Как обычно, с началом нового месяца и квартала спрос на рубли упал в связи с ослаблением дефицита рублевой ликвидности (остатки на корсчетах выросли до 90 млрд рублей), что заложило фундамент для роста валютного курса. На минувшей неделе действие этого традиционного фактора было несколько усилено неожиданной новостью о том, что правительство РФ намеревается снизить норматив обязательной продажи валютной выручки с 75 до 50% (в правительстве надеются, что Дума примет соответствующий законопроект до конца весенней сессии, то есть до 14 июля). В результате на ЕТС только за одну сессию в понедельник 2 июля курс упал более чем на 9 копеек - до 29,16 рубля за доллар. На межбанковском рынке Банк России интервенциями остановил рост валютных котировок на уровне 29,19 рубля за доллар.
В течение следующих торговых дней котировки рубля продолжили снижаться и к концу недели достигли нового исторического минимума в 29,18 рубля за доллар. Все это время Центробанк демонстрировал умеренную активность, проводя интервенции с целью не позволить доллару пробить отметку 29,20 рубля и в то же время не препятствуя удовлетворению спроса банков на валюту. Итогом стала довольно высокая активность участников торгов, несмотря на рваную неделю (из-за празднования Дня независимости в США торги по доллару на ЕТС 4 июля не проводились).
По мнению многих аналитиков, решение о снижении норматива продажи валютной выручки кардинально не изменит существующей ситуации, поскольку использование различных схем и так позволяет экспортерам продавать немногим более 50% выручки. Таким образом, в ближайшей перспективе определяющими курсообразующими факторами останутся ликвидность банковской системы и политика Банка России.
Рынок рублевых гособлигаций на минувшей неделе стагнировал. Разнонаправленные курсообразующие факторы не позволили сформироваться единой тенденции. Наметившийся было в начале недели понижательный тренд на фоне оттока денежных средств на валютный рынок (вложения в растущий доллар выглядели предпочтительнее инвестиций в ГКО-ОФЗ) сменился повышательной коррекцией котировок во второй ее половине, чему способствовала краткосрочная стабилизация валютного курса при увеличении остатков на банковских счетах.
По мнению ряда аналитиков, важным фактором, поддержавшим спрос на госбумаги в конце недели, стало снижение объемов продаж облигаций нерезидентами. Если в первых числах июля они активно продавали госбумаги, высвобождая деньги для участия в очередном специальном валютном аукционе, то ближе к концу недели агрессивность продаж резко пошла на убыль. Объяснением этому факту могут служить указания Центробанка относительно либерализации счетов типа С. Введение новых нормативов вызвало временную паузу в продажах госооблигаций, по-видимому, связанную с тем, что инвесторы-нерезиденты определяли свою дальнейшую рыночную стратегию в свете обновленных правил игры. В то же время остававшиеся на довольно высоком уровне рублевые средства местных операторов стимулировали рост покупок.
Наибольшей популярностью пользовались "короткие" бумаги (сроком обращения до полутора лет). Относительно низкий спрос на более "длинные" инструменты, скорее всего, был связан с ожиданиями предстоящего аукциона по размещению трехлетнего выпуска ОФЗ. Как показывает опыт, доходность, предлагаемая при первичном размещении, часто является более привлекательной, чем доходность вторичного рынка (особенно если эмитируется относительно новый инструмент, каким являются долгосрочные гособлигации). В связи с этим смещение внимания инвесторов в сторону первичного размещения и вызванные этим продажи "длинных" облигаций на вторичном рынке выглядят логичными.
На рынке корпоративных облигаций начало нового квартала ознаменовалось заметным перемещением активности в первичный сегмент, вызванным одновременным размещением трех крупных займов суммарным объемом более 2 млрд рублей. Интерес инвесторов к данному инструменту продолжает расти, о чем свидетельствуют предельно сжатые сроки размещения выпусков и участие в размещениях новых инвесторов. По информации аналитиков банка "Зенит", в качестве покупателей облигаций выступили более десяти небольших банков и инвестиционных фондов, до того не инвестировавших в этот инструмент.
Поддержка, которую неделю назад рынку валютных облигаций оказывали такие позитивные факторы, как повышение кредитного рейтинга России и снижение учетной ставки ФРС США, в первых числах июля практически выдохлась, и на рынке началась стагнация. Незначительные изменения котировок не имели четкой направленности, а активность участников рынка была невысокой. Некоторое ухудшение обстановки в Латинской Америке (ослабление национальной валюты в Бразилии и продолжающийся политический кризис в Аргентине) и отсрочка выдачи кредита МВФ Турции создали негативный внешний фон, однако их влияние на котировки российских еврооблигаций и ОВВЗ было весьма ограниченным.
Российский внешний долг сейчас торгуется с такой же доходностью, как обязательства, например, Бразилии, несмотря на то что суверенный рейтинг последней выше. Сложившаяся ситуация, считают аналитики, может в ближайшей перспективе инициировать понижательную коррекцию по российским валютным бондам.
Вялое падение цен российских акций на фоне ухудшающейся сырьевой конъюнктуры (ситуация на нефтяном рынке остается тревожной), начавшееся еще 22 июня, во второй половине минувшей недели сменилось подъемом котировок на высоких оборотах. В авангарде роста оказались акции РАО "ЕЭС России", после длительного застоя "выстрелившие" за пару сессий на 12% при обороте, превысившем 40 млн долларов, что составило около 60% суммарного объема торгов в РТС за это время. По мнению аналитиков, скачок котировок был спровоцирован поступлением крупных заказов на покупку (предположительно со стороны нерезидентов), что вовлекло в игру на повышение и местных спекулятивно настроенных инвесторов. В итоге рынок акций энергохолдинга был "разогрет" до уровня почти 13 центов за акцию.
Ценные бумаги РАО сыграли роль локомотива рынка, практически вернув фондовые индикаторы на уровень закрытия предыдущей недели. Таким образом, по итогам недели индекс РТС почти не изменился, составив около 218 пунктов, "голубые фишки" изменились разнонаправлено. Нефтяные компании (за исключением "Сургутнефтегаза") "похудели" в среднем 1-4%, хуже всех пришлось акциям "ЛУКойла", которые, потеряв в цене 6,5%, стали лидером понижения среди наиболее ликвидных акций.
При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Церих Кэпитал Менеджмент" и UFG
В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.
В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").
В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.
Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.
