Доллар хоронили еще в нашем детстве: ученые мужи и в СССР, и на Западе писали заумные книги про кризис капитализма и крах этой валюты. В 1970-х годах это было не только пропагандой. Однако доллар продолжает доминировать в мировой торговле, платежах и резервах. Он остается защитным активом и системным якорем глобального рынка. Но возможные сценарии будущего включают в себя не только дедолларизацию, а даже катастрофу для финансовой системы США.
Антон Табах
Доцент экономического факультета МГУ имени М.В. Ломоносова, главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА», автор телеграм-канала «РадиоТабах»
Почему доллар доминирует в мире
До сих пор американский рынок долга остается самым ликвидным и глубоким, даже страны-антагонисты США держат существенные долларовые резервы. Кредитные рейтинги Америки, хоть и не достигают уровня ААА, все же очень близки к максимальному уровню. Сейчас доллар — не абсолютно безрисковая, но все еще валюта-гегемон.
Да, США объективно теряют часть своей монопольной позиции, мир становится многополярным. На дворе не 1986-й и даже не 2006-й год. Страны глобального Юга активнее выступают за дедолларизацию: проводят расчеты в юанях, создают свои платежные системы, накапливают золотые резервы. Но устные заявления пока не переросли в массовый отказ от доллара.
Этому есть несколько причин.
Первая — глубина рынка капиталов. Даже те, кто не любит США, покупают их гособлигации. Рынок объемом более $29 трлн остается самым ликвидным в мире. Крупнейшие инвесторы, хедж-фонды, страховщики, пенсионные фонды — все завязаны на долларе и к нему обращаются в случае мирового кризиса. Это было хорошо заметно в 2020-м и 2022-м гг., а вот в 2025 г. масштаб бегства оказался незначителен.
Вторая — юридическая защита и предсказуемость. Несмотря на политические колебания, американская система защищает инвестора. Суды, стабильные законы и институты США все еще привлекательны для международного капитала. Европа, Китай и Россия проигрывают именно в этом аспекте.
Третья, едва ли не самая важная, — отсутствие альтернативы. Юань — под контролем компартии Китая, не полностью конвертируемый, рынок госдолга закрыт для иностранцев. Евро, как мы уже писали выше, — без единого фискального центра, с сильной политической раздробленностью. Криптовалюты — волатильны, уязвимы к регулированию и геополитике. Остальные валюты просто слишком мелкие.
Что будет с долларовой системой
Если помечтать о будущем, можно выделить 3 основных сценария развития событий для доллара.
- 1. Контролируемая дедолларизация: медленное снижение доли в резервах (с 60% до 50% за 10–15 лет), американская экономика больше опирается на внутренние ресурсы и развивается по инерции.
- 2. Усиление гегемонии: во время кризиса доллар становится тихой гаванью, результаты политики Трампа в сфере бюджета успешны, США усиливают позиции, и доллар возвращается к статусу абсолютного гегемона.
- 3. Катастрофа: Минфин и ФРС делают глупости, возможно, уходят в дефолт, США теряют доверие — на финансовых рынках хаос, инвесторы могут переориентироваться с долларовых на альтернативные активы (золото, криптовалюты) как на возможные инструменты сохранения стоимости. Однако их роль и надежность в таком сценарии тоже будут под большим вопросом.
США, конечно, утрачивают политическое превосходство, но не финансовое. Ставка инвесторов в мире — не на страну-лидера, а на ликвидность и защиту капитала. А в этом плане доллар — все еще вне конкуренции. Да, его доля может медленно снижаться, но в эпоху неопределенности именно он все еще будет главным защитным активом.
Стоит ли делать ставку на юань
Роль Китая в мировой экономике огромна и продолжает расти. Сейчас страна объективно испытывает серьезную тряску: накопившиеся риски в недвижимости проявились в 2022–2023 гг. после пандемии.
Строительство в последние годы дает до 25–28% ВВП (прямо и косвенно) — и проблемы сектора затрагивают всех. Девелоперы банкротятся, банки не хотят кредитовать стройку. Покупатели не верят в то, что объекты достроят, и не оформляют ипотеку, несмотря на очень низкие ставки.
Демография — более системный риск, влияющий на внутренний спрос. С 2023 г. в Китае впервые за 60 лет сократилась численность населения, рождаемость резко упала, при том что новых рабочих мест мало, молодежная безработица — свыше 20% (официальная статистика даже прекратила ее публиковать), при том, что молодых сотрудников мало. Китайцы традиционно привыкли сберегать, а не тратить. А это ухудшает восстановление потребления.
Наконец, роль «второй экономики мира» (а по паритету покупательной способности — первой) ведет к издержкам. Сохраняется напряженность в отношениях с США, тарифная война на паузе, но тарифы в любом случае значительно выше, чем были до прихода к власти Трампа. Тайвань и Южно-Китайское море — потенциальные горячие точки, постоянно испытывающие санкционное давление.
С другой стороны, руководство страны активно работает над снижением этих рисков. Основной инструмент — очень мягкая денежно-кредитная политика. Государство поддерживает застройщиков (через «три красные линии»), предоставляет ликвидность банковской системе, помогает регионам. В некоторых отраслях китайские компании вытесняют западные, недаром США и ЕС ввели специальные пошлины для китайских электромобилей. Полупроводники, солнечная энергетика, литий — все это долгосрочные национальные приоритеты.
Ставка на юань — более сложный вопрос. С одной стороны, Пекин пытается интернационализировать его: поощряет торговлю нефтью и золотом в юанях, Народный Банк Китая выстраивает платежные мосты с Бразилией, Саудовской Аравией, ОАЭ, ограничивает волатильность, укрепляя доверие к валюте. Но при этом юань так и не стал свободно конвертируемым. Кроме того, контроль за движением капитала ограничивает его привлекательность для мировых резервов.
В краткосрочной перспективе он может быть интересен как спекулятивный актив, но не как валюта-убежище. Китай предпочитает слабый юань, чтобы поддерживать экспорт. Стоит ли инвестировать в акции Китая? Да, но аккуратно. Это игра «против пессимизма». Надо учитывать риски Тайваня, Трампа, госрегулирования. Юань, скорее всего, не станет второй резервной валютой мира в ближайшие 10 лет.
Это глава из книги Антона Табаха и Евгения Когана «Деньги: руководство к взрослой жизни. Как работают рынки и государства». Книга выходит в издательстве «Бомбора» в октябре 2026 г.
