Продолжающееся удорожание рублевых ресурсов на фоне снижения деловой активности негативно отразилось на спекулятивном потенциале участников валютного рынка и способствовало сворачиванию игры на повышение курса доллара. Кроме того, высокий уровень котировок американской валюты, достигнутый накануне, подвиг ряд операторов на продажи долларов и фиксацию прибыли. Таким образом, в начале минувшей недели доллар перестал дорожать без какого-либо значимого участия Банка России, и на рынке воцарилось временное спокойствие.

В ходе последующих торговых дней и без того не очень хорошая ситуация с ликвидностью банковской системы (уже более двух недель уровень остатков на банковских корсчетах не поднимается выше отметки 70 млрд рублей) еще более обострилась. Ставки по кредитам overnight взмыли до 20% годовых на фоне сократившегося оборота межбанковского кредитного рынка, демонстрируя нехватку рублей у банков, что позволило отечественной валюте несколько укрепить свои позиции. Удорожанию рубля способствовала и новость о том, что золотовалютные резервы Центробанка выросли еще на 100 млн долларов.

Тем не менее участники рынка не питали иллюзий относительно укрепления рубля и сокращали свои валютные позиции исключительно по необходимости, что отразилось в снижении объема торгов. Кроме того, на итоговых показателях активности валютных операторов негативно сказалось и фактическое выпадение понедельника из числа торговых дней в связи с празднованием в США Дня президента.

Под занавес торговой недели усилиями валютных "быков" доллару все же удалось совершить рывок вверх более чем на 7 копеек. Валютные котировки вплотную подобрались к отметкам 30,9 рубля за доллар на ЕТС и 30,92 рубля - на межбанковском валютном рынке. Центробанку пришлось прибегнуть к интервенциям, чтобы осадить излишне резвых спекулянтов и не пустить доллар выше психологически значимого уровня 30,9 рубля.

Очевидно, в интересах правительства поддерживать темпы экономического роста, препятствуя реальному укреплению рубля. Таким образом, валютный курс неизбежно должен продолжить рост в соответствии с нынешними темпами инфляции. Позиция властей находит отражение в усилении девальвационных ожиданий участников рынка относительно национальной валюты, так что с началом весны можно ожидать восхождения доллара к новому психологическому уровню 31,5 рубля.

Обострение нехватки наличности привнесло оживление на рынок внутреннего долга. В начале недели ощутимый дефицит ликвидности способствовал резкому всплеску предложения облигаций, сопровождающемуся падением цен ГКО-ОФЗ.

По мнению аналитиков, продажам госбумаг способствовали и другие факторы. В частности, активизировалась фиксация прибыли участниками рынка, аккумулировавшими средства для предстоящего аукциона по размещению ГКО (дилеры ожидали, что в ходе размещения облигаций Минфин предоставит премию к рыночной доходности). Нерезиденты - держатели счетов типа C - также избавлялись от госбумаг, высвобождая средства для участия в специальном валютном аукционе. Кроме того, часть средств была уведена с рынка госдолга в сегмент субфедеральных облигаций (накануне правительство Москвы разместило выпуск долговых обязательств объемом в 800 млн рублей).

Тем не менее снижение котировок не приняло затяжного характера. Уже во второй половине недели цены облигаций вновь поползли вверх в рамках коррекции после резкого падения. По-видимому, ожидания реинвестирования в гособлигации средств от выплат купонов по трем выпускам ОФЗ стимулировали дополнительный спрос на бумаги, вылившийся в повышение котировок. Между тем рост цен не был подкреплен высокими объемами торгов - активность дилеров в преддверии аукциона оставалась невысокой.

Итоги аукциона по размещению 158-го выпуска ГКО, проведенного Минфином 20 февраля, можно назвать вполне удачными для эмитента: рынок предъявил спрос на 75% от первоначального объема эмиссии. Средневзвешенная доходность размещенных облигаций составила 13,9% годовых, что несколько выше среднерыночного уровня. Как заявляют в Министерстве финансов, в 2002 году доходность краткосрочных рублевых госбумаг будет поддерживаться в коридоре 14-16% годовых, по средне- и долгосрочным - в рамках 16-18% годовых.

На рынке корпоративных облигаций затишье. объемы торгов по большинству бумаг заметно снизились по сравнению с предыдущими двумя неделями.

Процентные ставки по краткосрочным облигациям несколько выросли после того, как "Калина" разместила свои облигации под 22,5% годовых, а еще ряд эмитентов (МГТС, Башкредитбанк, ОМЗ) выставил новые безотзывные оферты, обеспечивающие премию к доходности на вторичном рынке.

Доходность облигаций "Славнефти" выросла с 16,6 до 17,5%, ТНК 5-й серии - с 17,5 до 18,3%, "Нижнекамскнефтехима" - с 18,2 до 18,4% годовых.

Котировки российских валютных облигаций продолжают идти вверх в условиях растущих цен на нефть и хороших новостей с развивающихся рынков. Политическая напряженность, связанная с обострением конфронтации США и Ирака, вызвала очередной скачок нефтяных цен, и это незамедлительно отразилось в ценах российских внешних долгов. В свою очередь, девальвация правительством Венесуэлы национальной валюты была воспринята инвесторами как шаг к оздоровлению экономики страны, что позитивно сказалось на конъюнктуре долгового рынка развивающихся стран в целом. На этом фоне котировки многих выпусков евробондов и ОВВЗ в очередной раз достигли исторических максимумов.

У роста котировок российских валютных бумаг может быть и другое объяснение. По мнению ряда аналитиков, скупка правительством РФ через аффилированные компании своих долгов создает повышенный спрос на валютные бумаги и толкает цены вверх.

Вялая стагнация на рынке акций сменилась медленным, но стабильным снижением котировок. Одним из возмутителей спокойствия на этот раз стал "ЛУКойл", недовольство инвесторов по поводу финансовых результатов деятельности которого обрушило сначала котировки американских депозитарных расписок, а затем и акций нефтяной компании. Вслед за ценными бумагами "ЛУКойла" подешевели (несмотря на рост нефтяных цен и некоторое улучшение конъюнктуры мировых рынков) и другие "голубые фишки". Всю оставшуюся часть прошедшей недели рынок консолидировался на небольших оборотах.

По итогам недели индекс РТС снизился на 4,5%, до отметки 282,5 пункта. Акции самых ликвидных компаний подешевели в среднем на 2-7%. Единственным исключением в стане "голубых фишек" стали бумаги "Сибнефти", чья капитализация за неделю выросла на 1,5%. Рекорд падения котировок остался за акциями "ЛУКойла", подешевевшими почти на 13%.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-Инфоцентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "НИКойл", "Церих Кэпитал Менеджмент", UFG и банка "Зенит".

В таблице 2 даны базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-Инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.