Ждем рывка

Спецвыпуск
Москва, 26.07.2004
«Эксперт Северо-Запад» №28-29 (185)
"Северо-Западный Телеком" переживает реструктуризацию. Цель - превратить неповоротливого традиционного оператора связи в эффективную и конкурентоспособную телекоммуникационную компанию

В конце 2000 года государственный телекоммуникационный холдинг " Связьинвест" начал масштабную программу укрупнения региональных "дочек" - операторов фиксированной связи. Напомним, что результатом стало образование семи межрегиональных компаний (МРК). Теперь в каждом федеральном округе России работает одна крупная и экономически сильная "дочка" холдинга. Инициаторы консолидации с самого начала главной ее целью видели повышение рыночной стоимости акций региональных "электросвязей" и инвестиционной привлекательности холдинга в целом.

Одним из семи объединенных федеральных операторов стал "Северо-Западный Телеком" (СЗТ), предоставляющий услуги связи в Северо-Западном федеральном округе. Формально реструктуризация (всего "Связьинвеста" и СЗТ) еще не до конца завершена. Но первые результаты объединения проявляются уже сейчас - СЗТ начал бороться за долгосрочную конкурентоспособность и повышать эффективность своего бизнеса.

В движении

На данный момент СЗТ находится, что называется, в состоянии прорыва. Заканчивается формирование структуры компании и оптимизируются ее управленческие механизмы.

В 2001-2002 годах СЗТ успешно объединил девять местных операторов связи. Однако две компании - "Связь" Республики Коми и "Ленсвязь" не вошли в состав СЗТ (причина: юридические споры о собственности их акций во время консолидации). Как только проблемы были решены, СЗТ инициировал присоединение этих компаний. В настоящее время акционеры всех трех компаний поддержали реорганизацию, она получила одобрение Федеральной антимонопольной службы и должна завершиться 1 октября 2004 года. Таким образом, структура СЗТ окончательно сформируется лишь к 2005 году.

Cудя по данным компании и аналитиков, процесс реорганизации сказывается на СЗТ положительно. В первом квартале 2004 года СЗТ продемонстрировал более высокие темпы выручки, чем прогнозировалось. Выручка за первый квартал увеличилась на 21% в рублевом выражении (первоначальный прогноз менеджмента - 14%). Как отмечают аналитики "Объединенной финансовой группы", 23% прироста выручки в первом квартале уже обеспечило введение новой схемы расчетов за междугороднюю связь. Порядка 70% органического прироста выручки пришлось на долю сегмента местной связи (абонентская плата и установка телефонных линий). В этом сегменте выручка выросла на 26%, по сравнению с первым кварталом 2003 года, благодаря повышению тарифов на 23% и увеличению количества телефонных линий на 3%. С другой стороны, темпы роста выручки от услуг дальней связи оказались относительно невысокими по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. На динамику данного показателя влияло увеличение трафика на 13% и снижение тарифов.

По прогнозам экспертов, с учетом присоединяемых "Связи" Республики Коми и "Ленсвязи" выручка компании вырастет в 2004 году более чем на 54% и превысит 600 млн долларов. Около 22% этого прироста ожидается от органического роста компании, а 32% - за счет присоединения новых предприятий. Темпы прироста выручки в 2005-2009 годах ожидаются в среднем 15-16% в год.

Растет и рентабельность. По данным Группы МДМ, в 2002 году чистая рентабельность составила 4,5%, а в прошлом году, в соответствии с финансовой отчетностью по РСБУ, достигла 6,3%. В текущем году аналитики группы вновь ожидают ее роста, отмечая, что "в дальнейшем рост рентабельности может остановиться на уровне чистой маржи 7,5% и операционной маржи 15%".

Правильно вложить

Основное внимание аналитиков обращено сейчас к инвестиционной политике предприятий "Связьинвеста". В 2003 году капиталовложения всех межрегиональных компаний связи заметно выросли в связи с необходимостью финансировать расширение и модернизацию сетей. Можно предположить, что это стало результатом их возросшей способности генерировать свободные денежные потоки. Повлияло и расширение кредитных возможностей компаний (что преимущественно выразилось в активизации МРК на рынке корпоративных облигаций).

