Если смотреть не на прогнозы, а на факты, то прямо сейчас поддержку рублю оказывают сразу несколько факторов. Во-первых, отказ Минфина до июля проводить операции по покупке валюты продолжает оказывать сильное влияние на рынок. Во-вторых, на рынке наблюдается высокий уровень предложения валюты, что хорошо видно по низким ставкам по займам в юанях. Причиной являются приближающиеся ежемесячные выплаты по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ), а также авансовые платежи по налогу на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья (НДД). Налоги уплачиваются в рублях, поэтому экспортеры выходят на валютный рынок продавать юани и покупать рубли.
Кроме того, на фоне высоких цен на нефть в марте — апреле у нефтяных экспортеров сформировались дополнительные доходы. Поэтому объем валюты, поступающей на рынок, и остается высоким. Наконец, в пользу сохранения крепкого рубля выступают продолжающиеся зеркалирующие операции Банка России по продаже валюты в объеме, соответствующем инвестициям в рублях из ФНБ во второй половине 2025 г.
Развитие ситуации на валютном рынке тактически зависит от того, начали ли сырьевые экспортеры конвертировать валюту для выплаты налогов. Если нет, то в конце апреля стоит ждать кратковременного, но сильного импульса к укреплению рубля. Если же экспортеры уже привлекли необходимый объем рублей или делают это вне валютного рынка, то укрепления рубля по этому каналу в апреле не будет.
Рынок ждет решения Минфина о возобновлении операций по покупке валюты в рамках бюджетного правила. Если оно будет принято в ближайшие недели, то в мае при прочих равных стоит ожидать ослабления рубля.
Также многое зависит от продолжения иранского конфликта. При дальнейшей эскалации (что представляется нам маловероятным) с учетом притока валютной выручки рубль может оставаться вблизи текущих уровней с возможным укреплением вплоть до 71–72 руб. за доллар. Это не исключает возврата к валютным операциям, которые будут двигать курс в сторону ослабления рубля.
Поддержку снижению курса доллара к рублю также оказывает и общее снижение индекса доллара DXY. Снижение и закрепление DXY ниже уровня поддержки в 95–96 дадут сигнал к переходу в новый коридор 90–94. Для рубля это может означать диапазон в 65–74 за доллар. С учетом всех «если» достижение уровня в 70 руб. за доллар является реалистичным, хотя и не гарантированным сценарием.
