Российские банки уже несколько лет быстро набирают вес в рэнкинге «Эксперт-400». В этом году обращает на себя внимание и другая тенденция — банковский сектор «потяжелел» и в «Капитализации-200», дав 12,6% рыночной стоимости двухсот самых дорогих компаний России. Два крупнейших игрока — Сбербанк и ВТБ — привлекли в ходе публичных размещений 8,85 и 8 млрд долларов соответственно, заложив прочный фундамент для будущего роста.
Банковские активы за последний год увеличились более чем на 40% и сегодня превышают 658 млрд долларов. Однако качество роста активов меняется. С одной стороны, основным драйвером теперь выступает не потребительское экспресс-кредитование, а менее рискованные розничные продукты (ипотека, автокредиты и «пластик»), а также кредитование мелких и средних предприятий. С другой стороны, и ресурсная база по сектору в целом становится более диверсифицированной.
Вместе с тем хорошей структурой фондирования могут похвастаться единицы — проблема недокапитализированности по-прежнему актуальна. Помимо ВТБ и Сбербанка капитальных ограничений для роста удается избегать в основном банкам с участием иностранного капитала.
Еще один важный показатель нового качества роста — летнее стресс-тестирование системы в реальном времени, вызванное ипотечным кризисом в США и штормом на мировых финансовых рынках. Банк России, доказав свою способность поддерживать ликвидность и гасить панические настроения на рынке МБК, вселил оптимизм в банкиров и аналитиков. Однако буря на финансовых рынках до сих пор не улеглась, а крупнейшие банки по-прежнему находятся ближе к источникам ликвидности, чем их более мелкие коллеги. Удастся ли системе сохранить высокие темпы роста в следующем году, вопрос открытый.
Эффект торможения
Главной проблемой российского банковского сектора всегда была нехватка ресурсов для быстрого развития. В сегменте кредитования юридических лиц эти проблемы не были столь заметны. Во-первых, динамика корпоративных кредитов не так стремительна, а во-вторых, сам сегмент менее рискован, и банкам требуется меньше капитала на покрытие принимаемых рисков. О рознице такого сказать нельзя — там капитал действительно стал серьезным ограничителем.
Однако замедление роста розничного рынка в 2006–2007 годах было обусловлено не только недостаточностью капитала, но и влиянием объективных факторов. Основными причинами стали относительная зрелость экспресс-кредитования, а также смещение полюсов роста розницы в сторону «пластика» и ипотеки. Эффект от ужесточения регулирования (в части формирования резервов и раскрытия эффективных процентных ставок) еще не проявился, ведь правила вступили в силу лишь 1 июля 2007 года. Но есть все основания полагать, что во втором полугодии рынок ждет пробуксовка из-за потерь от снижения ставок, а также истории с «Русским стандартом», демонстративно отказавшимся от взимания комиссий по кредитам после визита его владельца Рустама Тарико в Генпрокуратуру.
Вместе с тем капитальные ограничения все же серьезно влияли на динамику рынка. Сбербанк и ВТБ успешно сняли проблему, увеличив капитал и проведя публичные размещения. Другим крупным игрокам по-прежнему не хватает капитала, однако увеличивать его собираются не с помощью IPO или стратегических инвесторов, а за счет капитализации прибыли и, возможно, продажи миноритарных пакетов.
С другой стороны, банки второго и более дальних эшелонов оказываются в менее выгодном положении: они-то и становятся мишенью для слияний и поглощений со стороны либо своих более крупных российских коллег, либо иностранных инвесторов. Впрочем, волна M&A приносит выгоду обеим сторонам. Иностранцы получают доступ на быстрорастущий и очень привлекательный рынок, где считается нормой рентабельность капитала свыше 25%. Российские собственники получают возможность продать свой бизнес с повышенными коэффициентами: спрос высок, а большинство сделок проходят с мультипликатором P/BV, близким к 4.
Антикризисное моделирование
Большие объемы средств, пропущенные через банковскую систему в начале года благодаря двум крупнейшим IPO и распродаже активов ЮКОСа, были стерилизованы — осели в облигациях Банка России (см. график 2). Это ли обстоятельство или свежая память о кризисе 2004 года способствовала тому, что в момент шока ликвидности летом 2007-го регулятор поддержал систему с помощью механизмов рефинансирования, сказать сложно. Однако здесь важен сам факт поддержки со стороны регулятора.
Ипотечный кризис в США, возникший из-за лавинообразного нарастания дефолтов по ипотечным кредитам и цепной реакции на рынке MBS (mortgage-backed securities), пошатнул стабильность уже успевшего стать глобальным финансового сектора. Не обошел он стороной и российские банки. В середине лета стали испытывать сложности с ликвидностью, но Банк России, в отличие от 2004 года, сориентировался очень быстро и потушил пожар, вызванный дефицитом наличности, рекордным объемом рублевых интервенций. За последние две недели августа он закачал в банковскую систему почти 55 млрд долларов, тем самым обеспечив относительную стабильность ее функционирования.
Но этим ЦБ РФ свою помощь не ограничил. Для средних банков, ранее не имевших доступ к кредитам Банка России, он ослабил требования к качеству залога, а крупным стал помогать напрямую. В августе он также выкупил часть своих облигаций на общую сумму 100 млрд рублей. Однако ЦБ сделал это на внебиржевом рынке, то есть сделки были закрытыми и предназначались строго для определенных банков. Покупали эти облигации в основном Сбербанк и ВТБ, так что нетрудно угадать, кто извлек первоочередную выгоду из этих операций.
Несмотря на то что ряд банков сегодня временно приостановил выдачу кредитов наличными, последствия шока ликвидности пока не выглядят катастрофическими. Однако все события, разворачивающиеся на межбанковском рынке с начала 2007 года, позволяют сделать неутешительный вывод: концентрация ликвидности только усиливается. Банковская система из двухуровневой превращается в многоуровневую, где перед тем, как получить помощь от кредитора в последней инстанции (Центрального банка), нужно пройти цепочку других кредиторов, замкнувших на себе всю ликвидность системы. У банков третьего и четвертого эшелонов, хоть и имеющих доступ к репо, в случае более масштабного кризиса все равно не хватит средств, чтобы покрыть дефицит ликвидности. Таким образом, крупнейшие банки в очередной раз укрепляют фундамент своего преимущества и закладывают базу для более быстрого роста.
Будущее не зависит от тебя
Сумеют ли банки в 2008 году повторить рекорд темпов роста, пока неясно. Многое зависит от внешней конъюнктуры и от параметров регулирования. «Нервный» рынок МБК вкупе с высоким уровнем неопределенности могут в любой момент нарушить стабильность роста банковских активов. Цели банкиров очень амбициозны, однако и ловушки встречаются на каждом шагу.
Неэффективное регулирование, не слишком еще отработанный механизм рефинансирования тоже могут вызвать замедление роста. С учетом того, что рыночные угрозы также возрастают (ресурсная база дорожает, давление со стороны иностранных игроков усиливается, а кредитные риски неминуемо повышаются), уже в конце 2007-го — начале 2008 года банкирам потребуется серьезная мобилизация, чтобы обеспечить прирост активов не ниже 40%. Впрочем, стоит отметить, что при любом варианте развития событий придется жертвовать маржой и рентабельностью — рынок становится очень жестким.