Инвестиционная политика СЗТ во многом показательна для телекоммуникационного рынка. Приоритетными направлениями капиталовложений в целом по МРК являются инвестиции в проекты традиционной телефонии и развития инфраструктуры (в текущем году предусматривается ввод 4 млн телефонных линий), а также новые услуги и ИТ. Общий объем капитальных вложений семи МРК в этом году запланирован на уровне 54,6 млрд рублей. Инвестиционная программа дочерних компаний "Связьинвеста" на 48% будет профинансирована из собственных средств компаний.

СЗТ в 2004 году предполагает инвестировать 3,8 млрд рублей (более 130 млн долларов), при этом доля собственных средств в общем объеме запланированных капиталовложений составит 55%. Инвестиции будут направлены в основном на модернизацию, то есть цифровизацию, и расширение базовой сети. Из наиболее значимых проектов - модернизация и расширение сетей в крупнейших городах нашего региона - Санкт-Петербурге, Архангельске, Мурманске, Калининграде, Петрозаводске, Вологде, Великом Новгороде. Цифровизация сети вырастет с 42 до 48%. Будет введено более 300 тыс. номеров и подключено около 150 тыс. новых абонентов - главным образом в Петербурге. В одном только Петербурге в ближайшие несколько лет (2004-2008 годы) устаревшие аналоговые АТС суммарной емкостью 1,2 млн номеров будут заменены современными цифровыми станциями.

Курс на цифровизацию в крупнейшем городе федерального округа вполне оправдан. В регионе один из самых высоких по России уровень проникновения фиксированной связи (количество телефонных аппаратов на 100 жителей). В Санкт-Петербурге этот показатель составляет около 40, в других регионах СЗФО он находится в пределах от 18 до 30 (средний по России - 25). Это естественным образом ограничивает темпы прироста абонентской базы и, как следствие, выручки. Поэтому, начиная с 2004 года, СЗТ сделал акцент на развитии сетей Санкт-Петербурга, где имеется наибольший потенциал в сегменте интегрированных услуг для корпоративных клиентов, а также наблюдается значительный платежеспособный спрос на новые услуги среди частных клиентов. В конечном итоге цифровизация обернется для абонентов новым спектром и качеством услуг фиксированной связи, а для СЗТ - ростом выручки и повышением финансовой эффективности.

Инвестиции будут также направлены на развитие интеллектуальных и мультисервисных сетей, которые изначально строятся едиными на уровне всего Северо-Западного федерального округа. Кстати, СЗТ первым среди всех операторов "Связьинвеста" перешел на этап комплексного развития сетей связи без привязки к административному делению региона. Так называемые вторичные сети позволят СЗТ расширить объем и спектр высокотехнологичных услуг, востребованных в регионе корпоративными клиентами и наиболее взыскательными частными клиентами.

Так, СЗТ уже выиграл ряд тендеров на право реализации высокоприбыльных проектов по созданию корпоративных сетей связи для крупных клиентов: в Архангельске и Карелии - для налоговой службы; в Карелии - для национального банка, в Новгороде и Калининграде - для ряда промышленных предприятий и органов власти. Кроме того, в ближайшем будущем предполагается реализация проекта строительства региональной мультисервисной IP MPLS - сети, позволяющей предоставлять интегрированные услуги крупным корпоративным клиентам, оперирующим в нескольких регионах СЗФО.

Всего в течение 2005-2008 годов ежегодные инвестиции СЗТ составят не менее 4 млрд рублей (или около 140 млн долларов в год). Как отмечают аналитики Объединенной финансовой группы, инвестиционные планы СЗТ на 2004-2005 годы вполне реалистичны. По расчетам аналитиков группы, в этом году операционный денежный поток СЗТ должен составить 104 млн долларов. "Если предположить, что на погашение долга пойдет 25 млн долларов, а еще 6 млн долларов будет направлено на выплату дивидендов, то для финансирования своей программы капиталовложений необходимо привлечь порядка 60-80 млн долларов. Привлечение заемных средств не должно создать трудности для компании, принимая во внимание низкий уровень ее задолженности (по нашим оценкам, на конец 2004 года долг компании - около 95 млн долларов), развитый рынок облигаций и возможности привлечения кредитов от поставщиков", - отмечается в отчете ОФГ.

