели 21-23,5% годовых.
Кроме инфляционных ожиданий снижению котировок рублевых гособлигаций на прошедшей неделе способствовало заявление представителя департамента операций на открытом рынке ЦБ РФ о намерении провести серию валютных аукционов для нерезидентов за счет средств, находящихся на счетах типа "С". Более ощутимое снижение цен, скорее всего, произойдет после того, как Банк России объявит точную дату проведения первого аукциона. Среди продавцов на рынке рублевых госбумаг большинство будут составлять нерезиденты, которые начнут выводить денежные средства с рынка, в результате чего средневзвешенные доходности ОФЗ могут вырасти на несколько процентов.
Рост котировок на рынке российских внешних долгов, наблюдавшийся в конце позапрошлой недели, с началом новой недели сменился нисходящим движением. Наиболее существенно - на 2-4% от номинала - упали в цене еврооблигации с погашением в 2003-м и 2018 году, котировки которых опустились до 92,3/93% и 70,6/71,9% от номинала, доходность составила 15% и 16,5% годовых соответственно.
Снижение на рынке российских евробондов, как и на некоторых других emerging markets, было вызвано неблагоприятными новостями из Аргентины, где складывается ситуация, во многом схожая с августом 1998 года у нас в стране. В частности, быстро растущая стоимость привлечения средств на внутреннем рынке ставит под серьезную угрозу выполнение графика выплат по внешнему долгу. В то же время, по словам главного трейдера ИК "ЛУКойл-резерв-инвест" Ольги Мильченко, отношение к российским бумагам на рынке остается весьма оптимистичным: после окончания новации 3-го транша ОВВЗ инвесторы ожидают пересмотра рейтинга России агентством Standart & Poor`s. Таким образом, текущая конъюнктура отражает противоборство двух тенденций. Негативное влияние отдельных сегментов emerging markets в перспективе может повлечь за собой дальнейшее снижение цен. Однако при появлении первых же признаков стабилизации рынка в целом Россию будут "покупать" в первую очередь.
Из облигаций Минфина тенденция к снижению в заметной степени затронула лишь 4-й транш ОВВЗ, котировки которого упали на 2%, до 65,5/57,3% от номинала. Остальные выпуски ОВВЗ, оставаясь относительно низколиквидными, продемонстрировали стабильность.
Российский рынок акций, некоторое время находившийся в спячке, после празднования Дня примирения и согласия, с которым совпали президентские выборы в США, заметно оживился. Дневные обороты торгов в РТС возросли до 20 млн долларов, а цены акций начали снижаться. За исключением акций "ЛУКойла" в среднем по "голубым фишкам" снижение составило 3-5%. "ЛУКойл" же с открытием первых послепраздничных торгов вышел в лидеры, подешевев сразу на 10%, сигналом к чему послужило снижение курса его ADR. По итогам недели его стоимость упала на 18,5% по обыкновенным и на 14,3% по привилегированным бумагам. Участники рынка объясняют динамику цен на акции крупнейшей российской нефтяной компании задержкой с публикацией финансовой отчетности, а также сделкой по приобретению американской сети автозаправочных станций компании Getty Petroleum (подробнее о сделке читайте в прошлом номере журнала). Впрочем, наблюдавшиеся продажи на поверку могут оказаться и обыкновенной спекулятивной игрой на понижение, направленной в конечном итоге на увеличение пакета одного или нескольких крупных игроков.
При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Траст-сервис" и UFG
В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.
В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").
В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. долларов.
Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.
