Не обманув ожиданий участников рынка и аналитиков, Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Ставка остается неизменной с сентября, когда регулятор прервал десятимесячный цикл снижения. Зато сюрприз преподнес обновленный среднесрочный прогноз.
Контекст
Банк России второй раз за год принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых после десяти ее снижений подряд. Также ЦБ обновил среднесрочный прогноз, ужесточив прогноз по средней ключевой ставке до конца 2026 г. до 14,5–14,6% годовых. При этом прогноз по среднему значению ставки на 2027 г. был значительно повышен — с 10,5–12,5% до 12,5–13,5% по сравнению с июльской версией. В февральской версии прогноз на 2027 г. был еще мягче — 8–9% в среднем.
Что изменилось в прогнозе
Регулятор существенно пересмотрел среднесрочную траекторию. Прежний прогноз по ставке на следующий год даже по верхней границе предполагал снижение на 25 базисных пунктов на каждом заседании. В условиях сохраняющегося высокого инфляционного давления он нуждался в пересмотре. В целом рынок склонялся к параллельному сдвигу прогнозного коридора на 100 базисных пунктов.
Однако прогноз на 2027 г. был повышен до 12,5–13,5% с прежних 10,5–12,5%. Таким образом, верхняя граница прежнего диапазона на следующий год стала нижней границей нового коридора, а середина коридора повысилась на 1,5 процентного пункта. Тем самым рынку дан четкий сигнал, что пространство для снижения ставки сокращается.
Какие риски преобладают
Риторика ЦБ осталась жесткой. Там считают, что проинфляционные риски по-прежнему преобладают. Текущее ценовое давление по-прежнему повышенное, а устойчивый рост цен не снижается и находится в диапазоне 5–6% в пересчете на год, обратила внимание председатель Банка России Эльвира Набиуллина.
Октябрьская индексация тарифов, превысившая предыдущие прогнозы, а также опережающий рост цен по причине выбытия мощностей в отдельных отраслях привели к значительному повышению июльского прогноза. По итогам года инфляция ожидается в диапазоне 7,1–7,6%.
В среднесрочном периоде со стороны спроса сохраняются риски повышенных инфляционных ожиданий. Они остаются вблизи максимальных уровней за 2 года. Также ЦБ видит риски длительного сохранения напряженной ситуации на рынке труда и — ключевое — большего бюджетного дефицита, который сложно исключить после ежегодного превышения расходов над плановыми показателями.
Что будет с экономикой
Умеренные темпы роста экономики, в части, связанной с выбытием мощностей, Банк России трактует как сокращение потенциала, что, напротив, требует сдерживания спроса, чтобы не допустить усиления инфляционного давления.
С учетом совокупности этих факторов мы сохраняем ожидания того, что до конца года ставка останется на неизменном уровне. На 2027 г. в качестве базового сценария закладываем траекторию, соответствующую верхней границе прогнозного коридора ЦБ, что предполагает уровень около 13% на конец следующего года.