Поиск средств

Большую часть инвестиционной программы СЗТ финансирует из собственных средств, в дополнение имеется большой выбор источников заемного финансирования (как, впрочем, и у других компаний "Связьинвеста").

"Для компании приоритетны механизмы привлечения инвестиций, позволяющие минимизировать процентные расходы на обслуживание долга и увеличивающие сроки привлечения финансовых ресурсов. Например, в 2003 году СЗТ успешно практиковал схему привлечения краткосрочных банковских кредитов ("бридж"- финансирование), которые были полностью погашены за счет средств, вырученных при размещении второго облигационного займа СЗТ. В настоящее время крупнейшими коммерческими банками России для СЗТ установлены лимиты кредитования, которые позволяют нам полностью профинансировать годовую инвестиционную программу, - говорит директор по экономике и финансам СЗТ Венера Хуснутдинова. - Кроме того, стабильное финансовое положение, высокие кредитные рейтинги и рейтинги корпоративного управления дают возможность компании привлекать необходимые ресурсы на финансовых рынках как в России, так и за ее пределами с помощью таких инструментов, как облигационные займы, кредиты поставщиков, вексельные программы и т.п. Объем и инструменты привлечения финансовых ресурсов в 2004-2005 годах будут определяться СЗТ исходя из конъюнктуры, сложившейся на тот момент на том или ином сегменте рынка заимствований".

Ближайшие планы уже известны: Северо-Западный банк Сбербанка России предоставит СЗТ кредит в размере 500 млн рублей сроком на 5 лет под 12% годовых. 400 млн рублей будет направлено на цифровизацию и увеличение номерной емкости в Петербурге, 100 млн рублей - на аналогичные цели в Вологде.

В конце этого года СЗТ планирует также разместить корпоративные облигации на 2-3 млрд рублей. Это третий облигационный займ компании. В прошлом году СЗТ уже привлекал средства за счет облигаций объемом 1,5 млрд рублей. Предстоящий выпуск обещает стать наиболее ликвидным из всех предыдущих займов, а учитывая кредитную историю и стабильное финансовое положение, СЗТ надеется разместить облигации по более низкой доходности, чем при втором выпуске (14%).

Уже сейчас проявляются основные факторы кредитоспособности СЗТ. По мнению Эллы Томилиной, директора по внешним связям и связям с инвесторами СЗТ, в условиях наметившейся дифференциации МРК по кредитному качеству СЗТ выгодно отличают умеренная долговая нагрузка, более низкие ставки по привлекаемым ресурсам, высокие показатели коэффициентов финансовой устойчивости и ликвидности, значительный потенциал повышения рентабельности за счет сокращения операционных расходов. В течение 2003 года, сразу после завершения объединения компании, была резко снижена доля валютных обязательств в общем объеме заимствований. В настоящее время в СЗТ введено полностью централизованное финансовое управление, включая консолидированный бюджет и ежемесячный контроль его исполнения, управление денежными средствами из центрального казначейства и единую политику привлечения внешних заимствований.

"С учетом планируемого к размещению третьего облигационного займа, наши прогнозы основных показателей финансовой устойчивости и ликвидности на фоне отрасли выглядят весьма привлекательно: текущая ликвидность останется на уровне средней по МРК - 0,72, доля финансового долга в активах составит 15-16% против 23% в среднем по МРК, а отношение долга к акционерному капиталу будет вдвое ниже среднеотраслевого", - прогнозирует Элла Томилина.

По пути "Ростелекома"

По мнению большинства аналитиков, будущее "Северо-Западного Телекома" во многом зависит от перемен в бизнесе компании, которые привнесла новая команда управленцев под руководством пришедшего в октябре прошлого года Сергея Кузнецова. Он ранее возглавлял компанию " Ростелеком" (российский оператор-монополист междугородней и международной связи).

