Тенденция удлинения сроков расчетов с контрагентами прогрессирует из-за нежелания вовремя исполнять свои обязанности крупными компаниями и нехватки ликвидности в реальном секторе экономики. Это может привести к кризису неплатежей, который для бизнеса бывает страшнее падения спроса. Проблемы перекинутся на фондовый рынок, где стоит ждать роста числа банкротств и дефолтов по облигациям.
КОНТЕКСТ
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» отметило увеличение темпов роста кредиторской задолженности российских компаний на 26% в годовом выражении, что стало максимальным показателем с 2004 г. «Не имея возможности/целесообразности рефинансироваться через новые облигации или кредиты, компании стали наращивать кредиторскую задолженность перед поставщиками, используя бесплатный коммерческий кредит взамен дорогого облигационного или банковского долга», — отмечается в документе. Одним из последствий этого станет рост числа дефолтов по облигациям.
Почему предприятия затягивают с платежами
Тенденция ухудшения платежной дисциплины зародилась еще 1,5 года назад, и с тех пор проблемы лишь усугубляются. Основные причины удлинения сроков платежей:
- 1. Многие компании испытывают сложности с ликвидностью и не могут исполнять свои обязательства вовремя и в полном объеме. Испытывая проблемы сами, они перекладывают их на своих контрагентов.
- 2. Некоторые компании фактически пользуются теми деньгами, которые должны были заплатить своим контрагентам, как некой «бесплатной» кредитной линией.
Отчасти это следствие дефицита ликвидности в реальном секторе. Многие компании готовы брать кредиты даже по текущим высоким ставкам, но банки их не выдают. У нас сложилась ситуация, когда не очень хороший заемщик получает реструктуризацию старых кредитов в банке, но заемщику аналогичного качества новый кредит не выдадут.
Однако банки не просто так зажимают кредитование, а потому что видят риски. Они не хотят платить макропруденциальные надбавки за слабых клиентов. Это мера защиты финансовой стабильности, но в результате экономика продолжит испытывать кредитный голод.
Чем опасен кризис неплатежей
У ряда предприятий мы формально видим хороший баланс, есть рост выручки и прибыли. Но в то же время у многих других компаний денег нет. При этом отсутствие денежного потока не отменяет обязанность платить налоги и зарплаты, нести базовые расходы. Если бизнес не может найти экстренное внешнее финансирование или получить деньги за выполненные работы, то открывается прямая дорога к банкротству.
Дальше может начаться «эффект домино». Когда много компаний попадут в подобную ситуацию и перестанут платить, даже если они хотели бы это делать, проблема распространится на очень большой сегмент экономики. Может возникнуть кризис неплатежей. Предпосылки для этого есть, но пока трудно говорить, перерастут ли они в обозримой перспективе в масштабную проблему.
Кризис неплатежей намного опаснее кризиса спроса. Когда сжимается спрос и падает выручка, это больно, но не смертельно. А вот когда живых денег нет, это может быть фатально.
Для решения проблемы неплатежей нужен административный ресурс и контроль. Начать с того, что обязать весь бизнес, включая госкомпании, выполнять платежи вовремя и полностью, чтобы они не искали лазеек, как эти выплаты занизить или отказаться от них, не использовать эти деньги для других своих целей.
Как неплатежи отразятся на рынке облигаций
В последние 1,5 года большинство эмитентов, допустивших технический или полноценный дефолт по облигациям, в качестве основной причины неплатежеспособности называли несвоевременное получение платежей со стороны контрагентов.
Если деньги не приходят, то и платить эмитентам становится нечем. Использовать же на выплаты по облигациям кредитные средства могут далеко не все.
Если денег в нужный момент нет, то это дефолт. Если они всё-таки с опозданием, но приходят, то эмитент рассчитывается с держателями бумаг и дефолт остается техническим. Если денег нет совсем, то технический дефолт перерастает в полноценный. Таким образом, пока ситуация с платежами не улучшается, стоит ждать роста числа дефолтов.