Нынешние изменения в бизнесе СЗТ очень напоминают процессы, проходившие в "Ростелекоме" в бытность Кузнецова его генеральным директором. Три года назад национальный оператор дальней связи представлял собой бюрократическую структуру, на сегодняшний же день штат "Ростелекома" на 40% меньше, чем в 2000 году, а инвестиции компании составляют лишь незначительную часть тех капитальных затрат, которые без всякой пользы осуществляло прежнее руководство. При этом "Ростелеком" сейчас имеет четкую стратегию развития каждого отдельного направления бизнеса.

По мнению специалистов ОФГ, заявленная стратегия и первые шаги новой команды менеджеров СЗТ в точности воспроизводят то, с чего начинали реформаторы "Ростелекома" три года назад. Речь идет о контроле за инвестиционными расходами. Инвестиционная программа "Ростелекома" на 2001 год, подготовленная прежним руководством, первоначально составляла 300 млн долларов. Однако новое руководство сократило ее до 70 млн, исключив проекты, которые имели отрицательную чистую приведенную стоимость.

Новый менеджмент СЗТ тоже начал с решения проблем неэффективности инвестиционной политики компании - сократил заложенный в бюджет на 2004 год размер планируемых капиталовложений с 600 долларов на одну линию до 330 долларов. Следующим шагом, как и в "Ростелекоме", должна стать разработка и внедрение среднесрочной программы сокращения операционных расходов.

Не все так просто

Политика нового руководства (курс на цифровизацию, борьба за корпоративных клиентов, повышение эффективности инвестиций, рост рентабельности), очевидно, имеет одну главную цель - превратить неповоротливого и неэффективного традиционного оператора связи в эффективную, динамичную и конкурентоспособную телекоммуникационную компанию. Однако стоит учитывать, что есть целый ряд объективных факторов, которые не позволят добиться этой цели легко и быстро и потребуют от управленческой команды СЗТ серьезных дополнительных усилий.

Так, аналитик международного рейтингового агентства Standard& Poor's Майкл О'Брайен отмечает, что процесс создания МРК приносит не только положительные результаты, но и сложности. Темпы развития компании сдерживаются жестким регулированием тарифов на услуги, формирующие основной поток доходов, относительно слабыми позициями на рынке услуг наиболее прибыльным бизнес-клиентам и растущей конкуренцией на ключевом для компании рынке Петербурга. Кредитоспособность СЗТ также ограничивается невысокой финансовой гибкостью, обусловленной отрицательным чистым операционным денежным потоком, высокой долей краткосрочного долга и подверженностью валютному риску по обязательствам, деноминированным в иностранной валюте.

Впрочем, эти проблемы характерны для большинства компаний "Связьинвеста". Ожидается, что кредитоспособность СЗТ может улучшиться, если компания будет успешно наращивать доходы на конкурентных сегментах телекоммуникационного рынка, продолжая модернизацию своей сети без существенного увеличения долговой нагрузки или ухудшения умеренно отрицательного чистого денежного потока от операционной деятельности.

Кроме того, как говорит ведущий эксперт ИК "Финанс-Аналитик" Наталья Мильчакова, межрегиональные компании электросвязи даже после объединения вынуждены нести определенную социальную нагрузку (тарифы для льготников, низкорентабельная сельская связь и т.д.): "В этом отношении им сложнее конкурировать с альтернативными операторами электросвязи. Конкурентоспособность компаний может быть повышена только за счет улучшения качества управления и совершенствования маркетинговой политики. Но для этого компаниям необходимо признать, что уже во многих регионах понятие "естественная монополия в области электросвязи" существует чисто формально, и вырабатывать более гибкую стратегию на своих рынках". Удастся ли это СЗТ, станет ясно только по итогам следующего года.

Санкт-Петербург

Новости партнеров

«Эксперт Северо-Запад»
№28-29 (185) 26 июля 2004
Земельные отношения
Содержание:
Загородная стихия

Негативные последствия полузаконной коттеджной застройки сельхозземель в окрестностях Петербурга скоро отразятся на застройщиках и владельцах загородных домов

Реклама